Le personnel de la CFTC établit des normes de garantie crypto pour les participants du marché

La Commission américaine de négociation de contrats à terme sur marchandises (CFTC) a renforcé sa position sur l'utilisation de crypto comme collatéral sur les marchés dérivés, publiant des directives actualisées qui clarifient comment les actifs cryptographiques peuvent être déployés dans le cadre d'un programme pilote lancé l'année dernière. Un avis du vendredi de la Division des participants au marché de l'agence et de la Division de la compensation et des risques répond aux FAQ issues des lettres du personnel de décembre et définit les paramètres opérationnels et de risque pour les commissionnaires en contrats à terme (FCM) participant au programme pilote.

Dans son avis, la CFTC a rappelé aux FCM que pour participer, ils doivent déposer un avis formel auprès de la Division des participants au marché, incluant la date à laquelle ils commenceront à accepter des actifs cryptographiques de la part des clients comme marge collatérale. Les directives visent à harmoniser les pratiques de collatéral crypto avec un cadre réglementaire plus large développé en coordination avec la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC), alors que les deux agences esquissent une approche plus unifiée de la surveillance des crypto.

Points clés

• Les charges en capital pour le collatéral crypto s'alignent sur la supervision de la SEC : 20% pour les positions Bitcoin et Ether, et 2% pour les stablecoins utilisés comme collatéral.
• La période initiale de trois mois limite le collatéral éligible à Bitcoin, Ether ou stablecoins, avec des exigences de rapport hebdomadaires et une notification rapide en cas de problèmes importants de cybersécurité ou de système.
• Après trois mois, d'autres actifs cryptographiques peuvent être acceptés comme collatéral, sous réserve de normes continues de risque et de rapport.
• L'intérêt résiduel dans les comptes clients séparés ne peut être financé qu'avec des stablecoins de paiement propriétaires ; les autres tokens ne peuvent pas être utilisés à cette fin.

Garde-fous opérationnels et sprint de trois mois

L'avis précise clairement que le programme pilote est conçu avec le contrôle de risque à l'esprit. Les commissionnaires en contrats à terme qui souhaitent participer doivent soumettre un avis de participation formel incluant la date de début prévue pour l'acceptation de crypto comme marge collatérale. La phase initiale de trois mois impose des limites strictes sur les types de crypto éligibles comme collatéral, le limitant à Bitcoin, Ether et stablecoins. Pendant cette période, les FCM sont également tenus de déposer des rapports hebdomadaires détaillant les avoirs totaux en crypto selon les types de comptes clients et de signaler rapidement tout problème matériel de cybersécurité ou de système.

L'horizon de trois mois sert un double objectif. Il permet à la CFTC d'observer comment le collatéral crypto se comporte dans des conditions de marché en temps réel sous un régime contrôlé, tout en permettant aux participants au marché de construire des processus autour de la gestion des risques, de la garde, de l'évaluation et des contrôles opérationnels. Après la période initiale, le règlement ouvre la porte à des actifs numériques supplémentaires, élargissant l'univers du collatéral potentiel à mesure que les régulateurs gagnent en confiance dans le cadre.

Ce qui change pour les participants au marché et les marchés tokenisés

Au-delà de la marque des trois mois, le programme pilote pourrait permettre un spectre plus large d'actifs cryptographiques à utiliser comme collatéral, à condition qu'ils répondent aux normes de risque, de garde et de gouvernance de la CFTC. L'avis clarifie également plusieurs points nuancés sur où la crypto et les stablecoins peuvent — et ne peuvent pas — servir de collatéral. Notamment, la crypto et les stablecoins ne peuvent pas être utilisés comme collatéral pour les swaps non compensés. Cependant, les négociants en swaps peuvent déployer des versions tokenisées d'actifs éligibles comme collatéral s'ils satisfont aux exigences réglementaires et préservent les mêmes droits que ces actifs confèrent sous leur forme traditionnelle.

Les organisations de compensation de dérivés (DCO) ont leur propre ensemble d'allocations. Elles peuvent accepter la crypto et les stablecoins comme marge initiale pour les transactions compensées, à nouveau sous condition de satisfaire aux normes de la CFTC liées aux risques minimaux de crédit, de marché et de liquidité. Enfin, concernant l'intérêt résiduel dans les comptes clients, les directives spécifient que seuls les stablecoins de paiement propriétaires peuvent être déposés à cette fin, excluant les autres cryptomonnaies de ce cas d'usage particulier.

En formulant ces règles, la CFTC a souligné son intention d'aligner son approche avec le cadre crypto en cours de la SEC. L'avis de l'agence note que les charges en capital pour le collatéral crypto seront cohérentes avec les pratiques de la SEC, signalant une voie coordonnée plutôt qu'un patchwork de règles autonomes. La collaboration entre les agences fait partie d'un effort plus large pour créer un environnement réglementaire stable et transparent capable d'accommoder la nature 24/7 des marchés crypto tout en appliquant des contrôles de risque prudents.

Les participants surveilleront de près comment cela évolue dans la pratique. La conception du programme pilote — commençant par des actifs largement négociés comme BTC, ETH et les stablecoins — reflète une approche prudente de première étape pour intégrer les actifs numériques dans les concepts de marge traditionnels. Il signale également comment les régulateurs ont l'intention d'équilibrer les avantages des fonctionnalités natives crypto, telles que le règlement rapide et le trading continu, avec le besoin de gérer le risque financier et d'assurer l'intégrité du marché.

Pour les traders, gestionnaires de fonds et fournisseurs d'infrastructure, le cadre offre de la clarté sur la façon dont le collatéral crypto pourrait être utilisé à court terme. Il met également en évidence les types de capacités opérationnelles que les entreprises doivent développer : des solutions de garde robustes, des méthodologies d'évaluation fiables pour les actifs volatils, des postures solides de cybersécurité et des protocoles de rapport précis pour surveiller les avoirs crypto dans les comptes clients.

Les participants de l'industrie surveilleront également les détails sur la façon dont les actifs tokenisés et les stablecoins se comporteront selon les règles en évolution. La tokenisation peut, en théorie, débloquer des options de collatéral plus flexibles, mais elle nécessite une attention particulière à la gouvernance, à la finalité du règlement et aux droits légaux. L'accent mis par la CFTC sur les contrôles de risque, parallèlement aux limitations explicites sur l'intérêt résiduel et les swaps non compensés, suggère une approche mesurée pour élargir l'acceptation du collatéral tout en préservant les filets de sécurité du marché.

Dans l'ensemble, les directives renforcent une vision à moyen terme : une expansion calibrée des capacités de collatéral crypto qui peut progressivement élargir la boîte à outils du collatéral pour les marchés dérivés américains, ancrée par une discipline de gestion des risques et un alignement réglementaire avec la SEC.

Les investisseurs et les participants au marché devraient surveiller comment ce programme pilote progresse dans les mois à venir, y compris toute mise à jour de l'éligibilité des actifs, des exigences de rapport ou des méthodologies de charge en capital. Le point de contrôle de trois mois stimulera probablement des conversations sur la question de savoir si des actifs supplémentaires devraient être qualifiés, comment les normes d'évaluation et de garde seront harmonisées, et ce que cela signifie pour la liquidité et les coûts de financement dans les stratégies de trading adossées aux crypto.

Alors que les régulateurs continuent de façonner le livre de règles, la question centrale demeure : un cadre robuste et bien réglementé peut-il débloquer le potentiel du collatéral crypto tout en préservant la stabilité financière ? Le dernier avis de la CFTC positionne l'industrie à un carrefour décisif, où la clarté et les contrôles de risque pourraient débloquer une adoption plus large dans les années à venir.

Pour l'instant, les participants au marché devraient se préparer à un alignement réglementaire continu avec la SEC, rester attentifs à tout changement dans l'éligibilité des actifs, et s'assurer que leurs contrôles internes et capacités de rapport répondent aux normes à venir s'ils prévoient de participer au programme pilote.

Cet article a été initialement publié sous le titre CFTC Staff Set Crypto Collateral Standards for Market Participants sur Crypto Breaking News – votre source fiable pour les actualités crypto, les actualités Bitcoin et les mises à jour blockchain.