L'Open Interest de Hyperliquid atteint 11,5 milliards de dollars : les perpétuels on-chain s'étendent-ils aux marchés boursiers américains ?

Aperçu

L’open interest de Hyperliquid a atteint environ 11,5 milliards de dollars, un nouveau record pour 2026, les marchés HIP-3 contribuant à près de 4 milliards de dollars. Le contrat lié au S&P 500 est devenu le plus grand marché HIP-3, tandis que les contrats suivant SK Hynix et Micron Technology reflètent une demande croissante d’exposition liée à l’IA et aux semi-conducteurs. Cette expansion suggère que Hyperliquid évolue au-delà d’une plateforme de dérivés axée sur la crypto pour devenir une plateforme multi-actifs offrant une exposition synthétique aux actions, aux indices et aux matières premières. Toutefois, l’open interest n’est pas équivalent aux entrées de capitaux, et les contrats perpétuels sur actions ne représentent pas la propriété des titres sous-jacents.

Points clés

L’open interest de Hyperliquid a atteint environ 11,5 milliards de dollars, dont près de 4 milliards provenant des marchés HIP-3.

L’open interest mesure l’exposition notionnelle en cours, et non les dépôts, les actifs sous gestion ou les flux nets entrants.

HIP-3 permet aux déployeurs tiers de créer des marchés perpétuels liés à des actifs externes.

Les contrats perpétuels sur actions offrent une exposition synthétique aux prix sans propriété actionnariale ni droits de vote.

Le trading 24h/24 et le collatéral unifié améliorent l’accessibilité mais introduisent des risques liés à la tarification, au financement et à la liquidation.

Une expansion durable dépendra de la fiabilité des oracles, de la profondeur de la liquidité, du contrôle de risque et de la clarté réglementaire.

Que représentent 11,5 milliards de dollars d’open interest ?

L’open interest mesure la valeur notionnelle des contrats dérivés qui restent actifs et n’ont pas été clôturés ou réglés. Il indique le niveau d’exposition au marché maintenu par les traders, mais ne montre pas combien d’argent liquide est entré dans Hyperliquid. Une position à effet de levier est comptabilisée selon sa valeur contractuelle totale, même si le collatéral engagé est nettement inférieur. Chaque contrat comporte également une face longue et une face courte, de sorte que 11,5 milliards de dollars d’open interest ne peuvent être interprétés comme 11,5 milliards de dollars de capital haussier, de dépôts sur la plateforme ou d’actifs contrôlés par Hyperliquid.

Ce chiffre constitue néanmoins une mesure importante de l’activité de la plateforme. Une hausse de l’open interest peut indiquer que davantage de traders sont disposés à maintenir des positions à effet de levier, que les marchés attirent de nouvelles contreparties et que les capitaux disponibles sont utilisés plus intensivement. Lorsqu’elle s’accompagne d’une forte liquidité et d’une participation diversifiée, une open interest plus élevée peut améliorer l’exécution et renforcer la découverte des prix.

Cette même croissance peut accroître la sensibilité systémique. Si les positions en cours augmentent plus rapidement que la liquidité exécutable, le collatéral effectif ou la capacité de liquidation, des changements brusques des prix et des taux de financement peuvent déclencher un désendettement concentré. Un marché peut afficher un open interest substantiel tout en offrant beaucoup moins de liquidité aux prix disponibles pendant les périodes de stress. Le record de Hyperliquid signale donc une adoption élargie, mais il augmente également les exigences opérationnelles imposées à son infrastructure de gestion des risques.

Comment HIP-3 étend Hyperliquid au-delà des actifs crypto

HIP-3 est le cadre de Hyperliquid pour les marchés perpétuels déployés par les constructeurs. Les déployeurs tiers éligibles peuvent introduire des contrats et gérer des composants importants tels que les paramètres des actifs, les arrangements d’oracles et certains paramètres opérationnels. Cela diffère du modèle centralisé conventionnel dans lequel une seule bourse détermine chaque produit coté. En distribuant une partie du processus de création de marché, HIP-3 permet à des équipes spécialisées d’identifier la demande et de lancer des contrats autour d’actifs ou de thèmes que la plateforme centrale ne prend pas directement en charge. Les déployeurs peuvent conserver une partie des frais générés par leurs marchés, créant ainsi une incitation à établir des produits viables et à attirer de la liquidité.

Cette structure permet à Hyperliquid de s’étendre au-delà des actifs natifs de la crypto. Si un déployeur peut établir un prix de référence crédible, des règles de marge applicables et un soutien suffisant en matière de tenue de marché, il peut créer des contrats perpétuels liés aux indices boursiers, aux actions individuelles, aux matières premières ou à d’autres actifs mesurables. L’interface élargie de Hyperliquid couvre déjà les cryptomonnaies, les matières premières et les indices, ses offres perpétuelles et au comptant couvrant collectivement plus de 300 marchés. Les près de 4 milliards de dollars attribués à HIP-3 indiquent que le déploiement par des tiers devient une source matérielle d’activité plutôt qu’une expérience périphérique.

La création ouverte de marchés peut accélérer la découverte de produits, mais elle peut aussi produire des normes inégales. Un contrat construit autour d’un oracle peu fiable ou d’une liquidité concentrée peut générer plus de risques que d’utilité. La crédibilité de HIP-3 dépendra donc non seulement du nombre de marchés lancés, mais aussi de la capacité de ces marchés à maintenir des processus de tarification et de liquidation ordonnés lors d’une volatilité extrême.

Les contrats perpétuels sur actions ne sont pas des actions tokenisées

L’activité sur les marchés liés au S&P 500, à SK Hynix et à Micron ne signifie pas que les utilisateurs achètent les actions correspondantes on-chain. Un contrat perpétuel sur action est un dérivé conçu pour suivre le prix d’un actif de référence. Son détenteur peut profiter ou perdre des mouvements de ce prix, mais le contrat ne transfère pas la propriété de l’entreprise. Les traders ne reçoivent pas de droits de vote des actionnaires, de droits liés aux actions corporatives ou de droit direct aux dividendes, et leurs positions ne sont pas enregistrées en tant qu’actions via un courtier ou un dépositaire conventionnel.

La structure économique diffère également de la propriété d’actions au comptant. Les contrats perpétuels peuvent impliquer un effet de levier, des paiements de financement récurrents, des exigences de marge, des seuils de liquidation et un risque de base entre le contrat et son actif de référence. Un trader peut avoir une vision correcte à long terme d’une entreprise et pourtant perdre de l’argent si les frais de financement s’accumulent, si le collatéral diminue ou si des écarts de prix temporaires déclenchent une liquidation.

L’expansion de Hyperliquid vers les actions doit par conséquent être décrite comme un accès élargi à l’exposition aux prix des actions, et non comme le transfert de la propriété des titres sur la plateforme.

Pourquoi l’exposition aux actifs traditionnels attire-t-elle les traders ?

L’accessibilité 24h/24 est l’une des sources de demande les plus évidentes. Les marchés traditionnels des valeurs mobilières fonctionnent selon des sessions fixes, des fuseaux horaires régionaux, les week-ends et les jours fériés, tandis que les annonces d’entreprises, les événements géopolitiques et les décisions de politique monétaire peuvent survenir après la fermeture du marché sous-jacent. Les contrats perpétuels on-chain permettent aux traders d’ajuster leur exposition directionnelle pendant ces périodes plutôt que d’attendre la prochaine session officielle. Cela peut être particulièrement utile pour les participants distribués à l’échelle mondiale et motivés par les événements, qui réagissent aux résultats financiers, aux annonces politiques ou aux changements du sentiment de marché.

Le collatéral unifié et l’infrastructure de compte constituent un autre avantage. Un participant cherchant une exposition aux cryptomonnaies, aux actions technologiques, aux indices et aux matières premières devrait normalement maintenir des relations séparées avec des plateformes crypto, des courtiers en valeurs mobilières et des fournisseurs de contrats à terme. Hyperliquid place plusieurs catégories d’exposition dans un environnement de trading commun, réduisant ainsi certaines frictions opérationnelles liées au transfert de capitaux entre les plateformes. Cette structure n’élimine pas le risque d’effet de levier, mais elle simplifie l’interface par laquelle plusieurs positions peuvent être ouvertes et gérées.

La composition de l’activité HIP-3 pointe également vers une demande thématique. Le marché lié au S&P 500 offre une large exposition au risque actions américain, tandis que les contrats SK Hynix et Micron reflètent l’intérêt pour l’infrastructure IA, les semi-conducteurs et les marchés des puces mémoire. Les traders natifs de la crypto surveillent de plus en plus les mêmes thèmes qui influencent les portefeuilles conventionnels, y compris les attentes en matière de taux d’intérêt, l’investissement dans les centres de données, la demande de puces et les résultats d’entreprise. Les contrats perpétuels permettent à ces participants d’exprimer des vues haussières ou baissières à court terme sans ouvrir de comptes de courtage traditionnels.

HIP-3 modifie également la manière dont cette demande peut être commercialisée. Les déployeurs tiers peuvent identifier un thème mal desservi, introduire un marché correspondant et recevoir une partie de ses frais de trading. Cela peut aider Hyperliquid à répondre rapidement à de nouvelles narratives, mais cela pourrait aussi générer une liquidité fragmentée et des contrats peu négociés. Le modèle ne créera de la valeur durable que si la concurrence entre les déployeurs améliore la qualité du marché plutôt que d’augmenter simplement le nombre de symboles disponibles.

Hyperliquid peut-il devenir une couche mondiale de dérivés on-chain ?

La concurrence entre les plateformes de dérivés décentralisés s’élargit. Auparavant, la concurrence se concentrait principalement sur les frais de transaction, la vitesse d’exécution, la performance du carnet d’ordres et la liquidité du BTC, de l’ETH et d’autres actifs crypto. À mesure que HIP-3 se développe, les plateformes doivent également rivaliser en matière de couverture d’actifs externes, de résilience des oracles, d’efficacité du capital et de capacité à gérer des liquidations complexes lors de conditions de marché extrêmes. Si l’open interest non-crypto continue de s’étendre, Hyperliquid pourrait de plus en plus chevaucher les fournisseurs de contrats sur différence (CFD), les courtiers de détail en devises étrangères et les plateformes de dérivés en ligne, plutôt que de concurrencer uniquement les bourses crypto centralisées.

Cette évolution ne fait pas de Hyperliquid un « Nasdaq on-chain ». Le Nasdaq exploite un marché de valeurs mobilières réglementé impliquant des divulgations des émetteurs, l’enregistrement des titres, les droits des actionnaires, les actions corporatives, la protection des investisseurs et la surveillance du marché. HIP-3 facilite principalement l’exposition synthétique via des contrats perpétuels, créant des droits et responsabilités juridiques fondamentalement différents. Une description plus précise est que Hyperliquid se développe en une plateforme de dérivés synthétiques on-chain multi-actifs.

Une telle plateforme pourrait devenir un lieu important de découverte des prix et de transfert de risques, en particulier pour les actifs sans accès continu au trading mondial. Cependant, cette position nécessite une infrastructure capable de fonctionner lorsque les marchés traditionnels sont fermés, que les prix de référence deviennent incertains, que les teneurs de marché réduisent leur exposition ou que des positions corrélées sont liquidées simultanément. Un open interest élevé démontre la demande ; la durabilité de la structure de marché se prouve sous stress.

Trois contraintes à une expansion ultérieure

La réglementation est la première contrainte. Les contrats à effet de levier liés aux actions et aux indices boursiers peuvent relever des règles sur les dérivés de titres, les contrats à terme, les contrats sur différence ou les services financiers transfrontaliers, selon leur structure et leur juridiction. Le déploiement par des tiers ne supprime pas automatiquement ces obligations. Les régulateurs peuvent examiner les rôles respectifs des développeurs de protocoles, des opérateurs d’interface, des déployeurs, des fournisseurs d’oracles, des teneurs de marché et des administrateurs, en particulier lorsque les produits sont accessibles aux utilisateurs de détail.

La deuxième contrainte est le décalage entre le trading on-chain continu et les heures limitées du marché au comptant. Lorsqu’un contrat perpétuel sur action est négocié alors que la bourse sous-jacente est fermée, l’arbitrage direct contre l’action peut être indisponible. La tarification peut dépendre davantage des contrats à terme, des fonds négociés en bourse (ETF), des titres connexes, des attentes macroéconomiques et de la liquidité on-chain disponible. Les spreads peuvent s’élargir, et le contrat peut diverger du prix établi ultérieurement lorsque le marché au comptant rouvre. Un ajustement soudain du prix de référence peut alors déclencher des liquidations parmi les positions fortement levées.

La troisième contrainte est la concentration de l’effet de levier et de la liquidité. Un open interest plus élevé augmente les exigences imposées à la continuité des oracles, à la capacité de tenue de marché, aux systèmes de collatéral, aux mécanismes d’assurance et aux moteurs de liquidation. Si la liquidité dépend d’un petit nombre de teneurs de marché, les retraits d’ordres pendant la volatilité peuvent augmenter fortement le slippage et les pertes de liquidation. Les détenteurs à plus long terme doivent également gérer les paiements de financement récurrents et les fluctuations de base en plus de la performance directionnelle de l’actif sous-jacent.

Conclusion

Les environ 11,5 milliards de dollars d’open interest de Hyperliquid, dont près de 4 milliards provenant des marchés HIP-3, montrent que les contrats perpétuels on-chain s’étendent aux indices actions, aux actions technologiques et aux matières premières. Ce développement élargit le marché adressable de Hyperliquid, mais il ne transforme pas les contrats synthétiques en propriété de titres ni ne convertit l’open interest en actifs de plateforme. Que cette expansion devienne durable dépendra de la fiabilité de la tarification, d’une liquidité soutenable, de systèmes de liquidation résilients et de cadres réglementaires capables de soutenir les dérivés multi-actifs à travers les juridictions.