La SEC et la CFTC viennent de mettre fin à leur guerre de territoire sur les cryptos et ont signé un accord pour les gérer ensemble

La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et la Commodity Futures Trading Commission ont signé un protocole d'accord le 12 mars, mettant formellement fin à des années de conflit juridictionnel sur la réglementation des cryptomonnaies et s'engageant à un cadre fédéral unifié couvrant la classification des produits, la supervision conjointe et une plateforme d'approbation partagée pour les nouveaux produits crypto.

Ce que fait réellement le protocole d'accord

Selon le communiqué de presse partagé par la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges, l'accord traite le problème fondamental qui a rendu la réglementation crypto américaine particulièrement difficile pendant une décennie. Deux agences fédérales aux mandats qui se chevauchent mais distincts ont passé des années à se disputer pour savoir laquelle d'entre elles avait juridiction sur les mêmes actifs, les mêmes produits et les mêmes entreprises. Le Bitcoin a été largement accepté comme une marchandise sous la juridiction de la CFTC. Tout le reste a existé dans une zone grise contestée où la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges revendiquait la juridiction sur les valeurs mobilières et la CFTC revendiquait la juridiction sur les marchandises pour le même token selon la manière dont chaque agence choisissait de le caractériser.

Le protocole d'accord établit une taxonomie partagée pour résoudre ce conflit de classification de manière systématique plutôt qu'actif par actif par le biais de mesures d'application. Un actif crypto sera classé une fois dans le cadre d'un cadre convenu conjointement plutôt que différemment par chaque agence selon laquelle dépose en premier. Pour les entreprises qui ont passé des années à naviguer dans des orientations contradictoires de deux régulateurs simultanément, une décision de classification unique représente un changement fondamental des conditions opérationnelles.

La conformité de substitution est la disposition ayant l'impact commercial le plus immédiat. Les entreprises doublement enregistrées, celles qui doivent s'enregistrer auprès de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et de la CFTC en raison de l'offre de valeurs mobilières et de produits adjacents aux marchandises, peuvent désormais satisfaire des exigences similaires du règlement d'une agence plutôt que de maintenir des programmes de conformité distincts pour chacune. La réduction des coûts administratifs pour les grandes plateformes d'échange crypto et de dérivés est significative.

Les produits que les agences priorisent

Le site web d'approbation conjointe est le livrable à court terme le plus visible. Les entreprises crypto pourront soumettre des produits pour des orientations pré-lancement via une plateforme unique plutôt que des soumissions séparées à chaque agence, les deux régulateurs examinant simultanément. La liste de priorités immédiates révèle où l'infrastructure du marché crypto américain est la moins développée par rapport aux concurrents offshore.

Les contrats à terme perpétuels sont le produit de trading dominant sur les marchés crypto mondiaux en volume. Les données des contrats à terme perpétuels de Binance couvertes dans cette publication plus tôt cette semaine ont montré 13,6 billions de dollars en volume de contrats à terme annuel, dont la majorité se produit sur des plateformes offshore spécifiquement parce que la clarté réglementaire américaine pour les contrats à terme perpétuels n'a pas existé. La relocalisation de ce volume est une priorité explicitement déclarée dans le protocole d'accord. Les cadres d'actifs collatéraux tokenisés répondent à la demande institutionnelle d'utilisation d'actifs on-chain comme infrastructure de marge et de règlement. Les cadres de marchés de prédiction et de contrats d'événements se connectent directement à l'agenda du président de la CFTC Selig couvert dans cette publication la semaine dernière, où les règles standardisées de marché de prédiction ont été identifiées comme une priorité pour faire des États-Unis la norme mondiale pour les contrats basés sur des événements.

La structure de direction

L'Initiative conjointe d'harmonisation codirigée par Robert Teply de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et Meghan Tente de la CFTC gère la coordination quotidienne de l'élaboration des règles et des examens. L'initiative étend le précédent programme Project Crypto exclusif à la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges en un véritable effort interagences avec la participation de la CFTC au niveau opérationnel plutôt qu'au simple niveau de déclaration de direction.

Le président de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges Paul Atkins et le président de la CFTC Michael Selig ont explicitement cadré l'accord autour du leadership financier américain et de la prévention de l'arbitrage réglementaire qui pousse les entreprises crypto offshore. Ce cadrage reflète la réalité concurrentielle que le protocole d'accord est conçu pour traiter. Chaque plateforme de contrats à terme perpétuels, chaque émetteur d'actifs tokenisés et chaque marché de prédiction qui opère depuis les îles Caïmans, Singapour ou Dubaï plutôt que les États-Unis représente un arbitrage réglementaire que le protocole d'accord est conçu pour éliminer.

Le CLARITY Act, le cadre stablecoin GENIUS Act, les chartes bancaires crypto de l'OCC et maintenant le protocole d'accord Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges-CFTC sont tous des composants de la même architecture réglementaire assemblée simultanément. La guerre de territoire qui les empêchait de fonctionner de manière cohérente ensemble s'est formellement terminée.

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