Bentley Systems, Inc. (BSY) : Rembourse une dette convertible de 678 M$ et apaise les inquiétudes liées à la dilution

TLDR

• Bentley Systems a remboursé 678 millions de dollars en obligations convertibles échéant en 2026 en utilisant des liquidités et des facilités de crédit.
• Cette opération a réduit les actions entièrement diluées d'environ 3 %, soit plus de 10 millions d'actions.
• L'effet de levier net est resté à 2,2x, avec 700 millions de dollars de capacité de crédit restante.

Bentley Systems Inc. (NASDAQ : BSY) a clôturé à 39,07 $ le 15 janvier, en baisse de 0,66 % sur la journée, alors que les marchés digéraient l'annonce d'un mouvement majeur au bilan.

Bentley Systems, Incorporated, BSY

L'entreprise de logiciels d'infrastructure a confirmé avoir remboursé la totalité du principal de 678 millions de dollars et les intérêts courus sur ses obligations convertibles senior à 0,125 % échéant en 2026 à l'échéance.

Obligations convertibles remboursées à l'échéance

La société a financé le remboursement par une combinaison de liquidités disponibles et de 610 millions de dollars tirés de facilités de crédit renouvelables précédemment inutilisées. Suite à cette transaction, Bentley conserve environ 700 millions de dollars de capacité de crédit disponible, que la direction a décrite comme suffisante pour les besoins opérationnels et les acquisitions potentielles.

Le directeur financier Werner Andre a déclaré que l'effet de levier net de l'entreprise s'élevait à 2,2x au troisième trimestre 2025, le plaçant dans la fourchette cible déclarée de Bentley. Après le remboursement, la société détient toujours 575 millions de dollars en obligations convertibles senior à 0,375 % échéant mi-2027.

Impact sur le nombre d'actions en perspective

Un résultat immédiat du remboursement de la dette concernait la structure des capitaux propres. Bentley a déclaré que la transaction avait réduit son nombre d'actions entièrement diluées d'environ trois pour cent, représentant plus de 10 millions d'actions. Ce changement élimine la dilution potentielle qui se serait produite si les détenteurs d'obligations avaient converti en capitaux propres.

La direction a noté que le flux de trésorerie disponible s'est composé à des taux annuels de l'ordre du milieu de l'adolescence ces dernières années. Avec moins d'actions diluées en circulation, la société s'attend à ce que le flux de trésorerie disponible s'accélère par action à l'avenir. Comment ce changement affecte-t-il l'allocation de capital à long terme ? Les investisseurs suivront probablement cela de près.

Rôle historique de la dette convertible

Le président exécutif Greg Bentley a souligné le rôle stratégique des émissions convertibles antérieures. La société a utilisé ces fonds pour réaliser des acquisitions majeures, notamment l'achat de Seequent pour 1 milliard de dollars en juin 2021 et l'acquisition de Powerline Systems pour près de 700 millions de dollars en janvier 2022.

Ces transactions ont élargi l'empreinte de Bentley dans la modélisation souterraine et les logiciels d'ingénierie électrique. Depuis lors, la société s'est concentrée sur l'intégration de ces actifs tout en maintenant des niveaux d'endettement disciplinés.

Performance opérationnelle et développements récents

Bentley Systems a déclaré un bénéfice par action de 0,27 $ au troisième trimestre 2025, correspondant aux attentes. Le chiffre d'affaires a atteint 376 millions de dollars, dépassant les prévisions de 369,73 millions de dollars. La société a également finalisé les acquisitions de Talon Aerolytics et de la technologie Pointivo, renforçant son portefeuille Asset Analytics pour les clients des télécommunications et des services publics d'électricité.

Ces ajouts soutiennent la surveillance des infrastructures, le déploiement de la 5G et les initiatives de modernisation du réseau. Par ailleurs, Bentley a déclaré un dividende trimestriel de 0,07 $ par action pour le quatrième trimestre 2025, payable le 11 décembre aux actionnaires enregistrés au 4 décembre.

Retours de capital et perspectives des analystes

Bentley a prolongé son autorisation de rachat d'actions, permettant des rachats allant jusqu'à 500 millions de dollars en actions ordinaires de classe B et en obligations convertibles jusqu'au 31 décembre 2028. Ce programme offre de la flexibilité alors que la société gère les retours de capital parallèlement aux priorités d'investissement.

En revanche, Piper Sandler a récemment abaissé le titre de Surpondérer à Neutre. Le cabinet a cité des prévisions de modération de la croissance organique des revenus récurrents annuels d'ici 2026 et a abaissé son objectif de prix à 45 $ contre 60 $.

Contexte de performance boursière

Au 15 janvier, les actions Bentley affichaient un gain de 2,37 % depuis le début de l'année, légèrement supérieur aux 1,45 % du S&P 500. Sur un an, BSY a baissé de 15,25 %, tandis que l'indice de référence a gagné 16,72 %. Les rendements à plus long terme ont également été inférieurs au marché dans son ensemble.

Avec une tranche de dette majeure désormais remboursée et la dilution réduite, Bentley entre dans sa prochaine phase avec une structure de capital simplifiée et des objectifs d'endettement inchangés. La façon dont les marchés évalueront ce changement pourrait façonner la performance de BSY dans les mois à venir.

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