Le récit de « l'or numérique » vient de mourir. Voici ce qui l'a réellement tué — et ce qui le remplace.

@PeterSchiff savoure sa victoire. @intocryptoverse dit que les marchés arrivent à maturité. @CryptoMichNL pense que nous touchons le fond. Après 5 ans dans la crypto, voici ce que je pense que les données disent réellement.

Un débat fait rage sur X en ce moment qui touche au cœur de ce qu'est réellement Bitcoin en 2026.

@PeterSchiff a posté que le graphique à long terme de Bitcoin montre "un support initial autour de 10 000 $", puis a insisté en disant qu'il ne s'attend pas à ce que ce niveau tienne. @LarkDavis a répliqué : "Mec… sois sérieux. 10 000 $ pour 1 Bitcoin ? Peu de chances. Si cela arrive un jour, le mur d'achat sera plus épais que les murs de Fort Knox."

Pendant ce temps, @intocryptoverse a offert une analyse plus mesurée : "La mort de l'excès spéculatif n'est pas baissière à long terme. C'est ainsi que les marchés arrivent à maturité. Le capital finit par se diriger vers la durabilité."

Et @CryptoMichNL a partagé ce qu'il a appelé "le meilleur graphique dans la Crypto & Bitcoin" — une superposition BTC vs. Cycle économique vs. Cycle de liquidité — avec sa thèse selon laquelle les marchés ont atteint un sommet en décembre 2024, touchent le fond ce mois-ci, et qu'un Marché à la hausse fort suivra.

Toutes des perspectives intéressantes. Mais elles dansent toutes autour de l'éléphant dans la pièce : le récit de "l'or numérique" — la thèse fondamentale qui a attiré l'argent institutionnel dans Bitcoin — vient d'échouer à son test le plus important.

Les chiffres qui tuent le récit

Permettez-moi de l'exposer clairement.

Bitcoin YTD 2026 : environ -47% par rapport à son ATH de 126 000 $ en octobre, se négociant actuellement autour de 67 000 $.

Or YTD 2026 : a dépassé 5 075 $ l'once au 11 février. En hausse d'environ 64% au cours de l'année dernière, selon les dernières données de tarification de Fortune.

Argent : a atteint un sommet historique au-dessus de 100 $/oz fin janvier avant de corriger. Actuellement autour de 84 $/oz.

Au cours des 5 dernières années (février 2021 à février 2026), l'or a rapporté 173,2% tandis que Bitcoin a rapporté 79,8%, selon les données StatMuse. Relisez ça. L'or — le rocher "ennuyeux", "dépassé", vieux de 5 000 ans — a surperformé Bitcoin sur cinq ans.

Lorsque la peur géopolitique a frappé début 2026 — escalade de la guerre commerciale, craintes de krach boursier de l'IA, Craintes du marché de fermeture du gouvernement, incertitude de la politique de la Fed — l'argent institutionnel n'a pas afflué vers Bitcoin. Il a afflué vers la chose qui est une réserve de valeur depuis avant l'invention de l'écriture.

@Cointelegraph a confirmé que l'indice Fear & Greed a atteint 5 le 6 février — la lecture la plus basse de son histoire. Plus bas que l'effondrement de FTX. Plus bas que Terra. Et pendant ce moment de peur maximale, l'or s'est rallié tandis que Bitcoin s'est effondré de 17% en une seule journée.

La thèse de l'or numérique n'a pas seulement sous-performé. Elle a fait le contraire de ce qu'elle promettait.

Pourquoi les ETF ont empiré les choses, pas amélioré

Voici l'argument structurel que personne dans le camp maximaliste de Bitcoin ne veut entendre.

L'infrastructure ETF qui était censée légitimer Bitcoin comme réserve de valeur l'a en fait transformé en actif de risque systématique. Lorsque les modèles de risque de BlackRock déclenchent une vente, ils vendent. Lorsque les modèles d'allocation de Fidelity se rééquilibrent, ils se rééquilibrent. Ce n'est pas basé sur la conviction — c'est algorithmique.

Depuis novembre 2025, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré environ 6,18 milliards de dollars de sorties nettes — la plus longue série de sorties soutenues depuis le lancement des ETF. Mais voici le détail clé : ils détiennent toujours environ 97 milliards de dollars d'actifs sous gestion. La vente n'est pas une capitulation. C'est un désendettement systématique.

Une analyse d'Investing.com a révélé la preuve accablante : le basis trade — acheter du BTC au comptant via des ETF, shorter les contrats à terme, empocher l'écart — s'est effondré de 17% de rendements annualisés en 2024 à moins de 5% début 2026. Lorsque les mathématiques ont cessé de fonctionner, les hedge funds ont dénoué leurs positions. Ils ne vendaient pas parce qu'ils avaient perdu foi en Bitcoin. Ils vendaient parce que l'arbitrage avait disparu.

Bitcoin n'a pas échoué à devenir de l'or numérique à cause d'un défaut fondamental. Il a échoué parce que l'infrastructure qui l'a adopté le traite comme tout autre actif à risque — et les actifs à risque ne se comportent pas comme l'or lorsque la peur monte.

Le rapport Stifel dont personne ne parle

L'analyste de Stifel, Barry Bannister, a publié une note début février qui l'a énoncé clairement : Bitcoin ne se comporte plus comme de "l'or numérique". Il prévoit une baisse potentielle à 38 000 $ basée sur les modèles de drawdown historiques.

Ce n'est pas une opinion d'un sceptique crypto. Stifel est une société de gestion de patrimoine de 4 milliards de dollars de revenus. Lorsque leurs analystes disent aux clients institutionnels que la thèse de l'or numérique est brisée, les décisions d'allocation de capital changent.

Zacks a fait écho à un sentiment similaire avec un objectif de 40 000 $. Peter Brandt (@PeterLBrandt) a utilisé son modèle Bitcoin Power Law pour suggérer un support près de 42 000 $. Même Bernstein, qui maintient un objectif de fin d'année de 150 000 $, a explicitement qualifié la baisse actuelle de "cycle baissier crypto à court terme" — et non d'une fuite de l'or numérique vers l'or physique.

Le consensus parmi les analystes sérieux converge : Bitcoin est un actif à risque à bêta élevé qui est corrélé avec les actions technologiques et les conditions de liquidité. Il n'est pas, et ne s'est pas comporté comme une réserve de valeur pendant les périodes de crise. Le métal vieux de 5 000 ans a remporté ce concours — encore une fois.

Alors qu'est-ce qui remplace le récit ?

C'est là que je me sépare des pessimistes. Parce que la mort du récit de l'or numérique n'est pas baissière — elle clarifie.

@intocryptoverse a raison que "le capital se dirige vers la durabilité". Mais la durabilité dans la crypto ne consiste pas à imiter l'or. Il s'agit d'infrastructure.

Voici ce qui s'est passé pendant que Bitcoin s'effondrait :

Fidelity a lancé le Stablecoin Fidelity Digital Dollar (FIDD) sur la Blockchain Ethereum — le premier Stablecoin d'un gestionnaire d'actifs de 5,9 billions de dollars. Tether a lancé USAT (Stablecoin conforme aux États-Unis) et a rendu MiningOS open source. Le marché des Stablecoin a atteint 315 milliards de dollars. Les banques européennes ING et BBVA ont commencé à offrir des ETN crypto sous MiCA. @MarioNawfal a couvert @elonmusk confirmant que la bêta externe de X Money sera lancée dans 1 à 2 mois, ciblant environ 1 milliard d'utilisateurs, avec Visa comme partenaire.

Le récit qui remplace "l'or numérique" est "l'infrastructure numérique". Bitcoin n'est pas de l'or. C'est la couche fondamentale d'un nouveau système financier — un qui inclut les Stablecoin, les actifs tokenisés, la monnaie programmable et les rails de règlement transfrontaliers sur lesquels la finance traditionnelle construit maintenant.

C'est une thèse plus honnête. Et ironiquement, c'est une thèse plus haussière à long terme — parce que l'infrastructure a une utilité réelle et mesurable. La proposition de valeur de l'or est qu'il reste dans un coffre et ne fait rien. La nouvelle proposition de valeur de Bitcoin est qu'il alimente un Écosystème tokenisé qui traite des centaines de milliards de valeur quotidienne.

Le test de résistance de l'infrastructure

Le graphique du cycle de liquidité de @CryptoMichNL suggère que nous touchons le fond ce mois-ci. Historiquement, les Marché à la baisse durent 13 à 15 mois, et nous en sommes à 12-13 mois. Si le modèle tient, la reprise commencera à se construire dans les prochains mois.

Mais voici ce qui déterminera qui bénéficiera de cette reprise : l'infrastructure.

Lors du krach du 5 février, 2,65 milliards de dollars de Liquidation ont anéanti 586 053 traders ; Fear & Greed à 5 ; plusieurs grandes plateformes ont gelé les retraits et limité les API. Lorsque vous devez gérer le risque lors d'un événement -6,05σ, et que votre plateforme renvoie des erreurs 504, votre stratégie est sans importance.

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L'évaluation honnête

Après 5 ans dans la crypto, voici ce que je crois :

Bitcoin n'est pas de l'or numérique et ne l'a jamais été. C'est un actif rare, volatile, à bêta élevé qui est corrélé avec la liquidité et l'appétit pour le risque. Ce n'est pas une mauvaise chose — il doit simplement être compris honnêtement plutôt que commercialisé avec un récit qui échoue à chaque fois que la peur réelle frappe.

L'infrastructure construite pendant ce Marché à la baisse — Stablecoin, cadres réglementaires, rampes d'accès institutionnelles, logiciels de minage, rails de paiement — alimentera le prochain cycle. Chaque Hiver crypto précédent a jeté les bases du cycle suivant. Celui-ci n'est pas différent.

L'or a remporté le concours de réserve de valeur. Bitcoin en remporte un différent. Plus tôt l'industrie arrêtera de prétendre qu'il s'agit du même concours, plus tôt nous pourrons construire quelque chose de plus honnête — et de plus durable.

Avertissement : Ceci n'est pas un conseil financier. Le Trading d'actifs numériques comporte un risque important. Faites vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement.

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Le récit de "l'or numérique" vient de mourir. Voici ce qui l'a réellement tué — et ce qui le remplace. a été publié à l'origine dans Coinmonks sur Medium, où les gens poursuivent la conversation en mettant en évidence et en répondant à cette histoire.