Les craintes de stagflation reviennent dans l'économie américaine, et le Bitcoin se trouve dans une position inconfortable : un actif risqué qui porte également un argument de rareté absolue. Ce que leLes craintes de stagflation reviennent dans l'économie américaine, et le Bitcoin se trouve dans une position inconfortable : un actif risqué qui porte également un argument de rareté absolue. Ce que le

Bitcoin fait face à des vents contraires de stagflation mais sa structure d'offre raconte une histoire différente

2026/03/07 23:41
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Les craintes de stagflation reviennent dans l'économie américaine, et Bitcoin se trouve dans une position inconfortable au milieu : un actif à risque qui porte également un argument de rareté absolue.

Ce que montrent les données macroéconomiques

La configuration est familière. Les prix du pétrole augmentent en raison des tensions géopolitiques autour de l'Iran, poussant les coûts énergétiques à la hausse dans toute l'économie. Pendant ce temps, le rapport sur l'emploi de février s'est révélé pire que prévu. L'emploi a chuté de 92 000 et le taux de chômage est passé à 4,4 %. Cette combinaison, inflation persistante et marché du travail en affaiblissement, est la définition de la stagflation.

Le point de référence historique est les années 1970. Les chocs pétroliers ont poussé l'inflation américaine à deux chiffres tandis que le chômage augmentait en même temps. La Réserve fédérale l'a finalement brisée avec des hausses de taux agressives sous Paul Volcker, poussant les taux près de 20 %. L'inflation est descendue. L'économie aussi.

C'est le scénario que les marchés testent actuellement.

Où se situait Bitcoin la dernière fois

L'épisode de 2022 est le point de données le plus récent. L'inflation était élevée, la Fed s'est resserrée fortement, et Bitcoin a chuté brusquement aux côtés du NASDAQ. Il s'est comporté comme un actif à risque à bêta élevé, pas comme une couverture. C'est la lecture honnête.

Mais 2023 a compliqué le tableau. Lorsque la crise bancaire américaine a frappé et que la stabilité financière est devenue la préoccupation plutôt que l'inflation seule, le capital s'est déplacé vers Bitcoin. Il a augmenté d'environ 80 % au cours de cette période. L'actif a fait deux choses différentes en deux années consécutives selon la crainte dominante.

Cette incohérence mérite d'être retenue. La relation de Bitcoin avec le stress macroéconomique n'est pas fixe.

Ce que montre réellement le graphique de l'offre

Julio Moreno, Directeur de la recherche chez CryptoQuant, a partagé un graphique suivant l'inflation annualisée de Bitcoin à travers plusieurs cohortes de détenteurs de 2010 jusqu'au début de 2026. L'axe droit montre le taux d'inflation annualisé en pourcentage. L'axe gauche montre le prix en dollars, tous deux sur des échelles logarithmiques.

Plusieurs lignes traversent le graphique : inflation d'émission en orange, inflation des détenteurs à long terme en bleu, inflation des détenteurs à moyen terme en turquoise, inflation des détenteurs OG en rose, inflation de l'offre d'un an ou plus en jaune, et inflation des détenteurs de six mois à un an en rose foncé. La zone ombrée en dessous représente le plancher d'inflation de l'offre globale.

La tendance sur toutes les lignes est à la baisse au fil du temps. Chaque Halving du Bitcoin comprime davantage l'inflation d'émission. Le plancher ombré s'est constamment rétréci depuis 2010 et continue de baisser jusqu'en 2026. Pendant ce temps, la ligne de prix noire est passée de fractions de centime à environ 100 000 $ au cours de la même période.

La divergence est le point clé. L'offre devient structurellement plus rare alors que le prix a augmenté. C'est l'inverse de la façon dont la monnaie fiduciaire se comporte sous pression inflationniste, où les banques centrales peuvent augmenter l'offre en réponse aux conditions économiques.

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L'argument et ses limites

Les données de CryptoQuant soutiennent le récit de la rareté selon ses propres termes. L'émission de Bitcoin est fixée algorithmiquement. Les Halvings du Bitcoin l'imposent. L'accumulation par les détenteurs à long terme réduit davantage l'offre en circulation. Rien de tout cela ne change sous la stagflation.

Ce que le graphique ne peut pas montrer, c'est si les marchés évalueront cette rareté pendant la phase initiale d'un épisode de stagflation. En 2022, ils ne l'ont pas fait. La contraction de la liquidité a touché tout. L'argument de la rareté n'a gagné en traction qu'une fois que la crise de liquidité, et non l'inflation elle-même, est devenue la préoccupation dominante.

Les deux résultats restent historiquement soutenus. Les données ne résolvent pas quelle dynamique mène dans le cycle actuel.

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