La "salle de guerre" crypto de 35 places de la CFTC change la lutte contre la SEC — voici ce qui est en jeu

Le président de la CFTC forme un nouveau Comité consultatif sur l'innovation composé de PDG de crypto, de plateformes d'échange et de marchés de prédiction

La plupart des traders de cryptomonnaies pensent à peine à la Commodity Futures Trading Commission jusqu'à ce que quelque chose se casse, qu'un procès soit intenté ou qu'un titre sur les contrats à terme Bitcoin apparaisse dans leur fil d'actualité.

Dans la carte mentale populaire de la réglementation américaine, la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges est celle qui surveille les tokens, et la CFTC est celle qui apparaît autour du Bitcoin, généralement autour des contrats à terme.

Puis la CFTC a fait quelque chose qui ne correspond pas à cette histoire simple.

Le 12 février, l'agence a annoncé une nouvelle liste de membres pour son Comité consultatif sur l'innovation, un groupe de 35 personnes qui ressemble à un Who's Who de la crypto, de la plomberie du marché de Wall Street et du nouveau monde des marchés de prédiction.

Les noms sautent immédiatement aux yeux : Brian Armstrong de Coinbase, Vlad Tenev de Robinhood, Shayne Coplan de Polymarket, ainsi que Hayden Adams d'Uniswap, Brad Garlinghouse de Ripple, Anatoly Yakovenko de Solana Labs, Sergey Nazarov de Chainlink et Arjun Sethi, co-PDG de Kraken, tous répertoriés dans la même annonce fédérale.

Cela va plus loin. Le comité comprend également des dirigeants de la machinerie centrale des marchés américains, Nasdaq, CME Group, Intercontinental Exchange, DTCC, Options Clearing Corporation et ISDA.

La vraie question n'est donc pas « pourquoi les PDG de crypto conseillent-ils Washington », car cette partie se produit sous différentes formes depuis des années. La question est de savoir pourquoi la CFTC construit une table aussi grande, aussi large et aussi chargée en crypto, à un moment où beaucoup de gens traitent encore l'agence comme si elle vivait dans le coin Bitcoin de la pièce.

La réponse commence par le rôle de la CFTC en tant qu'arbitre des marchés dérivés, puis elle déborde sur quelque chose de plus grand, une bataille sur les marchés de prédiction et une pression au Congrès qui pourrait confier à la CFTC une part plus importante de la surveillance des cryptomonnaies que la plupart des gens ne s'y attendent.

Un comité qui ressemble à une carte de l'endroit où l'argent va ensuite

Le propre langage de la CFTC autour du comité concerne la modernisation et la pérennité, sous la direction du nouveau président Michael Selig. La liste des membres raconte le reste de l'histoire.

Lorsque vous placez Coinbase et Robinhood à côté de CME et Nasdaq, vous obtenez une image de la prochaine phase de la crypto qui a moins à voir avec les mèmes et plus à voir avec l'infrastructure.

Compensation, garde, collatéral, surveillance, conception de contrats, intégrité du marché et les règles de conformité ennuyeuses qui décident si un produit survit.

C'est la partie que la plupart des traders particuliers ne voient jamais, jusqu'à ce qu'une plateforme gèle, qu'un produit soit retiré ou qu'un régulateur publie une note qui change la façon dont une transaction est traitée. Le IAC est composé de personnes qui construisent ces tuyaux, des tuyaux crypto et des tuyaux traditionnels.

Il comprend également les PDG de Kalshi et Polymarket, et il inclut la direction de FanDuel et DraftKings dans la même liste. Vous pouvez appeler cela une curiosité, ou vous pouvez appeler cela la CFTC disant discrètement : « les contrats d'événements font partie de la conversation sur la structure future du marché ».

Cela compte parce que les marchés de prédiction sont passés d'une obsession de niche sur Internet à quelque chose que les lecteurs grand public rencontrent pendant le sport, la politique et la culture pop, et les grands médias suivent déjà la confusion que cela crée pour le public et pour les régulateurs.

Pourquoi la CFTC veut des chefs de crypto dans la salle

Il y a deux chronologies qui convergent ici, et les deux poussent la CFTC vers la crypto, même si votre modèle mental commence et se termine avec Bitcoin.

Premièrement, le Congrès débat activement de la question de savoir si la CFTC devrait obtenir une autorité plus large sur les « matières premières numériques ». Le Comité de l'agriculture du Sénat a déclaré qu'il avait fait progresser le Digital Commodity Intermediaries Act, le décrivant comme une étape vers une nouvelle autorité de la CFTC pour réglementer les matières premières numériques et renforcer les protections des consommateurs. Si cette direction se maintient, le « travail crypto » de l'agence s'étend d'un coin très médiatisé du marché à une section beaucoup plus grande de la carte.

Deuxièmement, la CFTC a signalé une posture plus active sur la façon dont les nouvelles technologies s'intègrent dans les règles du marché. Dans une récente déclaration conjointe du personnel de la CFTC et de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges, les agences ont souligné la coordination autour des produits de matières premières au comptant et de la flexibilité des lieux, dans le cadre d'une poussée plus large pour moderniser la façon dont ces marchés sont gérés.

Ajoutez maintenant une réalité pratique. Les règles sont écrites par des personnes, et ces personnes doivent comprendre comment les produits se comportent sous pression, comment la liquidité se forme, où la manipulation apparaît et quelles parties d'un système échouent en premier.

Un comité consultatif rempli de PDG est un moyen de compresser cette courbe d'apprentissage. Bloomberg Law a présenté cela comme le nouveau président approfondissant la dépendance à l'égard des dirigeants de crypto, de marchés de prédiction et de plateformes d'échange via un panel de conseillers de grands noms.

Vous pouvez débattre de savoir si c'est sain, risqué ou simplement inévitable. Vous pouvez également le traiter comme un signal. La CFTC se prépare à un monde où les produits crypto ressemblent davantage à des produits de marché traditionnels, et les produits de marché traditionnels commencent à absorber les mécanismes crypto, le collatéral tokenisé, les attentes de trading 24h/24 et 7j/7 et le règlement programmable.

Les marchés de prédiction forcent la question

Si vous voulez le chemin le plus court pour comprendre pourquoi Polymarket et Kalshi sont dans ce comité, suivez l'argent et suivez le combat de juridiction.

Les marchés de prédiction ont affiché des moments de volume époustouflants. The Block maintient un ensemble de données mensuelles comparant les volumes de Polymarket et Kalshi, donnant un KPI clair de la rapidité avec laquelle cette catégorie évolue.

La montée en puissance est également devenue culturelle. The Guardian a rapporté que Kalshi a atteint un jalon de volume quotidien de 1 milliard de dollars pendant le Super Bowl, et a décrit comment ces plateformes ont attiré l'attention de personnes qui n'ont jamais pensé qu'elles « tradaient » quoi que ce soit.

En même temps, le périmètre juridique et réglementaire est toujours contesté. Le président de la CFTC a publiquement parlé de rédiger de nouvelles règles pour les contrats d'événements, et d'une pression plus large pour la clarté à mesure que les marchés de prédiction élargissent les règles.

Une analyse de Sidley du sommet « Project Crypto » a décrit Selig présentant un programme en quatre parties pour soutenir le développement responsable des marchés de contrats d'événements.

Cela place la CFTC dans une position inhabituelle. Les contrats d'événements se situent à l'intersection de la réglementation des dérivés, de la protection des consommateurs et de la politique d'application des jeux d'argent. Lorsqu'une catégorie de produits croît aussi rapidement, le régulateur la façonne ou passe des années à la poursuivre.

Ajouter les plus grands opérateurs à un comité d'innovation est un signe clair que la CFTC veut la façonner, et elle veut le faire avec les personnes qui ont déjà les utilisateurs.

Alors pourquoi cela compte-t-il pour les gens de Bitcoin ?

Parce que le raccourci « CFTC égale Bitcoin » manque ce que l'agence touche réellement, et il manque ce en quoi le marché se transforme.

Bitcoin est la drogue d'entrée pour les dérivés traditionnels dans la crypto, et c'est la rampe d'accès institutionnelle la plus propre depuis des années. Cela crée une perception que l'univers crypto de la CFTC commence et se termine là.

Pourtant, la liste des membres de l'IAC comprend des rails DeFi, des plateformes d'échange centralisées, des infrastructures de stablecoin et de garde, ainsi que les géants de la compensation et de la plateforme d'échange qui déplacent des billions sur les marchés traditionnels.

Mettez cela ensemble avec le travail de structure du marché du Sénat, et vous obtenez une image prospective, un régulateur qui se prépare peut-être à un mandat plus large, un marché qui continue d'inventer des produits plus rapidement que les livres de règles ne se mettent à jour, et une nouvelle classe de « trading » qui ressemble à des jeux d'argent pour certaines personnes et ressemble à une découverte de prix pour d'autres.

Il y a aussi un problème de crédibilité qui se cache en arrière-plan. Barron's a rapporté des baisses de personnel à l'intérieur de l'application de la CFTC, même si la crypto et les marchés de prédiction se développent, soulevant des questions sur la capacité de l'agence à suivre le rythme de l'innovation et le risque de fraude.

Cette dynamique rend les comités consultatifs encore plus conséquents, car un régulateur à court de ressources doit choisir où il dépense son attention.

Les personnes qui construisent les plus grandes entreprises de crypto ont passé des années à faire valoir qu'elles veulent des règles plus claires. Maintenant, elles sont invitées dans une pièce où certaines de ces règles peuvent commencer à prendre forme, aux côtés des PDG qui dirigent les systèmes de plateforme d'échange et de compensation auxquels Wall Street fait déjà confiance.

Si vous ne regardez que les bougies de prix du Bitcoin, cela ressemble à une annonce de liste aléatoire.

Si vous regardez où la structure du marché américain se déplace, cela ressemble à un aperçu de la prochaine ère réglementaire, une où la crypto cesse d'être traitée comme une quête secondaire et commence à être traitée comme un problème de conception à l'intérieur du système financier de base.

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