Les entreprises opérant dans le secteur Crypto 'semblent solides,' malgré une faible dynamique des prix : Bernstein

Les marchés des crypto-monnaies ont continué à afficher une faible variation de prix, avec le Bitcoin rebondissant de 82 000 $ à environ 92 000 $ pour terminer novembre avant de retomber à 86 000 $ lundi. Les analystes de la société de recherche et de courtage Bernstein ont déclaré que le secteur "cherche toujours des signes clairs pour que le Bitcoin atteigne son point le plus bas", mais ont soutenu que ce ralentissement diffère des corrections précédentes car les entreprises opérationnelles de crypto de base "semblent fortes" alors qu'elles remodèlent activement leurs modèles vers de nouvelles lignes de revenus.

Dans une note aux clients lundi, les analystes dirigés par Gautam Chhugani ont reconnu que le sentiment faible a également impacté les actions liées aux crypto-monnaies, notant que Coinbase a chuté de 21 % au cours des 30 derniers jours, Circle est en baisse de 37 %, et Robinhood a chuté de 12 %. Néanmoins, les analystes ont déclaré que la plupart des excès spéculatifs sont confinés aux imitateurs de Strategy à longue traîne, et ont réitéré leur point de vue selon lequel il n'y a "aucun scénario réaliste" qui menace la longévité de Strategy.

Bernstein a souligné que la performance opérationnelle dans l'ensemble de l'industrie contraste fortement avec les prix du marché, pointant vers les révisions continues des modèles d'affaires et les vents favorables réglementaires comme exemples de résilience sous-jacente. Selon les analystes, le secteur entre dans une phase où les entreprises exécutent des stratégies qui étaient auparavant limitées par l'incertitude réglementaire, s'étendant au-delà des revenus de trading cycliques.

Les entreprises de crypto poursuivent de nouveaux marchés de capitaux, la tokenisation et des stratégies d'applications pour les consommateurs

Bernstein a mis en avant Coinbase comme l'un des exemples les plus clairs de ce changement. La société a déclaré que Coinbase pousse fort sur sa stratégie "d'échange tout-en-un", conçue pour combiner le trading de crypto, les marchés d'actions tokenisés, les marchés de prédiction et les paiements des consommateurs en une seule plateforme.

Cela fait suite à des années pendant lesquelles son modèle était lié aux cycles du marché, le trading représentant plus de la moitié des revenus. "Cela a signifié un intérêt moindre des investisseurs pour la souscription aux prix du marché des crypto-monnaies", ont déclaré les analystes. "Coinbase n'est toujours pas considéré comme une super application financière principale, malgré l'activité de stablecoin de Coinbase formant environ 20 % des revenus. Les investisseurs continuent de voir différentes parties de l'activité de Coinbase (staking, stablecoins, garde, etc.) corrélées aux marchés des crypto-monnaies."

Cependant, selon les analystes, les récents développements réglementaires, y compris le GENIUS Act et un projet de loi sur la structure du marché anticipé, permettent maintenant à Coinbase de se développer plus agressivement dans des domaines où des concurrents internationaux comme Binance étaient auparavant plus flexibles et captaient une part plus importante du marché mondial. Coinbase a récemment acquis une plateforme de lancement de tokens et a aidé à faciliter la levée de fonds de 269 millions de dollars de Monad, qui a attiré plus de 85 000 investisseurs de plus de 70 pays et a été sursouscrite 1,43 fois, ont-ils noté, avec de nouvelles émissions de tokens également négociées sur Coinbase, contribuant à des revenus de frais supplémentaires.

"Nous estimons que Coinbase a probablement gagné des frais de succès sur le montant levé (estimation d'environ 2-5 %)", ont déclaré les analystes. "Nous nous attendons à ce que Coinbase lance davantage d'offres de ce type dans les jours à venir."

Bernstein a déclaré que Coinbase devrait lancer des marchés supplémentaires d'actions tokenisées et de prédiction lors de son événement du 17 décembre, visant à permettre aux utilisateurs de négocier des crypto-monnaies, des actions et des contrats de prédiction sur une seule plateforme tout en réglant en USDC.

Coinbase développe également son activité de produits dérivés — soutenue par son acquisition antérieure de Deribit pour 2,9 milliards de dollars — avec des contrats à terme et des options représentant déjà plus de 5 % des revenus de trading de l'entreprise au troisième trimestre. Cela positionne Coinbase pour concurrencer directement les courtiers-négociants comme Robinhood alors que les deux entreprises se dirigent vers des applications financières multi-actifs, ont déclaré les analystes.

De plus, au niveau des consommateurs, Coinbase construit l'application Base (anciennement Coinbase Wallet), un portefeuille intégré verticalement connectant les applications Base avec les paiements en stablecoin, les récompenses de contenu social et l'accès à des milliers d'actifs, décrit par les analystes comme un "Venmo crypto". 

Bernstein a soutenu que ces développements, combinés à une forte exécution opérationnelle dans l'ensemble du secteur, font de la correction actuelle du marché une opportunité à long terme plutôt qu'un signe de faiblesse structurelle.

Gautam Chhugani maintient des positions longues dans diverses crypto-monnaies. Bernstein ou ses affiliés peuvent recevoir une compensation pour des services bancaires d'investissement et de conseil de Strategy et Circle. Certains affiliés de Bernstein agissent en tant que teneurs de marché ou fournisseurs de liquidité dans les titres de participation de Robinhood et Coinbase.