Les directives de la SEC sur les cryptomonnaies remodèlent les tokens de sécurité, le trading de Bitcoin, le traitement des stablecoins et les règles des ETP

Dans une mise à jour politique importante, la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a publié des orientations détaillées sur les cryptos qui redéfinissent la manière dont les entreprises réglementées peuvent gérer le trading d'actifs numériques et les règles de capital.

La SEC clarifie le trading de paires crypto sur les plateformes d'échange et les ATS

La SEC a confirmé que les plateformes d'échange de valeurs mobilières nationales et les systèmes de trading alternatifs peuvent prendre en charge le trading direct entre les titres d'actifs crypto et les actifs non-titres tels que le Bitcoin. Cette clarification signifie que les security tokens peuvent désormais être échangés directement contre le Bitcoin au lieu de passer par des paires de devises fiduciaires.

Cependant, le régulateur a souligné que les cadres existants, y compris la Regulation ATS, s'appliquent toujours pleinement. Les plateformes doivent continuer à respecter les obligations de la loi fédérale sur les valeurs mobilières même lorsqu'elles listent des paires crypto. Cela dit, cette confirmation donne plus de certitude opérationnelle aux plateformes cherchant à développer le trading de paires crypto ATS.

Les orientations expliquent également comment les transactions non libellées en dollars américains doivent être évaluées. Pour la déclaration et la cotation, les entreprises peuvent convertir les valeurs d'exécution en dollars américains. De plus, la SEC s'attend à ce que les méthodologies de conversion restent cohérentes, impartiales et raisonnables à travers les transactions pour protéger l'intégrité et la transparence du marché.

Tarification libellée en crypto et normes de transparence

La commission a reconnu que de nombreux marchés utilisent désormais des structures de tarification libellée en crypto. Cependant, elle a insisté sur le fait que l'utilisation du Bitcoin ou d'autres tokens comme actif de base n'exempte pas les entreprises des règles de divulgation et de déclaration de longue date. Les entreprises doivent toujours être en mesure de démontrer comment elles déduisent les valeurs équivalentes en dollars.

De plus, le régulateur a souligné que des pratiques d'évaluation cohérentes sont essentielles pour la surveillance des risques en temps réel. Ces normes visent à garantir que les investisseurs, les contreparties et les régulateurs peuvent comparer les transactions entre les plateformes, même lorsque ces transactions sont réglées en actifs numériques plutôt qu'en devises traditionnelles.

Règles de capital des stablecoins et traitement des courtiers

La SEC a publié d'importantes clarifications sur les exigences de capital des stablecoins pour les courtiers opérant selon la règle 15c3-1. Selon la position mise à jour, les entreprises peuvent traiter les positions propriétaires de stablecoins comme des actifs facilement négociables lors du calcul du capital net.

Selon cette approche, les courtiers peuvent appliquer une décote de 2 % à la valeur de marché de leurs avoirs en stablecoins éligibles pour les calculs de capital. Cela dit, les avoirs doivent répondre aux conditions de négociabilité et de liquidité de la règle. Cette clarification offre plus de certitude aux entreprises qui utilisent activement les stablecoins dans leurs flux de trading et de règlement.

De plus, les orientations expliquent que les courtiers peuvent combiner les activités de courtage, de garde et de compensation au sein d'une seule structure commerciale. Chaque fonction doit se conformer indépendamment aux lois fédérales applicables sur les valeurs mobilières. Cela signifie qu'une entreprise peut intégrer des opérations de courtage, garde et compensation sans déclencher automatiquement un enregistrement séparé en tant qu'agence de compensation, à condition que son activité de compensation reste partie intégrante de l'activité normale de courtage.

Structure opérationnelle pour les courtiers utilisant des stablecoins

La commission a clarifié qu'aucun enregistrement d'agence de compensation séparé n'est requis uniquement parce qu'un courtier compense les transactions crypto des clients qu'il intermède. Cependant, l'entreprise doit toujours suivre l'ensemble complet des règles de protection des clients et de responsabilité financière.

De plus, la nouvelle position sur le traitement des stablecoins par les courtiers réduit l'incertitude pour la planification du capital. Les entreprises peuvent désormais modéliser plus précisément comment les soldes propriétaires de stablecoins affectent le capital net, ce qui peut influencer les limites de bureau, les stratégies de liquidité et la conception de produits autour du trading d'actifs numériques.

Position de la SEC sur les ETP crypto selon la Regulation M

La SEC a également abordé la manière dont son cadre de Regulation M s'applique aux produits crypto négociés en bourse. L'agence a déclaré qu'elle ne s'opposerait pas à certaines transactions sur des actions ETP crypto, à condition que les acteurs du marché se conforment aux conditions d'une lettre de non-action de la Regulation M de 2006.

En pratique, cela signifie que les actions ETP crypto doivent être cotées sur une plateforme d'échange de valeurs mobilières nationale, et les participants doivent respecter les règles de conduite qui empêchent la manipulation ou d'autres violations. Cela dit, les entreprises cherchant à lancer de nouveaux produits doivent encore démontrer que leurs structures s'alignent à la fois sur les normes ETP existantes et sur les attentes de la Regulation M des ETP crypto.

La position s'applique spécifiquement aux ETP crypto basés sur des matières premières. Les participants à ces produits doivent éviter les comportements qui pourraient nuire à la qualité du marché ou induire les investisseurs en erreur. De plus, la SEC a clairement indiqué que ces ETP restent soumis aux mêmes obligations anti-manipulation et de traitement équitable qui régissent les produits traditionnels négociés en bourse.

Implications pour les security tokens et le trading de Bitcoin

En confirmant que les security tokens peuvent être échangés directement contre le Bitcoin sur des plateformes réglementées, la commission reconnaît effectivement un ensemble plus large de structures de marché natives crypto. Cette partie des orientations crypto de la SEC peut encourager davantage d'émissions tokenisées à rechercher des cotations sur des plateformes enregistrées plutôt que d'opérer uniquement sur des plateformes d'échange non réglementées.

De plus, la capacité d'associer des security tokens au Bitcoin plutôt qu'uniquement à des devises fiduciaires pourrait augmenter la liquidité et réduire les écarts pour les émetteurs et les traders. Cependant, les plateformes doivent s'assurer que leurs moteurs de correspondance, leurs outils de surveillance et leurs pratiques de divulgation continuent de répondre aux exigences des lois fédérales sur les valeurs mobilières.

Impact plus large sur les marchés crypto réglementés

Dans l'ensemble, les orientations mises à jour de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges clarifient la manière dont les réglementations existantes sur les valeurs mobilières s'appliquent au trading d'actifs numériques, aux stablecoins et aux produits négociés en bourse. Elle le fait sans créer de règles entièrement nouvelles, mais en interprétant les cadres actuels pour un contexte crypto.

De plus, en confirmant les structures autorisées pour les paires liées au Bitcoin, le traitement du capital des stablecoins et les transactions ETP crypto, le régulateur vise à soutenir la croissance ordonnée des marchés d'actifs numériques. Le résultat est une voie plus claire pour les plateformes d'échange, les courtiers et les ATS pour innover tout en restant dans les limites établies par la loi fédérale sur les valeurs mobilières.