Le rapport de décembre 2025 du Fonds Monétaire International (FMI) avertit que les stablecoins indexés sur l'USD pourraient déclencher une substitution monétaire et des sorties de capitaux dans les marchés émergents vulnérables, affaiblissant les monnaies locales.

Les experts, cependant, ont déclaré que le marché des stablecoins n'est pas encore assez développé pour avoir un réel impact systémique.

Le rapport de décembre intitulé "Comprendre les Stablecoins" explore les cas d'utilisation des stablecoins, les facteurs de demande, les réglementations mondiales et les risques financiers macro, particulièrement pour les marchés émergents.

"Les stablecoins pourraient être utilisés pour contourner les mesures de gestion des flux de capitaux (CFM). La mise en œuvre des CFM repose sur des intermédiaires financiers établis. En fournissant une voie pour les flux de capitaux en dehors des rails communs, les stablecoins pourraient être utilisés pour saper efficacement la mise en œuvre des CFM (Cardozo et autres 2024 ; He et autres 2022 ; FMI 2023)", indique le rapport.

"En effet, certaines preuves indiquent que les cryptomonnaies, y compris les stablecoins, sont utilisées comme marché pour la fuite des capitaux", ajoute le rapport.

L'autorité monétaire mondiale a soutenu que la pénétration des stablecoins dans les marchés émergents avec une inflation élevée et des monnaies fiduciaires volatiles pourrait déclencher une "substitution monétaire", dans laquelle les habitants abandonnent la monnaie fiduciaire volatile pour des tokens indexés sur l'USD, érodant le contrôle de la banque centrale.

Équivalents du dollar

Ces préoccupations ne sont pas sans fondement, car les stablecoins, dont les valeurs sont indexées sur des références externes comme les monnaies fiduciaires, facilitent les transactions en dehors des canaux bancaires traditionnels.

Les stablecoins les plus populaires, USDT et USD Coin (USDC), sont indexés sur le dollar américain et affichent une capitalisation boursière combinée de 264 milliards de dollars, selon les données de CoinDesk. Ce montant est presque égal aux réserves de change de la France et supérieur à celles des Émirats arabes unis, du Royaume-Uni, d'Israël, de la Thaïlande et de nombreux autres pays.

Ces équivalents du dollar, dont certains ont été acceptés comme stablecoins de paiement autorisés en vertu du GENIUS Act aux États-Unis, peuvent être librement échangés sur des blockchains publiques, ce qui signifie que n'importe qui, n'importe où dans le monde, peut accéder à des dollars sans avoir à ouvrir un compte bancaire ou suivre les directives souvent tenaces pour s'engager dans des transactions forex.

Le résultat : si la panique s'empare des marchés émergents, les habitants peuvent désormais déplacer des capitaux à travers les frontières de manière fluide et rapide via les stablecoins, affaiblissant les mesures de gestion des flux de capitaux.

Imaginez l'existence des stablecoins pendant la crise du "taper tantrum" de 2013, lorsque les signaux de la Fed ont déclenché de fortes dépréciations des marchés émergents et des sorties massives – leurs transferts peer-to-peer fluides auraient pu facilement aggraver la crise en accélérant les sorties et les baisses de devises.

Et si les marchés émergents connaissaient une panique macro similaire maintenant ?

Pas assez grand

Tout cela semble plausible. Cependant, le marché des stablecoins, malgré sa croissance à pas de géant au cours des dernières années, est encore trop petit pour avoir ce genre d'impact sur la macroéconomie des marchés émergents.

"Il est beaucoup trop tôt pour que les stablecoins aient un impact significatif sur les crises monétaires des marchés émergents, et leur taille de marché totale est encore minuscule par rapport aux flux de change - être légalisés par le GENIUS Act ne sera pas pertinent avant un certain temps (la loi est adoptée mais pas encore active, peut-être janvier 2027), et ne le sera peut-être jamais pour les marchés émergents dont les traders doivent suivre la législation locale qui désapprouverait probablement toute utilisation de stablecoins", a déclaré à CoinDesk Noelle Acheson, auteure de la newsletter Crypto is Macro Now.

Acheson a expliqué que bien que les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires soient passés de 5 milliards de dollars en 2020 à près de 300 milliards de dollars aujourd'hui, ils restent principalement des rampes d'accès au trading de cryptomonnaies utilisées pour financer des achats de cryptomonnaies, comme en témoigne la domination des paires USDT dans le volume au comptant sur les principales bourses, y compris Binance.

En outre, le dollar est simplement trop grand et profondément ancré dans l'économie mondiale. Bien qu'il n'ait pas une "capitalisation boursière" traditionnelle comme les actions ou les cryptomonnaies, sa base monétaire mondiale (espèces physiques + réserves) dépasse 2,5 billions de dollars, avec des mesures plus larges comme M2 à plus de 20 billions de dollars et des passifs internationaux de plus de 100 billions de dollars, éclipsant les stablecoins.

"Environ 80% sont utilisés pour le trading de cryptomonnaies, pas pour la gestion de trésorerie, et le marché des stablecoins est encore petit en termes relatifs", a déclaré Acheson.

David Duong, responsable de la recherche institutionnelle de Coinbase, a exprimé une opinion similaire, affirmant que l'échelle limitée des stablecoins et les frictions politiques empêchent un impact systémique.

"Certes, les stablecoins peuvent accélérer la fuite vers l'USD dans les pays où ils sont déjà populaires, mais leur échelle globale reste petite par rapport aux flux de portefeuille transfrontaliers. Les mécanismes de base des rachats d'obligations/actions, les canaux NDF [contrats à terme non livrables] et les sorties de fonds communs de placement domineraient toujours les mouvements macro", a-t-il déclaré.

État actuel des flux

Les données émergentes du FMI montrent que les flux transfrontaliers de stablecoins — éclipsant déjà ceux des actifs crypto non adossés (comme Bitcoin, qui manquent de soutien fiduciaire) — depuis début 2022, avec un écart qui se creuse malgré la petite part de marché globale des stablecoins dans les cryptomonnaies.​

L'Asie-Pacifique mène en volumes absolus, suivie par l'Amérique du Nord, mais à l'échelle du PIB, l'Afrique, le Moyen-Orient, l'Amérique latine et les Caraïbes (économies émergentes et en développement, ou EMDE) se distinguent, portés par les entrées nettes d'Amérique du Nord satisfaisant la demande locale de stabilité indexée sur le dollar et de paiements.

Les EMDE dominent ces corridors, revendiquant la plus grande part des 1,5 billion de dollars de flux en 2024, une simple fraction du marché mondial des paiements de quadrillions de dollars, mais contrastant fortement avec l'accent mis par SWIFT sur les économies avancées.