האם מרק יכולה לצמוח מעבר ל-KEYTRUDA? WINREVAIR, KEYTRUDA QLEX וצינור הפיתוח מהדור הבא

סיכום

השאלה האסטרטגית הגדולה ביותר של מרק הופכת יותר ויותר פשוטה:

האם החברה יכולה לבנות מספיק צמיחה חדשה לפני ש-KEYTRUDA הקונבנציונלי יתמודד עם לחץ משמעותי של אובדן בלעדיות?

התשובה ככל הנראה תהיה תלויה בפורטפוליו ולא בתרופה חלופית אחת.

מועמדים חשובים כוללים:

• <⁦li>KEYTRUDA⁩ QLEX;<⁦li>WINREVAIR⁩;<⁦li>WELIREG⁩;<⁦li>LIPFENDRA⁩;<⁦li>OHTUVAYRE⁩;
• נכסים אונקולוגיים חדשים;
• טיפול סרטני מותאם אישית;
• תוכניות HIV;
• נכסים באימונולוגיה ואופתלמולוגיה.

מרק אומרת שמנועי הצמיחה החדשים הפוטנציאליים שלה מייצגים יותר מ-הזדמנות מכירות שנתית של 70 מיליארד דולר ללא התאמת סיכון עד אמצע שנות ה-2030.

עבור MRKON, השאלה המרכזית היא כמה מההזדמנות התיאורטית הזו בצנרת תהפוך בסופו של דבר להכנסה מסחרית אמיתית.

מדוע מרק זקוקה למנועי צמיחה חדשים

<⁦p>KEYTRUDA⁩ נשאר מוצלח במיוחד.

אבל ריכוז יוצר פגיעות.

ברבעון השני של 2026:

סך המכירות של Merck: 16.607 מיליארד דולר

<⁦strong>KEYTRUDA⁩ + QLEX: 8.366 מיליארד דולר

חברה עם כמחצית מההכנסות הרבעוניות הקשורות לזכיינות אחת זקוקה לגיוון הרבה לפני ששינויי בלעדיות משמעותיים מגיעים.

<⁦strong>1⁩. KEYTRUDA QLEX

<⁦p>QLEX⁩ כבר עובר מסיפור צנרת למוצר מסחרי.

המכירות עלו מ-<⁦strong>128⁩ מיליון דולר ברבעון הראשון של 2026 ל-463 מיליון דולר ברבעון השני.

הגנת הפטנט המרוכבת הארוכה יותר שלו בארה"ב—2043 לעומת 2028 עבור KEYTRUDA הקונבנציונלי—הופכת אותו לחשוב אסטרטגית.

עם זאת, אימוץ עתידי צריך להימדד ולא להניח.

<⁦strong>2⁩. WINREVAIR

<⁦p>WINREVAIR⁩ הוא אחת הדוגמאות החזקות ביותר לגיוון שכבר מופיע בהכנסות המדווחות.

המכירות ברבעון השני של 2026 הגיעו ל-<⁦strong>588⁩ מיליון דולר, עלייה של 75%.

ההזדמנות שלו עשויה גם להתרחב.

נתוני CADENCE חיוביים משלב 2 תמכו במעבר לפיתוח שלב 3 עבור CpcPH-HFpEF, אוכלוסייה מובחנת ללא טיפול מאושר ספציפי.

הרחבת אינדיקציה מוצלחת עשויה להגדיל משמעותית את הערך ארוך הטווח של הזכיינות.

<⁦strong>3⁩. WELIREG

<⁦p>WELIREG⁩ הניב 271 מיליון דולר ברבעון השני של 2026, עלייה של 67%.

זוהי דוגמה נוספת ל-Merck בונה הכנסות אונקולוגיות מחוץ ל-KEYTRUDA עצמו.

אף מוצר אונקולוגי קטן בודד לא צריך להחליף את KEYTRUDA אם כמה זכיינויות גדלות בו-זמנית.

<⁦strong>4⁩. LIPFENDRA והתרחבות קרדיומטבולית

<⁦p>Merck⁩ קיבלה אישור FDA אמריקאי ב-2026 עבור LIPFENDRA, enlicitide, מעכב PCSK9 פומי שנועד להפחית כולסטרול LDL במבוגרים עם היפרכולסטרולמיה.

המשיכה האסטרטגית ברורה:

שווקים קרדיווסקולריים יכולים להיות גדולים מאוד, וטיפול פומי מוצלח יכול לגוון את מרק הרחק מאונקולוגיה.

אבל הצלחה מסחרית תהיה תלויה ב:

• אימוץ רופאים;
• גישה של משלמים;
• תחרות;
• היענות;
• תמחור.

<⁦strong>5⁩. OHTUVAYRE מוסיף חשיפה לנשימה

<⁦p>OHTUVAYRE⁩ הניבה 204 מיליון דולר ברבעון השני של 2026, לפי טבלת מכירות המוצרים של Merck.

המוצר מרחיב את נוכחות Merck ברפואת הנשימה ותורם לפלטפורמת צמיחה רחבה יותר של קרדיומטבוליזם/נשימה.

<⁦strong>6⁩. טיפול סרטני מותאם אישית יכול להרחיב את מנהיגות Merck באונקולוגיה

השותפות של Merck עם Moderna סביב intismeran autogene חשובה פוטנציאלית מכיוון שהיא משלבת טיפול סרטני מותאם אישית עם KEYTRUDA.

מחקר שלב 3 INTerpath-001 עמד בשני היעדים RFS ו-DMFS במלנומה בסיכון גבוה לאחר כריתה.

אם יאושר, הפלטפורמה יכולה:

• ליצור גישת טיפול מובחנת;
• להרחיב את המערכת האקולוגית של KEYTRUDA;
• לספק זיכיון צמיחה אונקולוגי חדש.

עם זאת, הביצוע המסחרי נותר בלתי מוכח.

<⁦strong>7⁩. צימודים של נוגדן-תרופה יכולים להפוך לעמוד צמיחה נוסף

<⁦p>Merck⁩ משקיעה רבות בצימודים של נוגדן-תרופה ובגישות אונקולוגיות מהדור הבא אחרות.

טיפולים אלה מנסים לספק חומרים הורגי סרטן באופן סלקטיבי יותר לתאי הגידול.

עבור משקיעים, השאלה החשובה היא לא כמה נכסי צנרת בבעלות Merck.

אלא כמה מהם יפיקו בסופו של דבר:

נתוני שלב 3 חיוביים → אישור → מכירות מסחריות משמעותיות.

<⁦strong>8⁩. HIV יכול לגוון את העסק עוד יותר

<⁦p>Merck⁩ ממשיכה לקדם משטרי טיפול ב-HIV, כולל גישות מבוססות islatravir.

עדכון הרבעון השני של 2026 דיווח על תוצאות חיוביות בשלב 3 עבור משטר HIV אוראלי ניסיוני פעם-שבועי של islatravir ו-lenacapavir בשיתוף עם Gilead.

זיכיון טיפולים מוצלח ארוך-טווח או בתדירות נמוכה יותר יכול לפתוח שוק משמעותי נוסף מחוץ לאונקולוגיה.

<⁦strong>9⁩. רכישות הן חלק מאסטרטגיית ההחלפה

מרק השתמשה ברכישות כדי להוסיף נכסי צנרת במקום להסתמך אך ורק על מחקר ופיתוח פנימי.

רכישת Terns Pharmaceuticals ב-2026 הוסיפה את MK-4208, לשעבר TERN-701, נכס המטולוגיה ניסיוני.

פיתוח עסקי מאפשר למרק לקנות הזדמנויות נוספות להבקעת שער.

זה גם יוצר סיכון:

• פרמיות רכישה;
• אינטגרציה;
• כישלון קליני;
• ירידת ערך.

מה המשמעות האמיתית של נתון ה->70 מיליארד דולר בצנרת?

מצגת בעלי המניות של מרק מציינת שמנועי צמיחה פוטנציאליים חדשים יכולים לייצג יותר מ-70 מיליארד דולר במכירות שנתיות ללא התאמת סיכון עד אמצע שנות ה-2030.

שתי מילים חשובות:

ללא התאמת סיכון.

נניח שלחמש תרופות ניסיוניות יש פוטנציאל מכירות שיא של 5 מיליארד דולר כל אחת.

חיבור שלהן יחד מייצר 25 מיליארד דולר של הזדמנות תיאורטית.

אבל אם לכל אחת יש רק הסתברות של 50% להגיע להיקף מסחרי מוצלח, התייחסות לכל 25 מיליארד הדולר כוודאיים תפריז בערכם.

זו הסיבה שמשקיעים בתעשיית התרופות משתמשים בתחזיות מותאמות הסתברות.

כיצד לשפוט אם הגיוון של מרק עובד

עקבו אחר ארבעה שלבים:

שלב 1: אימות קליני

האם ניסויים בשלבים מתקדמים מצליחים?

שלב 2: המרה רגולטורית

האם ניסויים מוצלחים הופכים לאישורים?

שלב 3: ביצוע השקה

האם רופאים ומטופלים באמת מאמצים את המוצרים?

שלב 4: קנה מידה של הכנסות

האם זיכיונות חדשים הופכים לגדולים מספיק כדי להיות משמעותיים ביחס ל-KEYTRUDA?

שרה צ'ן: מרק לא צריכה KEYTRUDA נוספת

לפי MEXC האנליסטית הבכירה שרה צ'ן, משקיעים לפעמים מנסחים את אתגר ההחלפה בצורה לא נכונה.

"מרק לא בהכרח צריכה תרופה אחת שמשחזרת מכירות שנתיות של למעלה מ-30 מיליארד דולר של KEYTRUDA. פורטפוליו של חמישה או עשרה זיכיונות משמעותיים יכול ליצור בסיס רווחים מגוון יותר."

זה ללא ספק ישפר את איכות תמהיל ההכנסות.

"המבחן האמיתי הוא האם מספיק תוכניות בצנרת הופכות לרלוונטיות מסחרית לפני ששחיקת KEYTRUDA הופכת למהותית. WINREVAIR ו-QLEX חשובות כי הן כבר מייצרות הכנסות מדידות. תוכניות צנרת אחרות עדיין דורשות יותר היוון הסתברותי."

איך זה מתחבר ל-MRKON

<⁦p>MRKON⁩ משקפת בסופו של דבר את כלכלת ההון העצמי של MRK.

השרשרת ארוכת הטווח היא:

הצלחת צנרת

↓

הכנסות ממוצרים חדשים

↓

הפחתת התלות ב-KEYTRUDA

↓

עמידות הרווחים של מרק

↓

הערכת שווי MRK

↓

<⁦strong>MRKON⁩

זה הופך את גיוון צנרת המוצרים לאחד מהנושאים החשובים ביותר לטווח הארוך של MRKON.

שאלות נפוצות

האם Merck יכולה לצמוח לאחר ש-KEYTRUDA מאבדת את הבלעדיות?

ייתכן, אך התוצאה תלויה בהמרת QLEX, בהשקות מוצרים חדשות, בהצלחה קלינית ובביצוע מסחרי.

מהו המוצר החדש הגדול ביותר של Merck?

<⁦p>WINREVAIR⁩ היא כבר אחת מהזיכיונות החדשים החשובים ביותר, עם מכירות של 588 מיליון דולר ברבעון השני של 2026.

מה המשמעות של הזדמנות הצנרת של 70 מיליארד דולר של Merck?

מדובר בהערכה לא מותאמת לסיכון של הזדמנות המכירות השנתית הפוטנציאלית עד אמצע שנות ה-2030, ולא בתחזית הכנסות מובטחת.

האם KEYTRUDA QLEX יכולה לעזור לאחר 2028?

היא עשויה לעזור להאריך את הזיכיון, אך הדינמיקה התחרותית העתידית והאימוץ עדיין חשובים.

מדוע זה חשוב עבור MRKON?

מכיוון ש-MRKON מספקת חשיפה כלכלית המקושרת ל-MRK, שהערכת השווי לטווח הארוך שלה תלויה במידה רבה בצמיחה של Merck לאחר עידן KEYTRUDA.

סיכום

עתידה של Merck לא צפוי להיות תלוי במציאת תחליף אחד ל-KEYTRUDA.

האסטרטגיה הריאלית יותר היא החלפת תיק מוצרים:

<⁦strong>QLEX⁩

<⁦strong>WINREVAIR⁩

<⁦strong>WELIREG⁩

תרופות קרדיומטבוליות

טיפול סרטני מותאם אישית

<⁦strong>ADCs⁩

<⁦strong>HIV⁩

אימונולוגיה

רכישות חדשות

הצלחתו או כישלונו של הגיוון הזה יקבעו יותר ויותר את MRK—ולכן את MRKON—מאוחר יותר בשנות ה-2020 ואל תוך שנות ה-2030.