ماینرهای بیت کوین به شرکت‌های هوش مصنوعی تبدیل می‌شوند و BTC خود را برای تأمین مالی این انتقال می‌فروشند

صنعت استخراج ارز دیجیتال بیت کوین در حال گذر از بنیادی‌ترین تحول تاریخ خود است و واضح‌ترین نشانه آن نرخ هش یا تنظیمات سختی نیست. بلکه ترازنامه‌ها هستند.

گزارش استخراج ارز دیجیتال سه‌ماهه اول 2026 CoinShares که این هفته منتشر شد، نشان می‌دهد که میانگین موزون هزینه نقدی تولید یک ارز دیجیتال بیت کوین در میان استخراج کننده ارز دیجیتال‌های فهرست شده عمومی در سه‌ماهه چهارم 2025 به تقریباً 79,995 دلار افزایش یافت.

ارز دیجیتال بیت کوین در محدوده 68,000 تا 70,000 دلار معامله شده است و گزارش CoinDesk هفته گذشته زیان 19,000 دلاری به ازای هر BTC استخراج شده را تخمین زد.

این اعداد پایدار نیستند و صنعت این را می‌داند. پاسخ، چرخش کامل به سمت زیرساخت هوش مصنوعی بوده است که در حال تغییر شکل آنچه این شرکت‌ها واقعاً هستند است.

طبق گزارش CoinShares، بیش از 70 میلیارد دلار قرارداد تجمعی هوش مصنوعی و محاسبات با کارایی بالا در بخش استخراج ارز دیجیتال عمومی اعلام شده است. قرارداد توسعه یافته CoreWeave با Core Scientific به تنهایی 10.2 میلیارد دلار در طول 12 سال ارزش دارد. TeraWulf 12.8 میلیارد دلار درآمد قراردادی HPC دارد. Hut 8 یک اجاره‌نامه 7 میلیارد دلاری 15 ساله برای زیرساخت هوش مصنوعی در پردیس River Bend خود امضا کرد. Cipher Digital یک قرارداد چند میلیارد دلاری با Fluidstack که توسط گوگل پشتیبانی می‌شود، دارد.

استخراج کننده ارز دیجیتال‌های فهرست شده می‌توانند تا پایان 2026 تا 70٪ از درآمد خود را از هوش مصنوعی به دست آورند، که از تقریباً 30٪ امروز افزایش یافته است. درآمد همکاری مکانی هوش مصنوعی Core Scientific در حال حاضر 39٪ از کل آن را تشکیل می‌دهد. TeraWulf در 27٪ است. IREN در 9٪ است و با تا 200 مگاوات ظرفیت GPU خنک شده با مایع که در حال ساخت است، به سرعت در حال مقیاس‌گذاری است.

این بدان معناست که این شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال به طور فزاینده‌ای در حال تبدیل شدن به اپراتورهای مرکز داده هستند که اتفاقاً هنوز به طور جانبی ارز دیجیتال بیت کوین استخراج می‌کنند.

اقتصاد دلیل آن را توضیح می‌دهد. طبق گفته CoinShares، تفاوت هزینه بین زیرساخت استخراج ارز دیجیتال بیت کوین تقریباً 700,000 تا 1 میلیون دلار به ازای هر مگاوات و زیرساخت هوش مصنوعی 8 تا 15 میلیون دلار به ازای هر مگاوات گسترده است، اما هوش مصنوعی بازدهی‌های ساختاری بالاتر و پایدارتری ارائه می‌دهد.

قیمت هش، معیاری که درآمد استخراج کننده ارز دیجیتال را به ازای هر واحد قدرت محاسباتی تعیین می‌کند، در اوایل مارس به پایین‌ترین سطح تاریخ پس از هالوینگ بیت کوین خود تقریباً 28 تا 30 دلار به ازای هر پتاهش در روز رسید.

در این سطوح، استخراج کننده ارز دیجیتال‌هایی که سخت‌افزار نسل میانی را اجرا می‌کنند، برای باقی ماندن در سودآوری نقدی نیاز به دسترسی به برق زیر 0.05 دلار به ازای هر کیلووات ساعت دارند. در همین حال، قراردادهای زیرساخت هوش مصنوعی حاشیه سود بالای 85٪ را با دید درآمد چندساله وعده می‌دهند.

چگونه امور مالی کار می‌کنند

این گزار به دو روش تأمین مالی می‌شود و هر دو در داده‌ها قابل مشاهده هستند، گزارش توضیح داد.

اول، بدهی. اهرم کل بخش به طور بنیادی تغییر کرده است. IREN اکنون 3.7 میلیارد دلار اوراق قابل تبدیل در پنج سری دارد. TeraWulf 5.7 میلیارد دلار بدهی کل دارد که بین اوراق قابل تبدیل و اوراق تضمین شده ارشد در شرکت فرعی محاسباتی آن تقسیم شده است.

Cipher Digital در نوامبر 1.7 میلیارد دلار اوراق تضمین شده ارشد منتشر کرد که باعث افزایش هزینه سود سه‌ماهه آن از 3.2 میلیون دلار برای نه ماه اول به 33.4 میلیون دلار تنها در سه‌ماهه چهارم شد. اینها بارهای بدهی در مقیاس استخراج ارز دیجیتال نیستند. اینها شرط‌بندی‌های در مقیاس زیرساخت هستند که درآمد هوش مصنوعی به اندازه کافی سریع برای انجام تعهدات محقق خواهد شد.

دوم، فروش ارز دیجیتال بیت کوین. استخراج کننده ارز دیجیتال‌های فهرست شده عمومی به طور جمعی خزانه‌های BTC خود را بیش از 15,000 BTC از سطوح اوج کاهش داده‌اند. Core Scientific تقریباً 1,900 BTC به ارزش 175 میلیون دلار در ژانویه فروخت و برنامه دارد تا تقریباً تمام دارایی‌های باقیمانده را در سه‌ماهه اول 2026 نقد کند. Bitdeer خزانه خود را در فوریه به صفر کاهش داد. Riot Platforms در دسامبر 1,818 BTC به ارزش 162 میلیون دلار فروخت.

حتی Marathon، بزرگترین دارنده عمومی با 53,822 BTC، در صورت 10-K مارس خود به آرامی سیاست خود را گسترش داد تا فروش از کل ذخیره ترازنامه خود را مجاز کند، تا حدی به دلیل فشار بر تسهیلات اعتباری 350 میلیون دلاری پشتیبانی شده با ارز دیجیتال بیت کوین خود که نسبت وام به ارزش آن با کاهش قیمت‌ها به سمت 68,000 دلار به 87٪ افزایش یافت.

استخراج کننده ارز دیجیتال‌هایی که برای تأمین مالی ساخت و سازهای هوش مصنوعی ارز دیجیتال بیت کوین می‌فروشند، همان شرکت‌هایی هستند که عملیات استخراج ارز دیجیتال‌شان شبکه ارز دیجیتال بیت کوین را ایمن می‌کند. این امر تنشی را در قلب این گزار ایجاد می‌کند. زمانی که استخراج ارز دیجیتال غیرسودآور و هوش مصنوعی سودآور است، تصمیم اقتصادی منطقی تخصیص مجدد سرمایه از استخراج ارز دیجیتال است. اما اگر تعداد کافی از استخراج کننده ارز دیجیتال‌ها این کار را انجام دهند، بودجه امنیتی شبکه کاهش می‌یابد.

داده‌های نرخ هش از قبل این را منعکس می‌کند. شبکه در اوایل اکتبر 2025 به تقریباً 1,160 اگزاهش در ثانیه رسید و از آن زمان به تقریباً 920 EH/s کاهش یافته است، با سه تنظیم منفی متوالی سختی، اولین چنین روند از جولای 2022.

بازار ارزش‌گذاری قبلاً انشعاب را قیمت‌گذاری کرده است. استخراج کننده ارز دیجیتال‌های دارای قراردادهای HPC تضمین شده اکنون 12.3 برابر فروش دوازده ماه آینده معامله می‌شوند. استخراج کننده ارز دیجیتال‌های خالص 5.9 برابر معامله می‌شوند. بازار بیش از دو برابر برای قرار گرفتن در معرض هوش مصنوعی پرداخت می‌کند، که انگیزه برای چرخش بیشتر را تقویت می‌کند.

در همین حال، تصویر جغرافیایی در کنار اقتصاد در حال تغییر است. ایالات متحده، چین و روسیه اکنون تقریباً 68٪ از نرخ هش جهانی را کنترل می‌کنند. ایالات متحده تنها در سه‌ماهه چهارم حدود 2 درصد از سهم بازار خود را به دست آورد.

اما بازارهای نوظهور وارد تصویر می‌شوند. پاراگوئه و اتیوپی به 10 کشور برتر استخراج ارز دیجیتال جهان پیوسته‌اند که توسط عملیات 300 مگاواتی HIVE در پاراگوئه و تأسیسات 40 مگاواتی Bitdeer در اتیوپی هدایت می‌شود.

پیش‌بینی‌ها و برآوردهای نرخ هش

CoinShares پیش‌بینی می‌کند که نرخ هش شبکه تا پایان 2026 به 1.8 زتاهش و تا پایان مارس 2027، یک ماه دیرتر از پیش‌بینی قبلی، به 2 زتاهش برسد.

اما این پیش‌بینی به بازیابی ارز دیجیتال بیت کوین به 100,000 دلار تا پایان سال بستگی دارد. اگر قیمت‌ها زیر 80,000 دلار باقی بمانند، CoinShares انتظار دارد که قیمت هش به کاهش ادامه دهد و نرخ هش با خروج استخراج کننده ارز دیجیتال‌های بیشتر بیشتر کاهش یابد.

حرکت پایدار زیر 70,000 دلار می‌تواند تسلیم بزرگتری را ایجاد کند که به طور متناقضی از طریق سختی کمتر به بازماندگان سود می‌رساند.

سخت‌افزار نسل بعدی یک خط نجات بالقوه ارائه می‌دهد. سری S23 Bitmain و SEALMINER A3 اختصاصی Bitdeer، هر دو با عملکرد زیر 10 ژول به ازای هر تراهش، در مقیاس از طریق نیمه اول 2026 انتظار می‌روند. این دستگاه استخراج ارز دیجیتال‌ها تقریباً هزینه انرژی به ازای هر ارز دیجیتال بیت کوین را در مقایسه با ناوگان‌های فعلی نسل میانی نصف می‌کنند. اما استقرار آنها نیاز به سرمایه‌ای دارد که بسیاری از استخراج کننده ارز دیجیتال‌ها به جای آن به سمت هوش مصنوعی هدایت می‌کنند.

صنعت استخراج ارز دیجیتال بیت کوین وارد این چرخه به عنوان گروهی از شرکت‌ها شد که شبکه را ایمن می‌کردند و ارز دیجیتال بیت کوین جمع می‌کردند. این صنعت به عنوان گروهی از شرکت‌ها خارج می‌شود که مراکز داده هوش مصنوعی می‌سازند و ارز دیجیتال بیت کوین می‌فروشند تا آنها را تأمین مالی کنند.

اینکه آیا این یک پاسخ موقت به اقتصاد نامطلوب است یا یک تغییر ساختاری دائمی به یک متغیر بستگی دارد: قیمت ارز دیجیتال بیت کوین. اگر به 100,000 دلار برگردد، حاشیه‌های استخراج ارز دیجیتال بازیابی می‌شوند و چرخش هوش مصنوعی کند می‌شود. اگر در 70,000 دلار یا کمتر باقی بماند، این گزار تسریع می‌شود و بخش استخراج ارز دیجیتال همانطور که در دهه گذشته وجود داشت به ناپدید شدن در چیز دیگری کاملاً ادامه می‌دهد.