Le pool de prise en pension de la Fed s'assèche : Les États-Unis entrent-ils dans une crise de liquidité ?

TLDR:

• Les soldes de prise en pension inversée chutent sous les 100 milliards de dollars, signalant la fin de la liquidité post-pandémique.
• L'utilisation de la facilité de prise en pension permanente augmente alors que les participants au marché recherchent des financements à court terme.
• Le resserrement de la liquidité pourrait déclencher une volatilité sur les actions, les obligations et les actifs crypto.
• Les analystes avertissent que le QT pourrait approcher de ses limites pratiques alors que les réserves atteignent les niveaux de 2019.

Une forte baisse des soldes de la facilité de prise en pension inversée (RRP) de la Réserve Fédérale attire l'attention des traders et des économistes. 

Le tampon de liquidité autrefois massif, qui a culminé à plus de 2,5 billions de dollars en 2022, est maintenant réduit à presque zéro. Ce changement marque la fin d'un cycle de liquidité clé qui a soutenu les marchés financiers pendant l'ère post-pandémique. 

Les analystes avertissent que cette diminution pourrait resserrer les conditions du marché et influencer à la fois les rendements obligataires et les flux d'actifs numériques.

Les cycles de liquidité entrent dans une nouvelle phase

La facilité RRP permettait aux fonds monétaires de déposer leur excédent de trésorerie pendant la nuit auprès de la Fed, en obtenant un taux sans risque. 

Cependant, à mesure que l'émission de bons du Trésor augmentait et que les rendements à court terme devenaient plus attractifs, les capitaux ont progressivement migré loin de la fenêtre RRP. Selon les données récentes de la Fed, l'utilisation quotidienne du RRP se situe maintenant en dessous de 100 milliards de dollars, le niveau le plus bas depuis l'expansion du programme en 2021.

Pendant ce temps, la facilité de prise en pension permanente (SRF), conçue pour injecter de la liquidité pendant les périodes de stress de financement, a connu une utilisation accrue. Ce renversement suggère que les participants au marché pourraient bientôt passer de l'absorption de liquidité à sa demande, une dynamique qui n'a pas été observée depuis le début du cycle de resserrement.

Ce que cela signifie pour les crypto et les actifs à risque

La diminution du solde RRP supprime effectivement un coussin de liquidité qui tempérait autrefois la volatilité sur les marchés à risque. 

Avec moins d'excédent de trésorerie déposé à la Fed, la liquidité marginale pourrait se resserrer tant pour les actifs traditionnels que numériques. Bitcoin et Ethereum, souvent considérés comme des actifs sensibles à la liquidité, pourraient faire face à une volatilité plus élevée à mesure que les modèles de liquidité institutionnelle changent.

Néanmoins, certains analystes soutiennent que cette transition pourrait précéder un pivot dans les conditions monétaires. Si le stress de liquidité s'intensifie, la Fed pourrait ajuster le resserrement quantitatif (QT) ou recourir à des opérations de pension ciblées pour stabiliser les marchés de financement, des mesures qui ont historiquement soutenu les actifs spéculatifs.

Les observateurs du marché considèrent l'épuisement du RRP comme un signal que le QT pourrait approcher de ses limites pratiques. La réduction du bilan de la Fed a drainé les réserves à des niveaux proches de ceux observés fin 2019, lorsque les marchés de pension ont connu une pression de financement aiguë pour la dernière fois.

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