ऑनचेन और पारंपरिक बाजारों के बीच की आखिरी बाधा गायब हो रही है

पारंपरिक वित्त और क्रिप्टो के अभिसरण के आसपास अधिकांश संस्थागत ध्यान टोकनाइजेशन पर केंद्रित रहा है: मौजूदा परिसंपत्तियों को ऑनचेन टोकन के रूप में प्रस्तुत करने की प्रक्रिया। BlackRock के BUIDL फंड ने AUM में $1 बिलियन को पार कर लिया। JPMorgan ने Ethereum पर एक टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड लॉन्च किया। कथा एक सरल आधार के इर्द-गिर्द एकत्रित हुई है। पारंपरिक परिसंपत्तियों को ब्लॉकचेन पर रखें, और दोनों दुनिया विलीन हो जाती हैं।

वह फ्रेमिंग तस्वीर के एक हिस्से को पकड़ती है लेकिन अधिक महत्वपूर्ण विकास को चूक जाती है। टोकनाइजेशन मौजूदा इंस्ट्रूमेंट्स को एक नए प्रारूप में दोहराता है। बाजार संरचना को फिर से आकार देने वाली चीज पुराने इंस्ट्रूमेंट्स का डिजिटलीकरण नहीं है, बल्कि परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स का उद्भव है जो हर पारंपरिक बाजार को एक सिंगल सेल्फ-कस्टोडियल वॉलेट से, चौबीसों घंटे, ऑनचेन ट्रेड करने योग्य बनाता है। पारंपरिक फ्यूचर्स के विपरीत, परपेचुअल्स की कोई समाप्ति तिथि नहीं होती, लगातार निपटान होता रहता है और रोलओवर घर्षण को समाप्त करता है जिसने ऐतिहासिक रूप से समय के साथ एक्सपोजर को खंडित किया है।

"क्रिप्टो मार्केट्स" और "पारंपरिक बाजारों" के बीच का अंतर संरचनात्मक रूप से अप्रासंगिक होता जा रहा है।

फ्यूचर्स हमेशा एकीकृत करने वाला आदिम रहा है

यह पैटर्न नया नहीं है। फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स सदियों पहले कृषि कमोडिटी बाजारों में उत्पन्न हुए, शिकागो और लंदन में केंद्रीकृत एक्सचेंजों के माध्यम से परिपक्व हुए, और उसके बाद के दशकों में मुद्राओं, ब्याज दरों और इक्विटी इंडेक्स को कवर करने वाले वित्तीय फ्यूचर्स में विस्तारित हुए। प्रत्येक विस्तार ने एक ही तर्क का पालन किया: सिंथेटिक एक्सपोजर ने घर्षण को कम किया, पहुंच को व्यापक बनाया, और पहले से अलग-थलग बाजारों को निरंतर, वैश्विक रूप से सुलभ इंस्ट्रूमेंट्स में एकीकृत किया।

जो उपकरण अब आधुनिक वित्त को परिभाषित करते हैं, वे प्रतिभागियों के एक छोटे समूह द्वारा उपयोग किए जाने वाले विशेष इंस्ट्रूमेंट्स के रूप में शुरू हुए। विकल्प, स्वैप और इंडेक्स फ्यूचर्स सभी ने इस प्रक्षेपवक्र का अनुसरण किया जो विशिष्ट से बुनियादी ढांचे तक गया। प्रत्येक को शुरू में मौजूदा संरचना को बदलने का कोई कारण न देखने वाले मौजूदा खिलाड़ियों द्वारा विदेशी या अनावश्यक के रूप में देखा गया था। प्रत्येक मूलभूत बन गया।

ऑनचेन परपेचुअल फ्यूचर्स उसी प्रक्षेपवक्र का अनुसरण कर रहे हैं।

जो पहले से हो रहा है उसका पैमाना

डेटा प्रयोगात्मक चरण से काफी आगे बढ़ चुका है। CoinCodeCap और BitDegree के अनुसार, ऑनचेन डेरिवेटिव्स सेक्टर मार्केट कैप वर्ष-दर-वर्ष 654% बढ़ा, लगभग $2.5 बिलियन से $18.9 बिलियन तक। 2025 के अंत तक विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों ने मासिक परपेचुअल फ्यूचर्स वॉल्यूम में $1 ट्रिलियन को पार कर लिया। 2025 के मध्य तक, अकेले Hyperliquid प्रति माह $357 बिलियन की प्रोसेसिंग कर रहा था। तब से, बाजार में विविधता आई है: Aster और Lighter जैसे प्रतिस्पर्धियों ने सार्थक हिस्सेदारी हासिल की है, Hyperliquid के प्रभुत्व को लगभग 80% से घटाकर 40% से कम कर दिया है। यह विखंडन कमजोरी का संकेत नहीं है। यह एक संकेत है कि ऑनचेन डेरिवेटिव्स बुनियादी ढांचा अपने एकल-मंच चरण से आगे परिपक्व हो रहा है।

अधिक बताने वाला संकेत कुल वॉल्यूम नहीं है बल्कि विकास कहां केंद्रित है। The Block और CoinDesk के अनुसार, Ostium, रियल-वर्ल्ड एसेट परपेचुअल्स के लिए विशेष रूप से निर्मित अग्रणी प्रोटोकॉल, ने $25 बिलियन संचयी वॉल्यूम की प्रोसेसिंग की है, जिसमें सोना, तेल और विदेशी मुद्रा जैसे पारंपरिक बाजारों में इसके ओपन इंटरेस्ट का 95% से अधिक है। व्यापक आर्थिक अस्थिरता की अवधि के दौरान, Ostium के रियल-वर्ल्ड एसेट वॉल्यूम ने इसके क्रिप्टो वॉल्यूम को चार के कारक से पीछे छोड़ दिया, और चरम दिनों में आठ के कारक से। चीन की मात्रात्मक सहजता की घोषणा के बाद, FX और कमोडिटीज परप्स वॉल्यूम में 550% की वृद्धि हुई।

जब व्यापक आर्थिक घटनाएं बाजारों को हिलाती हैं, तो व्यापारी तेजी से उन विचारों को ऑनचेन व्यक्त करते हैं।

अभिसरण दूसरी दिशा से भी बन रहा है। Coinbase ने 2026 को "Everything Exchange" का वर्ष घोषित किया है, जो क्रिप्टो, इक्विटीज, प्रेडिक्शन मार्केट्स और कमोडिटीज को लक्षित करता है, स्टॉक के लिए परपेचुअल फ्यूचर्स विकास में हैं। dYdX ने Tesla जैसी सिंथेटिक इक्विटीज के लिए परपेचुअल फ्यूचर्स पेश करने की योजना की घोषणा की। दिशा हर प्रमुख प्लेटफॉर्म पर एकसमान है, चाहे क्रिप्टो-नेटिव हो या नहीं।

फिर मौजूदा खिलाड़ी हैं। CME Group ने 9 फरवरी, 2026 को 24/7 क्रिप्टो फ्यूचर्स ट्रेडिंग शुरू की, और Google Cloud-संचालित टोकनाइज्ड कैश समाधान के साथ एक स्वामित्व वाला ब्लॉकचेन-आधारित सेटलमेंट टोकन विकसित कर रहा है। CoinDesk के अनुसार, CME के क्रिप्टो ट्रेडिंग वॉल्यूम में वर्ष-दर-वर्ष 92% की वृद्धि हुई, जो औसत दैनिक काल्पनिक मूल्य में $13 बिलियन तक पहुंच गया।

मौजूदा खिलाड़ी किनारे पर खड़े नहीं हैं।

अब क्या बदल रहा है

अब जो बदल रहा है वह तकनीक नहीं है, बल्कि नियामक और संपार्श्विक बुनियादी ढांचा है जो ऑनचेन फ्यूचर्स को प्रयोगात्मक इंस्ट्रूमेंट्स के बजाय वैध वित्तीय आदिम के रूप में कार्य करने की अनुमति देता है।

नियामक और संपार्श्विक परिवर्तन

8 दिसंबर, 2025 को, CFTC ने अपना डिजिटल एसेट्स पायलट प्रोग्राम लॉन्च किया, जो CFTC प्रेस विज्ञप्ति के अनुसार, फ्यूचर्स कमीशन मर्चेंट्स को डेरिवेटिव्स संपार्श्विक के रूप में टोकनाइज्ड ट्रेजरीज, मनी मार्केट फंड शेयर, स्टेबलकॉइन, BTC और ETH को स्वीकार करने की अनुमति देता है। ब्लॉकचेन-नेटिव संपार्श्विक, मार्जिन, क्लियरिंग और सेटलमेंट के लिए पूर्ण नियम बनाने की अगस्त 2026 तक अपेक्षा है। जब दुनिया का सबसे बड़ा डेरिवेटिव्स नियामक पारंपरिक बाजारों में फ्यूचर्स पोजीशन के लिए संपार्श्विक के रूप में क्रिप्टो-नेटिव और टोकनाइज्ड परिसंपत्तियों को स्वीकार करता है, तो "क्रिप्टो" और "वित्त" के बीच की अधिकार क्षेत्र की दीवार संरचनात्मक नहीं रहती। यह प्रशासनिक बन जाती है।

SEC और CFTC ने "Project Crypto" के साथ इस दिशा को मजबूत किया है, एक संयुक्त ढांचा जो एक साझा वर्गीकरण और समन्वित निगरानी स्थापित करता है, जैसा कि Cleary Gottlieb और Morgan Lewis द्वारा उल्लिखित है। आगामी नियम निर्माण में टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज, मल्टी-एसेट प्लेटफॉर्म के लिए बाजार संरचना, और नए मॉडल के लिए नवाचार छूट शामिल होगी। व्यापक द्विदलीय क्रिप्टो बाजार संरचना कानून 2026 में अपेक्षित है।

निहितार्थ ठोस हैं। एक फ्रीलांस कमोडिटीज ट्रेडर व्यक्तिगत वॉलेट से गोल्ड फ्यूचर्स पोजीशन के लिए मार्जिन के रूप में टोकनाइज्ड ट्रेजरीज पोस्ट करता है। एक फैमिली ऑफिस स्टेबलकॉइन के साथ संपार्श्विक एक ऑनचेन परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से इक्विटी एक्सपोजर को हेज करता है। एक छोटी मार्केट-मेकिंग फर्म एक साथ क्रिप्टो, कमोडिटीज और फॉरेक्स में तरलता प्रदान करने के लिए समान पूंजी आधार का उपयोग करती है। ये काल्पनिक वर्कफ्लो नहीं हैं। ये अभी आकार ले रहे नियामक बुनियादी ढांचे के स्पष्ट डिजाइन लक्ष्य हैं।

एकीकृत बाजार का आकार

एक एकीकृत संपार्श्विक और सेटलमेंट लेयर का मतलब है कि वर्तमान में ब्रोकरेज खातों, फ्यूचर्स क्लियरिंग हाउसों और क्रिप्टो वॉलेट्स में खंडित पूंजी समेकित हो सकती है। दक्षता लाभ संरचनात्मक हैं, वृद्धिशील नहीं। CoinDesk के अनुसार, टोकनाइज्ड परिसंपत्तियों का 2026 में $50 बिलियन को पार करने का अनुमान है, जो 2025 के माध्यम से $18.5 बिलियन से बढ़ रहा है। rwa.xyz डेटा के अनुसार, टोकनाइज्ड इक्विटीज के लिए मासिक ट्रांसफर वॉल्यूम पिछले 30 दिनों में अकेले 76% बढ़ा है।

वैश्विक बाजारों में लगातार घर्षण अधिकार क्षेत्र विभाजन रहा है: विभिन्न परिसंपत्तियां, विभिन्न एक्सचेंज, विभिन्न घंटे, विभिन्न मध्यस्थ। ऑनचेन परपेचुअल फ्यूचर्स, सार्वभौमिक रूप से स्वीकृत डिजिटल परिसंपत्तियों द्वारा संपार्श्विक और लगातार निपटान, उस विखंडन को एक परत में संकुचित करते हैं। परिणाम एक नया बाजार नहीं है। यह उन सीमाओं को हटाना है जिन्होंने बाजारों को पहली बार में अलग महसूस कराया।

लेकिन अकेले बुनियादी ढांचा अपनाने को बढ़ावा नहीं देता। गायब परत इंटरफेस है। आज, ऑनचेन फ्यूचर्स तक पहुंचने के लिए अभी भी अलग-अलग प्लेटफॉर्म को नेविगेट करना, नेटवर्क के बीच परिसंपत्तियों को ब्रिज करना, और ट्रेडिंग, खर्च और बचत के लिए अलग-थलग खातों को प्रबंधित करना आवश्यक है। अगला कदम एक खाता मॉडल है जहां वही बैलेंस जो उपयोगकर्ता एक कार्ड से खर्च करता है, एक वॉल्ट में यील्ड अर्जित करता है, और एक फ्यूचर्स पोजीशन को फंड करने के लिए उपयोग करता है, एक और समान हैं। जब खर्च, बचत और ट्रेडिंग पूंजी के एक ही पूल से आते हैं, तो "वित्त प्रबंधन" और "बाजार ट्रेडिंग" के बीच परिचालन अंतर समाप्त हो जाता है। यह UX परिवर्तन है जो बुनियादी ढांचे की पहुंच को आदतन भागीदारी में बदल देता है।

बुनियादी ढांचा इंटरफेस की तुलना में तेजी से परिपक्व हो रहा है। लेकिन अंतर बंद हो रहा है। संपार्श्विक परत मौजूद है। सेटलमेंट लेयर बन रही है। नियामक ढांचा आकार ले रहा है। जो बचा है वह पहुंच का सामान्यीकरण है, वह बिंदु जिस पर यह एकीकृत बाजार पैसे के प्रबंधन के रोजमर्रा के अनुभव में एम्बेडेड हो जाता है, बैंक बैलेंस की जांच से अलग नहीं।

आगे का अभिसरण

दशकों से, "पारंपरिक" और "वैकल्पिक" बाजारों के बीच के अंतर को मौलिक माना गया है। तेजी से, ऐसा लगता है कि यह केवल बुनियादी ढांचे का एक कार्य था जो अभी तक नहीं पकड़ा था।