Le signal viral d'achat de baleine de 5 milliards de dollars sur Bitcoin était en réalité un piège dangereux créé par la comptabilité institutionnelle

Un mirage statistique a brièvement convaincu le marché crypto cette semaine que des baleines de taille moyenne avaient acheté environ 5 milliards de dollars de Bitcoin.

Au cours de la semaine dernière, les fils d'actualité des réseaux sociaux se sont remplis de graphiques montrant qu'environ 54 000 Bitcoins affluaient vers les portefeuilles « requin », qui sont des adresses détenant entre 100 et 1 000 pièces.

En conséquence, de nombreux acteurs de l'industrie ont interprété cela comme une preuve qu'une accumulation agressive de BTC était en cours, en prévision d'une percée.

Notamment, l'histoire a circulé alors que Bitcoin repoussait vers 90 000 $ le 17 décembre, alimenté par les perceptions de la demande institutionnelle.

Cependant, l'examen des données de la blockchain par CryptoSlate suggère que la demande était un fantôme. Les pièces « achetées » ne provenaient pas de nouveaux acheteurs entrant sur le marché.

Au lieu de cela, elles ont migré depuis les vastes coffres de stockage à froid des géants de la garde, qui semblent fragmenter de grandes participations distinctes en plus petits morceaux.

Alors que le marché BTC mûrit en une classe d'actifs institutionnelle, cet épisode met en évidence un fossé croissant entre la réalité complexe de la structure de marché de l'ère des ETF et les signaux on-chain simplifiés que les traders utilisent encore pour la naviguer.

La grande migration des portefeuilles BTC

Le défaut de la thèse haussière réside dans l'échec à suivre l'autre côté du registre.

CryptoVizart, un analyste de Glassnode, a rapporté que le solde global de la cohorte des « requins » a augmenté d'environ 270 000 Bitcoin depuis le 16 novembre. À un prix de 90 000 $, cela représente près de 24,3 milliards de dollars de pression d'achat apparente.

Vu de manière isolée, ce graphique implique un vote de confiance massif de la part d'individus fortunés.

Cependant, lorsqu'il est comparé à la cohorte des « Méga-Baleines » — entités détenant plus de 100 000 Bitcoin — le signal s'inverse. Pendant la période exacte où les requins ont gagné 270 000 pièces, la cohorte des méga-baleines en a perdu environ 300 000.

Les deux lignes évoluent presque en synchronisation. L'offre n'a pas disparu du marché ; elle est simplement descendue d'un niveau.

Cryptovizart a déclaré :

Dans la finance institutionnelle, l'argent ne se téléporte pas. Lorsque des milliards de dollars quittent les plus grands portefeuilles et qu'un montant presque identique apparaît instantanément dans des portefeuilles de taille moyenne au sein du même réseau, cela indique un transfert interne plutôt qu'une vente.

Saison d'audit et redistribution des garanties

Pendant ce temps, le timing de cette redistribution — mi-décembre — n'est probablement pas une coïncidence. Cela semble motivé par les réalités banales de la comptabilité d'entreprise et les exigences opérationnelles du marché des ETF.

Premièrement, la saison d'audit approche. Les mineurs cotés en bourse, les émetteurs d'ETF et les bourses sont soumis à des processus de vérification standard de fin d'année.

Les auditeurs exigent souvent que les fonds soient séparés dans des structures de portefeuilles spécifiques pour vérifier la propriété, obligeant les dépositaires à déplacer les actifs des comptes omnibus mélangés vers des adresses distinctes.

Cela crée une tempête de volume on-chain qui n'a aucun impact économique.

Deuxièmement, les dépositaires se préparent peut-être à la maturation du marché des garanties crypto.

Avec les options ETF spot maintenant négociées, le besoin d'une gestion efficace des garanties augmente. Un bloc de 50 000 BTC est peu maniable comme garantie pour une exigence de marge standard ; cinquante adresses distinctes de 1 000 BTC sont opérationnellement supérieures.

Notamment, les données de marché disponibles soutiennent ce point de vue. Coinbase a déplacé environ 640 000 Bitcoin entre portefeuilles internes ces dernières semaines, selon les données de flux de la bourse.

Le fondateur de Timechain Index, Sani, a également rapporté que Fidelity Digital Assets a exécuté une restructuration similaire, déplaçant plus de 57 000 Bitcoin en une seule journée vers des adresses regroupées juste en dessous du seuil de 1 000 Bitcoin.

Cela suggère la plomberie d'un actif financiarisé préparé pour l'effet de levier, et non l'empreinte d'une accumulation au comptant.

Le piège de l'effet de levier

Si la demande au comptant de 5 milliards de dollars était un mirage, la question demeure : qu'est-ce qui a motivé l'action violente des prix d'hier ? Les données pointent vers l'effet de levier des dérivés plutôt que vers la conviction au comptant.

Alors que les graphiques d'« accumulation des requins » devenaient viraux, l'intérêt ouvert dans les positions longues à effet de levier a augmenté.

Cependant, l'action du prix BTC qui a suivi était fragile. Bitcoin a connu un pic rapide à 90 000 $, suivi d'un effondrement immédiat à environ 86 000 $ — un schéma que les traders associent souvent aux chasses à la liquidité plutôt qu'aux changements de tendance organiques.

The Kobeissi Letter a rapporté que les liquidations du marché ont motivé le mouvement. Environ 120 millions de dollars de positions courtes ont été fermées de force à la hausse, suivies quelques minutes plus tard par l'élimination de 200 millions de dollars de positions longues à la baisse.

Cela a été corroboré par la société d'analyse blockchain Santiment, qui a également déclaré :

Ainsi, le marché n'a pas réévalué BTC en fonction de sa valeur fondamentale. Au lieu de cela, il a éliminé les positions spéculatives qui poursuivaient un récit.

L'illusion de liquidité

Le risque pour les investisseurs qui s'appuient sur ces métriques est un phénomène connu sous le nom d'« illusion de liquidité ».

Au cours de la semaine dernière, les haussiers ont pointé l'accumulation des requins comme preuve d'un prix plancher en hausse. La logique suggère que si l'« argent intelligent » a acheté des milliards à 88 000 $, ils défendront ce niveau.

Cependant, si cette accumulation n'est qu'un ajustement comptable par un dépositaire, ce niveau de support pourrait ne pas exister. Les pièces dans ces portefeuilles de requins sont probablement détenues par les mêmes entités qui les avaient le mois dernier, strictement pour des clients qui peuvent vendre à tout moment.

Compte tenu de cela, on peut conclure que les heuristiques on-chain qui fonctionnaient dans les cycles précédents se décomposent à l'ère des ETF.

Dans un monde où quelques dépositaires majeurs contrôlent la grande majorité de l'offre institutionnelle, une simple requête de base de données n'est plus un proxy fiable pour le sentiment du marché.

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