La réinitialisation fiscale du Nigeria complique la cession d'actions prévue de longue date par MTN Group

Le projet longuement discuté de MTN Group visant à réduire sa participation dans MTN Nigeria n'est plus inscrit dans un calendrier immédiat. Bien que la filiale nigériane soit revenue à la rentabilité et ait repris le versement de dividendes, l'évolution de la dynamique fiscale a compliqué la voie vers une cession publique.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 2025 de la société en novembre, le président et CEO de MTN Group, Ralph Mupita, a suggéré que les récentes modifications du régime d'imposition des plus-values (CGT) du Nigeria ont rendu une réduction à court terme de la participation du Groupe commercialement peu attrayante. En conséquence, les plans de dilution de la propriété en faveur d'investisseurs locaux sont effectivement suspendus.

« Cela a été compliqué par les changements dans le code fiscal », a déclaré Mupita, selon les transcriptions publiées en décembre. « Il y a eu des changements dans la CGT ; pour l'instant, ce n'est pas quelque chose que nous poursuivons. Nous avons en quelque sorte reculé et nous nous retenons. Nous ne nous sommes pas fixé de calendrier strict, mais avec l'évolution des codes fiscaux, cela nous a rendu la chose un peu moins attrayante pour le moment, donc nous avons en quelque sorte suspendu cette initiative, principalement en raison des changements dans le code fiscal sur les plus-values. »

Cette pause marque un changement par rapport au projet depuis longtemps annoncé du géant des télécommunications d'approfondir la propriété locale de son activité nigériane une fois qu'elle serait revenue à la rentabilité. Bien que la société ait franchi des obstacles financiers clés, le taux de CGT plus élevé a modifié l'économie des grandes cessions d'actions, renforçant les préoccupations des investisseurs selon lesquelles le nouveau régime fiscal pourrait ralentir les transactions majeures sur le marché des capitaux.

MTN Group n'a pas répondu à une demande de commentaires au moment de la publication.

Dans le cadre des récentes réformes fiscales, le Nigeria a augmenté l'impôt sur les plus-values pour les entreprises de 10 % à 30 %, augmentant le coût des transactions importantes en actions. La CGT s'applique aux bénéfices réalisés sur la vente d'actions et d'autres titres de participation et a été augmentée pour freiner l'arbitrage fiscal entre les revenus de trading et les gains imposables.

Pour que la CGT s'applique, les transactions d'actions doivent dépasser 150 millions ₦ (105 763,40 $), avec des gains supérieurs à 10 millions ₦ (7 050,89 $).

Ce changement fiscal intervient à un moment où MTN Nigeria est revenu à la rentabilité et a repris le versement de dividendes, levant les conditions clés qui avaient précédemment retardé la cession. La filiale nigériane a enregistré un bénéfice de 750,19 milliards ₦ (528,95 millions $) pour les neuf mois se terminant en septembre 2025, contre une perte de 514,9 milliards ₦ (363,05 millions $) sur la même période l'année dernière, et a déclaré un dividende intérimaire de 5 ₦ par action.

Les actions de MTN Nigeria se négociaient à 573,90 ₦ par action le lundi 12 janvier 2026. MTN Group devrait recevoir un dividende brut d'environ 975 millions de rands (59,19 millions $) de sa filiale nigériane.

MTN Group a longtemps déclaré son intention d'approfondir la propriété locale de son activité nigériane. En avril 2025, Mupita a réitéré les plans de réduction de la participation du Groupe une fois que MTN Nigeria aurait résolu sa position de capitaux propres négatifs et repris le versement de dividendes. Cet engagement fait partie des accords de localisation de MTN avec le gouvernement nigérian suite à son règlement de 2016 concernant les cartes SIM non enregistrées.

« La seule localisation que nous avons en tant que MTN Group est une cession potentielle au Nigeria à un moment donné, d'environ 11 % », a déclaré Mupita à l'époque. « C'est quelque chose que nous avons dit il y a longtemps, qu'avec le temps nous voudrions que davantage de Nigérians possèdent l'entreprise, et nous sommes prêts à réduire notre participation à 65 %. Nous sommes actuellement à environ 76 %. »

La transaction proposée marquerait la deuxième offre publique de vente au détail majeure de MTN au Nigeria, après sa vente d'actions de MTN Nigeria à des investisseurs locaux en 2021. Cette offre a été sursouscrite, avec 661,25 millions d'actions allouées, incluant une option greenshoe de 15 %, réduisant la participation de MTN Group à 75,6 % contre 78,8 %. Plus de 126 000 investisseurs ont participé, y compris des fonds de pension nigérians représentant environ 6,5 millions de contributeurs.

Les analystes de marché soulignent que le taux plus élevé a rendu les transactions de cette ampleur plus coûteuses. Le taux de CGT du Nigeria dépasse celui de plusieurs marchés comparables, notamment les États-Unis (21 %), l'Afrique du Sud (21,6 %) et le Kenya (15 %).

En novembre 2025, les actions nigérianes ont perdu 6,54 billions ₦ (4,61 milliards $) en valeur, la baisse mensuelle la plus forte depuis 2020, alors que les investisseurs réagissaient à la mise en œuvre prévue du nouveau régime de CGT en janvier 2026.

En vertu de la nouvelle loi, les gains provenant de la vente d'actions sont imposés à 30 %, quelle que soit la période de détention, par rapport au cadre précédent qui permettait aux transactions à court terme d'être imposées à 10 % en tant que revenus de trading. Par exemple, une action achetée à 600 ₦ et vendue à 1 000 ₦ en un mois aurait attiré un gain de trading de 10 %. Maintenant, c'est un taux fixe de 30 % sur le gain, changeant complètement l'économie du trading.

Selon Mustapha Umaru, analyste de recherche sectorielle et en actions chez CSL Stockbrokers Limited, une société d'investissement basée à Lagos, le taux de CGT plus élevé est particulièrement important pour des transactions telles que la cession proposée de MTN.

« Dans le cas de MTN, une cession de 11 % dans MTN Nigeria est une très grande transaction », a-t-il déclaré. « Une fois que vous appliquez la CGT à ce taux, la prime devient importante. »

Umaru a ajouté que les investisseurs de portefeuille étrangers ont été les premiers à se retirer vers la fin de 2025. « Il y a toujours une attitude d'attente dans le marché », a-t-il dit. « Les gens veulent voir comment la loi se déroule dans la pratique avant d'engager de nouveaux capitaux. »

Il s'attend à ce que cette attitude diminue à mesure que la mise en œuvre de la loi devient plus claire.

Bien que le nouveau régime de CGT ait perturbé les marchés, le gouvernement maintient que les réformes renforceront le marché des capitaux du Nigeria à long terme, avec des plans pour réduire le taux à 25 % prochainement.

Taiwo Oyedele, président du Comité présidentiel sur la politique fiscale et les réformes fiscales, a déclaré en novembre que le nouveau cadre améliore la clarté et l'équité pour les investisseurs.

« La réforme rend l'investissement dans le marché des capitaux nigérian plus attractif, réduit le risque d'investissement et garantit un traitement équitable des coûts légitimes encourus par les investisseurs », a-t-il déclaré. « En substance, la réforme favorise l'équité et la confiance dans le marché – pas l'inverse. »

Pour des entreprises comme MTN, cependant, le timing reste la préoccupation immédiate – attendre plus de clarté et des taux plus doux ou absorber des coûts plus élevés dans un marché encore en cours d'ajustement à la réinitialisation fiscale.