ओन्डो ने लेयर 1 को क्यों छोड़ा: RWA प्रतिस्पर्धा संस्थागत ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर बढ़ रही है

सारांश

Ondo Finance द्वारा अपनी योजनाबद्ध लेयर 1 ब्लॉकचेन को Ondo Network से बदलने का निर्णय केवल एक तकनीकी पुनर्निर्माण से अधिक है। यह वास्तविक दुनिया की संपत्ति (RWA) बाजार में एक व्यापक बदलाव को दर्शाता है: टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों का जारी करना अब एकमात्र सार्थक प्रतिस्पर्धी लाभ नहीं रहा है। जैसे-जैसे टोकनाइज्ड ट्रेजरिज, स्टॉक और फंड अधिक व्यापक रूप से उपलब्ध होते जा रहे हैं, कठिन समस्या ऐसे बाजारों का निर्माण करना है जहां संस्थान उन संपत्तियों को कोलेटरल के रूप में उपयोग कर सकें, बड़े व्यापार निजी रूप से निष्पादित कर सकें, जोखिम प्रबंधित कर सकें और ऑनचेन लेनदेन का निपटान कर सकें। इसलिए, Ondo Network टोकनाइजेशन को एक जारी करने वाले व्यवसाय से वित्तीय बाजार बुनियादी ढांचे के रूप में टोकनाइजेशन में संक्रमण को चिह्नित करता है।

मुख्य बातें

Ondo ने पारंपरिक लेयर 1 से हटकर कदम बढ़ाया है क्योंकि पब्लिक चेन एक्जीक्यूशन पेशेवर ट्रेडिंग के लिए आवश्यक गति और गोपनीयता के साथ संघर्ष करता है।

Ondo Network निजी, उच्च गति वाले एक्जीक्यूशन को पब्लिक ब्लॉकचेन सेटलमेंट और सत्यापन से अलग करता है।

Ondo Perps पहला अनुप्रयोग है, जो टोकनाइज्ड वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को परपेचुअल फ्यूचर्स के लिए कोलेटरल के रूप में कार्य करने की अनुमति देता है।

रणनीतिक उद्देश्य अब केवल अधिक RWA जारी करना नहीं है, बल्कि कोलेटरल, तरलता, ट्रेडिंग, सेटलमेंट और जोखिम प्रबंधन across गतिविधियों को कैप्चर करना है।

इस मॉडल को अभी भी विश्वसनीय एक्जीक्यूशन वातावरण, एटेस्टर विकेंद्रीकरण, ओरेकल्स, लिक्विडेशन डिजाइन, तरलता और नियामक मामलों से जुड़े महत्वपूर्ण जोखिमों का सामना करना पड़ रहा है।

Ondo Chain से Ondo Network तक

Ondo ने फरवरी 2025 में Ondo Chain को संस्थागत-ग्रेड वास्तविक दुनिया की संपत्तियों के लिए विशेष रूप से बनाए गए प्रूफ-ऑफ-स्टेक लेयर 1 के रूप में पेश किया। मूल डिजाइन का उद्देश्य पब्लिक ब्लॉकचेन की पहुंच को अनुमत नेटवर्क की अनुपालन सुविधाओं के साथ जोड़ना था। योजनाबद्ध सुविधाओं में अनुमत वैलिडेटर, RWA-समर्थित नेटवर्क सुरक्षा, एम्बेडेड प्राइस ओरेकल्स, प्रूफ-ऑफ-रिजर्व सत्यापन, संस्थागत कनेक्टिविटी, ऑमनिचेन मैसेजिंग और DeFi में टोकनाइज्ड संपत्तियों के उपयोग के लिए देशी समर्थन शामिल थे। सैद्धांतिक रूप से, इन कार्यों को एक चेन पर लाने से जारीकर्ताओं और वित्तीय संस्थानों को टोकनाइज्ड कैपिटल मार्केट के लिए एक समर्पित वातावरण मिलेगा। Ondo की मूल घोषणा ने नेटवर्क को जारी करने, ट्रेडिंग, उधार देने, कोलेटरल प्रबंधन और क्रॉस-चेन वितरण के लिए एक आधार के रूप में स्थान दिया।

Ondo Perps के विकास ने एक अधिक तत्काल समस्या को उजागर किया। एक पब्लिक ब्लॉकचेन कई नोड्स across ट्रांजैक्शन एक्जीक्यूशन और सत्यापन को वितरित करके, स्टेट को दोहराकर और गतिविधि को देखने योग्य बनाकर विश्वास प्राप्त करता है। ये गुण सेटलमेंट के लिए मूल्यवान हैं, लेकिन वे संस्थागत ट्रेडिंग के लिए प्रतिकूल हो सकते हैं। दोहराया गया एक्जीक्यूशन विलंबता जोड़ता है, जबकि पारदर्शी ऑर्डर फ्लो और पोजीशन रणनीतियों को उजागर कर सकते हैं, फ्रंट-रनिंग जोखिम पैदा कर सकते हैं और विनियमित फर्मों के लिए गोपनीयता और सर्वोत्तम निष्पादन दायित्वों को पूरा करना कठिन बना सकते हैं। इसलिए, Ondo ने निष्कर्ष निकाला कि एक और पारंपरिक लेयर 1 बनाने से उसके पहले प्रमुख ट्रेडिंग अनुप्रयोग द्वारा encountered रुकावट सीधे हल नहीं होगी।

Ondo नए मॉडल को मूल मिशन के अस्वीकार के बजाय एक विकास के रूप में वर्णित करता है। यह अंतर महत्वपूर्ण है। कंपनी ने ऑनचेन सेटलमेंट या सत्यापन योग्यता को नहीं छोड़ा है; इसने इस धारणा को छोड़ दिया है कि एक्जीक्यूशन, सत्यापन और सेटलमेंट सभी को एक ही वातावरण में होना चाहिए। Ondo Network समय-संवेदनशील ट्रेडिंग गतिविधि को एक विशेष एक्जीक्यूशन लेयर में ले जाता है, जबकि पब्लिक ब्लॉकचेन को टिकाऊ सेटलमेंट और स्टेट-कमिटमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर के रूप में बनाए रखता है। व्यावहारिक शब्दों में, Ondo ब्लॉकचेन को वित्तीय स्टैक के एक घटक के रूप में मान रहा है而不是 इसे हर कार्य करने के लिए बाध्य कर रहा है।

Ondo Network एक्जीक्यूशन को सेटलमेंट से कैसे अलग करता है

Ondo Network सुरक्षित एन्क्लेव के अंदर निजी रूप से एप्लिकेशन लॉजिक चलाता है, जो आमतौर पर ट्रस्टेड एक्जीक्यूशन वातावरण से जुड़े होते हैं। ये हार्डवेयर-आइसोलेटेड वातावरण बाहरी पार्टियों, including इंफ्रास्ट्रक्चर ऑपरेटरों, को approved सॉफ्टवेयर चल रहे होने के दौरान संवेदनशील डेटा को देखने या बदलने से रोकने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। एटेस्टर्स का एक वितरित सेट सत्यापित करता है कि एन्क्लेव authorized कोड निष्पादित कर रहा है और इसके परिणामों को पब्लिक ब्लॉकचेन से जोड़ने में मदद करता है। संपत्ति हस्तांतरण ऑनचेन सेटल होते हैं, और आर्किटेक्चर का उद्देश्य अंततः सेटल किए गए स्टेट को एक पब्लिक लेजर में कमिट करना है, जिससे एक्जीक्यूशन प्रक्रिया से अलग एक स्थायी रिकॉर्ड बनता है। Ondo का तकनीकी स्पष्टीकरण तर्क देता है कि यह विभाजन उपयोगकर्ताओं को कस्टडी surrender करने या अपनी पोजीशन को publicly expose करने की आवश्यकता के बिना near-सेंट्रलाइज्ड-एक्सचेंज प्रदर्शन प्रदान कर सकता है।

आर्किटेक्चर को तीन विशेष लेयर के रूप में समझा जा सकता है। एन्क्लेव तेज और निजी एक्जीक्यूशन को संभालता है; एटेस्टर्स सॉफ्टवेयर और एक्जीक्यूशन वातावरण को सत्यापित करते हैं; और पब्लिक ब्लॉकचेन अंतिम संपत्ति सेटलमेंट और एक अपरिवर्तनीय स्टेट रिकॉर्ड प्रदान करते हैं। Ondo स्वतंत्र वॉचर्स के लिए साइन किए गए एक्जीक्यूशन लॉग खोलने का भी प्रस्ताव देता है जो गतिविधि को replay कर सकते हैं और अमान्य स्टेट ट्रांजिशन को challenge कर सकते हैं। समय के साथ, प्रूफ-ऑफ-स्टेक प्रोत्साहन इन सत्यापन भूमिकाओं का समर्थन कर सकते हैं और बेईमान व्यवहार को दंडित कर सकते हैं। नेटवर्क आज एक ब्लॉकचेन नहीं है, लेकिन जैसे-जैसे एटेस्टेशन, मॉनिटरिंग और सुरक्षा अधिक वितरित होती जाएगी, यह gradually ब्लॉकचेन जैसे गुण प्राप्त कर सकता है।

यह संरचना wider ब्लॉकचेन उद्योग across already visible मॉड्यूलर दिशा से मिलती-जुलती है। रोलअप्स एक्जीक्यूशन को सेटलमेंट से अलग करते हैं, डेटा-अवेलेबिलिटी सिस्टम ट्रांजैक्शन डेटा प्रकाशित करने में विशेषज्ञता रखते हैं, और प्रूफ सिस्टम एक वातावरण को elsewhere performed कंप्यूटेशन को सत्यापित करने की अनुमति देते हैं। Ondo संस्थागत बाजारों के लिए एक similar सिद्धांत लागू करता है लेकिन गोपनीयता और एक्जीक्यूशन प्रदर्शन को प्राथमिकता देता है। परिणाम न तो एक पारंपरिक पब्लिक चेन है और न ही एक केंद्रीकृत मैचिंग इंजन। यह एक हाइब्रिड आर्किटेक्चर है जो निजी कंप्यूटेशन, वितरित सत्यापन, non-custodial संपत्ति नियंत्रण और पब्लिक सेटलमेंट को combine करने का प्रयास कर रहा है।

Ondo Perps रणनीतिक starting point क्यों है

Ondo Perps Ondo Network पर built पहला अनुप्रयोग है। इसे 24/7 परपेचुअल-फ्यूचर्स ट्रेडिंग प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जबकि टोकनाइज्ड वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को मूल रूप से कोलेटरल के रूप में उपयोग करने की अनुमति देता है। यह रणनीतिक रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि कोलेटरल उपयोगिता केवल जारी करने की तुलना में अधिक persistent demand create कर सकती है। एक टोकनाइज्ड ट्रेजरी या स्टॉक जो simply economic exposure का प्रतिनिधित्व करता है, primarily एक holding product बना रहता है। एक बार जब same asset margin positions, lending, hedging, या structured products का समर्थन कर सकता है, तो यह productive financial collateral बन जाता है और market के several layers across गतिविधि generate कर सकता है।

टोकनाइज्ड संपत्तियां traditional-market exposure hold करने वाले उपयोगकर्ताओं के लिए capital efficiency को also improve कर सकती हैं। एक investor अंततः एक टोकनाइज्ड ट्रेजरी या equity position के exposure को retain करने में सक्षम हो सकता है, जबकि इसे एक separate derivatives trade का समर्थन करने के लिए उपयोग करता है, instead of selling the asset and converting the proceeds into a conventional margin instrument. प्लेटफॉर्म के लिए, यह कोलेटरल डिपॉजिट, ट्रेडिंग वॉल्यूम, लिक्विडेशन, फंडिंग रेट और सेटलमेंट across potential value create करता है। हालांकि, उपयोगकर्ताओं के लिए, लाभ conservative collateral haircuts, reliable pricing, deep liquidation liquidity, और dividends, stock splits, market closures, और trading halts जैसे events के clear treatment पर निर्भर करता है।

परपेचुअल मार्केट एक demanding first test हैं क्योंकि वे weaknesses को quickly visible बनाते हैं। सिस्टम को low latency के साथ orders process करना होगा, accurate margin calculations maintain करना होगा, prices को continuously update करना होगा, और losses available collateral से exceed होने से पहले positions को liquidate करना होगा। ये requirements अधिक complicated हो जाते हैं जब collateral एक underlying market से linked होता है जो continuously trade नहीं करता है। Ondo के own product disclosures note करते हैं कि off-hours के दौरान liquidity decline हो सकती है, spreads widen हो सकते हैं, और token prices underlying securities से diverge हो सकते हैं। इसलिए, टोकनाइज्ड संपत्तियां traditional markets के operating schedule और price-discovery limitations को eliminate नहीं करती हैं simply because tokens onchain move कर सकते हैं। Ondo का उत्पाद दस्तावेज़ीकरण इन off-hours जोखिमों को directly identify करता है।

RWA प्रतिस्पर्धा issuance से beyond move कर रही है

RWA growth का first phase assets को onchain put करने पर centered था। प्लेटफॉर्म regulatory structures, reserve quality, distribution networks, supported jurisdictions, और available tokenized products की number के through compete करते थे। वे factors remain essential हैं, लेकिन successful issuance increasingly एक larger contest का entrance बन रहा है। competition का next layer concerns what users can do with the assets after they are issued: where they can trade, whether they can be pledged as collateral, how efficiently they can be transferred across networks, और whether institutions can access familiar market functions without accepting public-chain execution constraints.

Ondo ने already एक meaningful issuance और distribution base establish किया है। May 2026 में, company reported कि Ondo Stocks ने total value locked में $1 billion को exceed किया था, cumulative trading volume में $18 billion को reach किया था, और Ethereum, Solana, और BNB Chain across 260 से अधिक tokenized U.S. stocks और ETFs offer किए थे। इसने RWA.xyz को cite करते हुए tokenized equity issuers के बीच 70% से above market share भी report किया। ये company-reported figures हैं, लेकिन वे illustrate करते हैं कि Ondo का next constraint अब tokenized products की availability नहीं हो सकती है। strategic question यह है कि एक growing asset base को एक functioning capital market में कैसे convert किया जाए। Ondo का May 2026 update underlying figures provide करता है।

यह industry के competitive advantage के source को change करता है। एक issuer minting और managing assets से fees earn कर सकता है, लेकिन एक trading network potentially execution, financing, collateral services, risk management, और settlement के through financial lifecycle का एक larger portion capture कर सकता है। Liquidity अपने own network effects create करती है: traders better prices और deeper books वाले venues prefer करते हैं, जबकि market makers more order flow और reusable collateral वाले venues prefer करते हैं। यदि Ondo अपने tokenized assets को those functions से connect कर सकता है, तो उसका product portfolio traditional securities का representation करने वाले wrappers के collection की तुलना में replicate करना harder हो जाता है।

Ondo Network कहाँ value capture कर सकता है

Ondo Network tokenized assets, traders, market makers, custodians, blockchains, और traditional liquidity providers को linking करने वाली coordination layer बन सकता है। company कहती है कि infrastructure perpetual futures तक limited नहीं है और spot markets, lending, structured products, और settlement rails को support कर सकती है। each application same asset की utility को increase करेगा और potentially Ondo ecosystem के within more liquidity concentrate कर सकता है। individual tokenized products की demand पर entirely depend करने के बजाय, Ondo multiple financial activities across those products के repeated use से benefit कर सकता है।

transition also owning a separate Layer 1 as an end in itself की importance को reduce करता है। New chains expensive security requirements, limited initial liquidity, fragmented users, bridging risks, और developers और institutions को another execution environment adopt करने के लिए persuade करने की need face करते हैं। Ondo Network theoretically existing public blockchains across settle कर सकता है, जबकि अपनी differentiation को trading layer में place करता है। That allows Ondo to reach assets and users on multiple chains without forcing the market to migrate to a new base network.

इसका मतलब यह नहीं है कि public blockchains less important हो गए हैं। उनकी role narrower हो रही है और arguably more defensible: assets hold करना, transfers enforce करना, और independently verifiable settlement provide करना। execution network performance और market design पर compete करता है, जबकि established blockchains security और distribution provide करते हैं। Ondo की strategic bet यह है कि RWA stack में most valuable position उस platform की हो सकती है जो chains across liquidity और collateral coordinate करता है, rather than another general-purpose ledger के operator की।

Ondo Network existing market models से कैसे different है

एक centralized exchange की तुलना में, Ondo Network aims to let users retain control over assets और verify that approved execution software produced the recorded outcome. A centralized venue typically custody, matching, internal records, और settlement control करता है, requiring customers to trust the operator’s balance sheet और operational controls. Ondo का execution और onchain settlement का separation some of that counterparty concentration को reduce कर सकता है, हालांकि protection का practical level withdrawals, emergency procedures, attestation failures, और disputed state transitions को handle करने के तरीके पर depend करेगा।

एक fully onchain decentralized exchange की तुलना में, Ondo privacy और lower latency के exchange में universal execution transparency को sacrifice करता है। वह trade-off institutions और professional market makers को appeal कर सकता है जो positions और order flow को publicly visible नहीं चाहते हैं। यह execution के moment पर composability को भी reduce करता है क्योंकि other smart contracts necessarily real time में private state को inspect या interact नहीं कर सकते। इसलिए, Ondo को prove करना होगा कि post-trade verification और public settlement enough transparency provide करते हैं without recreating the trust assumptions of a centralized venue.

mainly minting और redemption पर focused RWA issuers की तुलना में, Ondo अपने products के surrounding secondary-market infrastructure में vertically build कर रहा है। यह distribution और collateral utility को strengthen कर सकता है, लेकिन यह additional operational और regulatory complexity भी introduce करता है। एक asset issue करना, एक derivatives market operate करना, margin manage करना, और settlement coordinate करना many legal systems के under distinct activities हैं। Technical integration automatically their regulatory treatment को combine नहीं करता है।

मुख्य जोखिम जिन्हें Ondo को अभी भी solve करना है

पहला major risk secure enclaves पर reliance है। Trusted execution environments confidential computation को protect कर सकते हैं, लेकिन उनकी security hardware, firmware, remote-attestation procedures, key management, और exploitable side channels के absence पर depend करती है। claim कि only approved code running है independently testable होना चाहिए, और system को एक credible response की need है यदि an enclave provider, software component, या cryptographic key compromised हो जाता है। Attestor set को expand करना single operator पर dependence को reduce कर सकता है, लेकिन decentralization को upgrades, keys, state commitments, और recovery procedures पर actual control के through measure किया जाना चाहिए।

दूसरा risk market infrastructure है। Tokenized-asset collateral को reliable prices, conservative risk parameters, liquid liquidation routes, और corporate actions के clear handling की need है। एक tokenized equity continuously trade कर सकती है even when its underlying exchange closed है, creating periods when reference prices stale हैं या available liquidity limited है। Underlying market के reopening पर large gaps collateral values को rapidly alter कर सकते हैं। इसलिए, Ondo Perps को crypto-style continuous leverage और traditional-market discontinuities दोनों को manage करना होगा।

तीसरा risk liquidity है। Technical performance alone deep markets create नहीं कर सकता। Ondo को competitive market makers, underlying assets तक dependable access, efficient hedging venues, और enough organic demand की need होगी ताकि trading activity subsidy-dependent न हो जाए। अंत में, regulatory boundary architecture से more consequential हो सकती है। Ondo Stocks underlying securities के लिए economic exposure provide करते हैं लेकिन वे themselves those stocks, ETFs, या ADRs नहीं हैं जिनका वे reference करते हैं, और availability jurisdictional restrictions के subject remains है। Leveraged derivatives और cross-collateralization को add करना further licensing, disclosure, investor-protection, और market-conduct requirements introduce कर सकता है।

क्या Ondo ब्लॉकचेन को abandon कर रहा है या अपनी role को refine कर रहा है?

Ondo के decision को blockchain से retreat के बजाय functions के reallocation के रूप में better understood किया जा सकता है। मूल Ondo Chain proposal ने issuance, verification, security, compliance, oracles, bridging, और application execution को one specialized Layer 1 में put करने का attempt किया था। Ondo Network problem को narrow करता है by placing private, latency-sensitive execution in secure enclaves, distributed verification with attestors, और asset settlement on public chains. Objective remains an onchain capital market है, लेकिन company अब एक standalone blockchain को उस market के necessary center के रूप में treat नहीं कर रही है।

गहरा implication यह है कि RWA competition एक market-structure contest बन रही है। एक asset को tokenize करना उसकी digital representation establish करता है; यह automatically liquidity, efficient collateral, professional execution, या dependable settlement create नहीं करता है। Ondo betting कर रहा है कि ये downstream functions determine करेंगे कि which platforms lasting value capture करते हैं। यदि model works करता है, तो Ondo Network company को एक tokenized-asset issuer से एक broader institutional trading और settlement provider में turn कर सकता है। यदि यह fail होता है, तो likely causes tokenized products की shortage नहीं होंगे, बल्कि execution model में insufficient trust, shallow liquidity, weak risk controls, या unresolved regulation होंगे।

निष्कर्ष

Ondo का pivot दिखाता है कि RWA market which assets can be tokenized के question से beyond mature हो रहा है। अधिक important question यह है कि whether those assets can support liquid, private, capital-efficient, और verifiable markets. By separating execution from settlement, Ondo Network attempts to preserve the strongest properties of public blockchains while addressing the requirements of institutional trading. Its success will depend on whether secure enclaves and distributed attestation can deliver credible verification, whether Ondo Perps can attract durable liquidity, and whether regulators accept a financial stack that spans tokenized securities, leveraged trading, and multichain settlement.

जोखिम अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह का गठन नहीं करता है। डिजिटल संपत्तियों और टोकनाइज्ड वित्तीय उत्पादों में substantial market, liquidity, technology, counterparty, और regulatory risks शामिल हैं। पाठकों को वित्तीय निर्णय लेने से पहले independent research conduct करना चाहिए और अपनी individual circumstances का assessment करना चाहिए।