MARA ने Q4 में $1.5 बिलियन की Bitcoin write-down के बाद $1.7 बिलियन का नुकसान दिखाया

MARA Holdings Inc. ने 2025 की चौथी तिमाही (Q4) में $1.7 बिलियन का शुद्ध घाटा पोस्ट किया है, जो एक साल पहले दर्ज किए गए $528 मिलियन के प्रॉफिट से बड़ा उलटफेर है।

यह रिपोर्ट ऐसे समय पर आई है जब Bitcoin माइनर ने Barry Sternlicht की Starwood Capital Group के साथ एक रणनीतिक साझेदारी की घोषणा की है।

MARA के $1.7 बिलियन के नुकसान ने Bitcoin की वोलैटिलिटी दिखाई, AI पिवट से नया प्लेबुक बन सकता है

MARA का $1.7 बिलियन Q4 घाटा तब आया है जब इस अवधि में Bitcoin प्राइस लगभग 30% तक गिर चुका था। इसकी वजह से कंपनी को अपने डिजिटल एसेट होल्डिंग्स पर $1.5 बिलियन का नॉन-कैश फेयर वैल्यू राइट-डाउन करना पड़ा।

• इस तिमाही में रेवेन्यू 6% घटकर $202.3 मिलियन रहा, जबकि Q4 2024 में यह $214.4 मिलियन था।
• एडजस्टेड EBITDA भारी गिरावट के साथ नेगेटिव $1.49 बिलियन रहा, जबकि पिछले साल इसी अवधि में यह पॉजिटिव $796 मिलियन था।
• पूरा साल देखें तो MARA ने $1.3 बिलियन का नेट लॉस रिपोर्ट किया, जबकि 2024 में यह नेट इनकम $541 मिलियन थी।

यह दिखाता है कि मार्क-टू-मार्केट अकाउंटिंग किस तरह बड़े Bitcoin ट्रेजरी के लिए वोलैटिलिटी को और बढ़ा सकता है। कमाई पर असर पड़ने के बावजूद, MARA ने 2025 के आखिर तक अपनी बैलेंस शीट में 53,822 BTC टोटल रखे थे, जो YoY 20% ज्यादा था।

वर्ष के अंत में, प्रति Bitcoin की अनुमानित वैल्यू $87,498 थी। इस हिसाब से MARA की होल्डिंग्स लगभग $4.7 बिलियन की थीं। इसमें से:

• 38,507 BTC अनरिस्ट्रिक्टेड थे,
• 9,377 लोन पर दिए गए थे, और
• 5,938 को कोलेट्रल के रूप में रखा गया था।

इसका मतलब है कि लगभग 28% Bitcoin स्टैक बाधित (encumbered) है। कंपनी ने लेंडिंग एक्टिविटी से साल में $32.1 मिलियन का ब्याज इन्कम जनरेट किया।

लिक्विडिटी मजबूत बनी रही। MARA ने लगभग $5.3 बिलियन की कम्बाइन्ड अनरिस्ट्रिक्टेड कैश और Bitcoin होल्डिंग्स रिपोर्ट की, जिसमें लोन और कोलेट्रल वाले एसेट्स भी शामिल थे।

2025 में, MARA ने अपने at-the-market (ATM) प्रोग्राम के जरिए $568.6 मिलियन भी जुटाए थे, लेकिन Q4 में इसका इस्तेमाल सस्पेंड कर दिया। यह 2022 के बाद पहला क्वार्टर था जब कंपनी ने इस सुविधा का उपयोग नहीं किया।

ऑपरेशनल लेवल पर, यह माइनर लगातार विस्तार करता रहा। Q4 में एनर्जाइज्ड हैशरेट 66.4 exahash per second (EH/s) के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गई, जो एक साल पहले की तुलना में 25% ज्यादा है। हालांकि, यह पहले घोषित 75 EH/s के टार्गेट से कम रही क्योंकि मैनेजमेंट ने कैपिटल डिसिप्लिन पर ज़ोर दिया।

AI Infrastructure के बदलाव से MARA की ग्रोथ स्ट्रैटेजी बदली

इस क्वार्टर में Bitcoin प्रोडक्शन कुल 2,011 BTC रहा, जो साल-दर-साल 6% कम है। इसकी वजह नेटवर्क डिफिकल्टी में इजाफा और सीजनल एनर्जी प्रेशर रही।

Bitcoin के लिए खरीदी गई एनर्जी की लागत Q4 में बढ़कर $48,611 पर पहुंच गई, जबकि प्रति पेटाहैश प्रति दिन लागत 4% सुधरकर $30.5 रही। यह बताता है कि नए उपकरणों के इस्तेमाल से एफिशियंसी मिली है।

माइनिंग से आगे बढ़ते हुए, MARA अब एनर्जी और डिजिटल इन्फ्रास्ट्रक्चर, खासकर AI और हाई-पर्फॉर्मेंस कंप्यूटिंग (HPC) की दिशा में अपनी रणनीति को तेज कर रहा है।

कंपनी ने Starwood Digital Ventures के साथ जॉइंट वेंचर की घोषणा की है ताकि हाइपरस्केल, इंटरप्राइज और AI-कैपेबिल डेटा सेंटर्स डेवलप किए जा सकें।

यह साझेदारी लगभग 1 गीगावाट (GW) की शॉर्ट-टर्म IT कैपेसिटी देने का लक्ष्य रखती है, वहीं आगे का रोडमैप 2.5 GW से भी ज्यादा की कैपेसिटी का है।

MARA इन प्रोजेक्ट्स में 50% तक निवेश कर सकता है, जिससे कंपनी को रेकरिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर रेवेन्यू मिल सकता है और Bitcoin प्राइस के मूवमेंट का जोखिम कम हो सकता है।

कंपनी ने अपने AI/HPC विस्तार की स्ट्रेटेजी के हिस्से के तौर पर Exaion में 64% हिस्सेदारी और Nebraska में 42-मेगावाट डेटा सेंटर के अधिग्रहण को भी हाइलाइट किया है।

मार्केट में और दिलचस्पी जोड़ते हुए, MARA ने हाल ही में अपनी एग्जीक्यूटिव कम्पनसेशन मैट्रिक्स एक 8-K फाइलिंग में अपडेट की है। अब कंपनी ने स्टॉक अवॉर्ड्स को मेगावाट कैपेसिटी और कॉन्ट्रैक्टेड रेकरिंग रेवेन्यू से लिंक किया है, सिर्फ माइनिंग आउटपुट से नहीं।

फाइलिंग में एक नया चेंज-ऑफ-कंट्रोल प्रविजन भी जोड़ा गया है, जिसके तहत अगर कंपनी बेची जाती है तो परफॉर्मेंस टार्गेट्स ऑटोमेटिकली हासिल माने जाएंगे। इस कदम ने निवेशकों के बीच टेकओवर को लेकर अटकलें बढ़ा दी हैं।

कुल मिलाकर, MARA एक बड़ी Bitcoin ट्रेजरी को जबरदस्त इन्फ्रास्ट्रक्चर निर्माण के साथ बैलेंस करता दिख रहा है।

अगर ऐसा हुआ, तो एक प्योर-प्ले माइनर से एक डाइवर्सिफाइड एनर्जी और AI प्लेटफॉर्म में इसका ट्रांसफॉर्मेशन, अगले क्रिप्टो साइकल में इसकी अर्निंग्स वोलैटिलिटी को स्मूथ करने में बड़ी भूमिका निभा सकता है।

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