174 पंजीकृत CASPs, लेकिन केवल 14 ही सेंट्रलाइज्ड क्रिप्टो एक्सचेंज (CEX) संचालित कर सकते हैं? – Legal Bitcoin News

MiCA Decoded, Bitcoin.com News के लिए 12-लेख साप्ताहिक श्रृंखला है, जो LegalBison के सह-संस्थापक और प्रबंध निदेशकों: Aaron Glauberman, Viktor Juskin और Sabir Alijev द्वारा सह-लेखक है। LegalBison यूरोप और उससे आगे क्रिप्टो और FinTech कंपनियों को MiCA लाइसेंसिंग, CASP और VASP आवेदनों, और नियामक संरचना पर सलाह देता है।

यदि EU ने पहले से ही 174 MiCA लाइसेंस जारी किए हैं, तो सूची में केवल 14 वास्तविक क्रिप्टो एक्सचेंज क्यों हैं? इसे स्पष्ट करने के लिए, हमें यह समझना होगा कि सार्वजनिक रजिस्टर वास्तव में हमें यूरोप में क्रिप्टो व्यवसाय कैसे स्थापित हो रहे हैं, इसके बारे में क्या बता रहे हैं।

मार्च 2026 तक EU और EEA सार्वजनिक रजिस्टरों से खींचा गया यह विरोधाभास, रजिस्टर द्वारा उठाए गए केंद्रीय प्रश्न को पकड़ता है: कौन से व्यावसायिक मॉडल किन क्षेत्राधिकारों में उतर रहे हैं और क्यों?

डेटा उस प्रश्न का उत्तर देता है, और पैटर्न वह नहीं है जो अधिकांश क्रिप्टो लाइसेंस धारकों ने अपेक्षा की थी।

10 सेवा कोड: MiCA CASPs को क्या करने के लिए अधिकृत करता है

विनियमन क्रिप्टो-एसेट सेवाओं की 10 श्रेणियों को परिभाषित करता है। सभी 174 अधिकृत संस्थाओं में वितरण नीचे तालिका में दिया गया है (कोई भी प्राधिकरण उनमें से एक या अधिक को कवर कर सकता है)।

करोड़ों उपयोगकर्ताओं की सेवा करने वाले बाजार में वास्तव में लाइव ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म संचालित करने के लिए केवल 14 अधिकृत स्थान कैसे हैं?

• कस्टडी और ट्रांसफर सेवाएं इसलिए अग्रणी हैं क्योंकि लगभग हर ऑपरेटर उन्हें शामिल करता है, प्राथमिक व्यावसायिक मॉडल की परवाह किए बिना।
• ट्रांसफर सेवाएं आंशिक रूप से उच्च मात्रा दिखाती हैं क्योंकि जर्मन पारंपरिक वित्तीय संस्थानों ने इसे मौजूदा भुगतान बुनियादी ढांचे (क्रेडिट संस्थानों, इलेक्ट्रॉनिक मनी संस्थानों) के प्राकृतिक विस्तार के रूप में जोड़ा, क्योंकि यह एक अधिसूचना प्रक्रिया के लिए आता है, बुनियादी ढांचे का काम पहले से मौजूद है (ICT और DORA अनुपालन)। वह प्राधिकरण पूरी तरह से क्रिप्टो-देशी ट्रांसफर मॉडल पर कैसे लागू होता है, यह अभी भी व्यवहार में काम किया जा रहा है।

सबसे दुर्लभ श्रेणियां सबसे अधिक बताने वाली हैं।

• केवल 14 संस्थाओं के पास ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म संचालित करने के लिए प्राधिकरण है: एक बाज़ार जैसे ऑर्डर बुक या मैचिंग इंजन। उदाहरण: Binance का ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म, चार्ट और विज़ुअल इंडिकेटर टूल्स के साथ।
• केवल 21 के पास निवेश सलाह प्रदान करने के लिए प्राधिकरण है: व्यक्तिगत सिफारिशें कि कोई विशिष्ट क्रिप्टो-एसेट ग्राहक के लिए खरीदने, बेचने या रखने के लिए उपयुक्त है या नहीं। उदाहरण: eToro विशेषज्ञ राय के साथ न्यूज़लेटर जारी करता है कि कौन सा क्रिप्टो-एसेट विचार करने योग्य है। समुदाय भी अंतर्दृष्टि साझा कर सकता है।
• और 30 के पास पोर्टफोलियो प्रबंधन है: क्लाइंट निवेश पोर्टफोलियो का प्रबंधन जिसमें क्रिप्टो-एसेट्स शामिल हैं। उदाहरण: Wyden Capital केवल निवेशकों के लिए अनुकूलित पोर्टफोलियो बनाने और प्रबंधित करने पर ध्यान केंद्रित करता है।

इन तीन सेवा श्रेणियों में उत्पाद बनाने वाले संस्थापकों के लिए, EU के पास वर्तमान में बेंचमार्क के लिए काफी कम लाइसेंस प्राप्त संदर्भ बिंदु हैं।

यूरोप में क्रिप्टो लाइसेंस कहां केंद्रित हो रहे हैं, और क्यों

• जर्मनी 51 प्राधिकरणों (29%) के साथ CASP रजिस्टर में अग्रणी है।
• नीदरलैंड्स 23 (13%) के साथ अनुसरण करता है।
• फ्रांस और माल्टा क्रमशः 13 (7%) और 12 (7%) के साथ अनुसरण करते हैं।
• आयरलैंड और साइप्रस क्रमशः 11 (6%) और 10 (6%) के साथ अनुसरण करते हैं।

वे हेडलाइन नंबर छिपाते हैं कि क्लस्टरिंग को क्या चला रहा है।

जर्मनी के 51 CASPs पारंपरिक वित्तीय संस्थानों द्वारा हावी हैं: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart और क्षेत्रीय Volksbanks। जर्मनी में पंजीकृत संस्थाएं इसलिए मुख्य रूप से खुदरा-बैंकिंग कस्टोडियन और ब्रोकर-डीलर हैं, एक्सचेंज ऑपरेटर नहीं।

उनके आवेदन मुख्य रूप से मौजूदा फिएट खाता धारकों की सेवा करने वाले ब्रोकर मॉडल के लिए उपयुक्त संकीर्ण सेवा कोड के लिए थे। BaFin ने दशकों से इन प्रकार की संस्थाओं को संसाधित किया है। नियामक की परिचितता काफी है और बैंकों के लिए जिन्होंने पहले से ही सभी आवश्यकताओं को पूरा कर लिया है, यह MiCA के तहत सेवाएं प्रदान करने के लिए भी पात्र होने के लिए संबंधित सक्षम प्राधिकारी के साथ केवल एक अधिसूचना प्रक्रिया है।

माल्टा और साइप्रस विपरीत कहानी बताते हैं। OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro, और Revolut उन दो क्षेत्राधिकारों में प्राधिकरण रखते हैं।

इन प्लेटफार्मों ने ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म संचालन, एक्सचेंज गतिविधि और ऑर्डर निष्पादन को कवर करने वाले व्यापक सेवा कोड सेट के लिए आवेदन किया। Valletta और Nicosia में उनके नियामकों ने बड़े पैमाने पर विश्वव्यापी स्तर पर मान्यता प्राप्त एक्सचेंज ब्रांडों से आवेदन संसाधित किए हैं।

व्यावहारिक निहितार्थ यह है कि, यदि जर्मनी में क्रिप्टो एक्सचेंज लाइसेंस आवेदन आता है, तो यह पारंपरिक बैंकों के साथ एक कतार में बैठता है जो संकीर्ण सेवाओं के लिए आवेदन कर रहे हैं, जैसे कि क्रिप्टो-एसेट्स की कस्टडी और प्रशासन प्रदान करना, ऑर्डर का निष्पादन, और ग्राहकों की ओर से ऑर्डर का रिसेप्शन और ट्रांसमिशन।

माल्टा में आने वाला वही आवेदन स्थापित वैश्विक एक्सचेंजों के साथ बैठता है।

आवेदक के व्यावसायिक मॉडल के साथ नियामक परिचितता एक वास्तविक कारक है कि आवेदन की समीक्षा कैसे की जाती है, भले ही दोनों स्थानों पर विनियमन समान हो।

बड़े नामों ने कहां पंजीकरण किया

क्षेत्राधिकार चुनने वाले संस्थापकों के लिए, रजिस्टर का सबसे उपयोगी संकेत देश की गिनती नहीं है बल्कि प्रत्येक ध्वज के पीछे की कंपनी के नाम हैं। यह स्वीकार करना कि प्रमुख CEXes द्वारा कौन से क्षेत्राधिकार चुने गए, उदाहरण के लिए, यह संकेत देता है कि इसी तरह की परियोजना के लिए पंजीकृत होने पर विचार करना कहां समझ में आता है।

आयरलैंड वह है जहां Kraken उतरा, और चुनाव एक पूर्व-मौजूदा संबंध को दर्शाता है। Kraken की टीम संभवतः पहले से ही आयरलैंड में स्थित थी और MiCA लागू होने से पहले आयरलैंड के सेंट्रल बैंक से VASP पंजीकरण और EMI लाइसेंस पहले से ही रखती थी। इसने निश्चित रूप से दोनों संस्थानों में समान पदों पर रखने वाले प्रमुख कर्मियों के Fit & Proper मूल्यांकन को तेज़ किया। आयरलैंड तब प्राकृतिक समेकन बिंदु था, एकल MiCA प्राधिकरण के तहत कई राष्ट्रीय पंजीकरण को मोड़ते हुए। यह आयरलैंड के सेंट्रल बैंक की CASP प्राधिकरण प्रक्रिया को साफ़ करने वाला पहला प्रमुख वैश्विक एक्सचेंज भी था, जिसने क्षेत्राधिकार को एक प्रारंभिक एक्सचेंज संदर्भ बिंदु दिया।

लक्ज़मबर्ग Coinbase और Bitstamp दोनों की मेजबानी करता है। दोनों के लिए, लक्ज़मबर्ग वह क्षेत्राधिकार था जहां नियामक ने पहले ही उनके पूर्व आवेदनों को संसाधित किया था। संस्थागत वित्तीय सेवाओं के साथ CSSF का ट्रैक रिकॉर्ड क्लस्टरिंग की व्याख्या करता है। Coinbase ने स्पष्ट रूप से लक्ज़मबर्ग को अपने यूरोपीय क्रिप्टो हब के रूप में वर्णित किया, ब्लॉकचेन कानून के लिए देश के दृष्टिकोण का हवाला देते हुए, जिसमें लगातार ब्लॉकचेन कानून शामिल थे जिन्होंने DLT के लिए लक्ज़मबर्ग के वित्तीय ढांचे को अनुकूलित किया। Bitstamp CSSF में पहुंचा जिसने पहले ही बहुपक्षीय ट्रेडिंग सुविधा संचालित करने के लिए वहां MiFID लाइसेंस प्राप्त किया था।

ऑस्ट्रिया वह है जहां Bybit, KuCoin, और स्वदेशी Bitpanda आधारित हैं, और FMA की अर्ली-मूवर पोजिशनिंग इसकी व्याख्या करती है। ऑस्ट्रिया ने अधिकांश EU सदस्य राज्यों से पहले अपने घरेलू MiCA कार्यान्वयन कानून को पूरा किया। Bitpanda, जो ऑस्ट्रियाई खुदरा क्रिप्टो बाजार का लगभग 60% रखता है, पहले से ही FMA-लाइसेंस प्राप्त था और एक्सचेंज-प्रकार के व्यावसायिक मॉडल के साथ नियामक की परिचितता को आकार दिया था। जब Bybit और KuCoin मूल्यांकन कर रहे थे कि अपनी EU संस्था कहां लगाई जाए, तो उन्होंने FMA के समय पर कार्यान्वयन और प्राधिकरण प्रक्रिया के व्यावहारिक दृष्टिकोण का हवाला दिया। ऑस्ट्रिया क्लस्टर फिर Bitpanda द्वारा पहले काम करने का परिणाम है।

साइप्रस eToro और Revolut की मेजबानी करता है, दो प्लेटफार्म जिनकी खुदरा निवेश और FinTech स्पेस में जड़ें उनके क्रिप्टो ऑफरिंग से पहले की हैं। MiCA से पहले दोनों के मौजूदा CySEC संबंध थे। उनके CASP प्राधिकरणों ने एक नया स्थापित करने के बजाय पहले से मौजूद नियामक संबंध को बढ़ाया।

नीदरलैंड्स वह है जहां Bitvavo और MoonPay पंजीकृत हुए, और AFM के प्रारंभिक प्रवर्तन रुख ने विकल्प को प्रेरित किया। नीदरलैंड्स दिसंबर 2024 में अपनी पहली-लहर स्वीकृतियों के साथ MiCA प्राधिकरण देने वाले पहले EU क्षेत्राधिकारों में से एक था। जो प्लेटफार्म EU में सबसे पहले लाइसेंस प्राप्त करना चाहते थे, और जिनके पास मौजूदा डच VASP पंजीकरण थे, उन्होंने AFM पाइपलाइन को पहले से चलते पाया।

सभी पांच क्षेत्राधिकारों में पैटर्न समान है: एक्सचेंजों ने नियामकों को अमूर्त रूप से नहीं चुना। वे वहां गए जहां नियामक पहले से ही उनके व्यावसायिक मॉडल को जानता था, या जहां कार्यान्वयन सबसे आगे था। यह किसी भी संस्थापक के लिए एक व्यावहारिक पाठ है जो अब मूल्यांकन कर रहा है कि कहां आवेदन करना है।

पासपोर्टिंग: घर पर रहना या पूरे महाद्वीप को लक्षित करना

किसी भी EU सदस्य राज्य से एकल MiCA लाइसेंस पूरे ब्लॉक को कवर करता है। पासपोर्टिंग के लिए केवल अतिरिक्त सदस्य राज्यों तक सेवाओं का विस्तार करने के लिए एक प्रशासनिक अधिसूचना की आवश्यकता होती है, कोई अलग आवेदन या दूसरी नियामक समीक्षा के साथ नहीं।

आवेदन करते समय, आवेदक को यह बताना आवश्यक है कि वह व्यवसाय संचालित करने का इरादा कहां रखता है।

पैन-यूरोपीय प्लेटफार्मों ने इसका पूरी तरह से उपयोग किया है: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda, और Trade Republic ने प्रत्येक ने एकल होम प्राधिकरण से 29-30 देशों (EU + EEA) को पासपोर्ट किया है।

पारंपरिक जर्मन और स्पेनिश संस्थान केवल अपने गृह देश को सूचीबद्ध करते हैं, यह पुष्टि करते हुए कि उन संस्थाओं के लिए, MiCA विस्तार बुनियादी ढांचे के बजाय घरेलू अनुपालन के रूप में कार्य करता है।

यहां यांत्रिकी मायने रखती है। पासपोर्टिंग के तहत, होम नियामक सभी पासपोर्ट बाजारों में प्लेटफॉर्म की चल रही निगरानी के लिए जिम्मेदार रहता है। क्षेत्राधिकार विकल्प इसलिए एक बाजार-पहुंच निर्णय और एक ही समय में एक नियामक शासन निर्णय है।

EU खुदरा ग्राहकों के लिए निर्माण करने वाले संस्थापकों को 30 अलग आवेदनों की आवश्यकता नहीं है। एक अच्छी तरह से चुना गया प्राधिकरण, संघ में पासपोर्ट किया गया, Kraken, Bitstamp, और Bitpanda ने पूरे बाजार को कवर किया है।

जिन क्षेत्राधिकारों का अभी तक कोई ट्रैक रिकॉर्ड नहीं है

MiCA के दायरे में दस क्षेत्राधिकारों ने CASP रजिस्टर में शून्य सार्वजनिक प्राधिकरण रिकॉर्ड उत्पादित किए हैं: क्रोएशिया, एस्टोनिया, ग्रीस, हंगरी, आइसलैंड, इटली, नॉर्वे, पोलैंड, पुर्तगाल, और रोमानिया।

पोलैंड अन्य निष्क्रिय क्षेत्राधिकारों से अलग खड़ा है, और इसकी स्थिति अधिक परिचालनात्मक रूप से तत्काल है। लिथुआनिया के साथ, यह MiCA से पहले क्रिप्टो लाइसेंसिंग के लिए सबसे लोकप्रिय यूरोपीय क्षेत्राधिकार था। मार्च 2026 तक, MiCA का स्थानीय कार्यान्वयन अभी भी पास होना बाकी है।

यह उन कई VASPs (पूर्व शासन के तहत क्रिप्टो कंपनियों) के लिए चिंता का स्रोत बन रहा है जो 1 जुलाई, 2026 की EU-व्यापी समय सीमा का सामना कर रहे हैं, अपने लाइसेंस को पोलिश CASP में अपग्रेड करने की संभावना के बिना, क्योंकि नई व्यवस्था अभी तक लाइव नहीं है।

रोमानिया एकमात्र देश है जो अभी भी अपने NCA (राष्ट्रीय सक्षम प्राधिकरण) पदनाम के लिए "घोषित किया जाना है" के रूप में सूचीबद्ध है।

गायब NCA पदनाम एक चीज़ की ओर इशारा करता है: MiCA निरीक्षण के लिए घरेलू नियामक बुनियादी ढांचा अभी तक मौजूद नहीं है। रोमानिया को अभी तक क्रिप्टो-एसेट सेवा प्रदाताओं के प्रवर्तन और पर्यवेक्षण के लिए जिम्मेदार राष्ट्रीय निकाय चुनना (या बनाना) बाकी है।

1 जुलाई, 2026 की समय सीमा संघ के प्रत्येक क्षेत्राधिकार पर समान रूप से लागू होती है, तैयार या नहीं। जिन संस्थापकों ने अपनी यूरोपीय क्रिप्टो लाइसेंसिंग रणनीति किसी ऐसे क्षेत्राधिकार के आसपास बनाई है जिसने अभी तक अपने नियामक बुनियादी ढांचे को सक्रिय नहीं किया है, वे अब उस बेमेल का सामना कर रहे हैं, इसे हल करने के लिए चार महीने से भी कम समय के साथ।

MiCA रजिस्टर को क्रिप्टो लाइसेंस रणनीति संकेत के रूप में पढ़ना

EU में 174 प्राधिकरण समान रूप से वितरित नहीं हैं क्योंकि व्यावसायिक मॉडल भी नहीं हैं।

रजिस्टर कुछ ऐसा दर्शाता है जो अकेले MiCA पाठ को पढ़ना नहीं दिखा सकता:

• विशिष्ट प्रकार के आवेदन कहां उतरते हैं,
• उन्हें संसाधित करने वाले नियामक कैसे तुलना करते हैं,
• किन क्षेत्राधिकारों में कार्यात्मक पाइपलाइनें बनाम अप्रयुक्त हैं।

एक्सचेंज संस्थापकों के लिए, माल्टा और साइप्रस सबसे तुलनीय संदर्भ पूल प्रदान करते हैं।

शुद्ध कस्टडी और ब्रोकर-डीलर मॉडल के लिए, जर्मनी, स्पेन और नीदरलैंड्स सबसे अधिक पूर्व उदाहरण प्रदान करते हैं।

सलाह और पोर्टफोलियो प्रबंधन उत्पादों के लिए, डेटा से निष्कर्ष यह है कि EU में उन श्रेणियों में अभी तक लगभग कोई स्थापित संदर्भ मामले नहीं हैं।

उन उत्पादों का निर्माण नए ढांचे के तहत संभव है, लेकिन अनुमोदित तुलनीय संस्थाओं से कोई रोडमैप नहीं है। 19 मार्च, 2026 तक प्रकाशित व्हाइट पेपर रजिस्टर अध्ययन ने दिखाया कि MiCA के टोकन शासन का उपयोग ऑफशोर संस्थाओं द्वारा बाजार-पहुंच उपकरण के रूप में भारी रूप से किया जाता है, स्थानांतरित करने के कारण के रूप में नहीं।

CASP रजिस्टर एक अलग पैटर्न दिखाता है: EU खुदरा ग्राहकों की सेवा करने के इच्छुक ऑपरेटर स्थानीय उपस्थिति बना रहे हैं, अपने व्यावसायिक मॉडल के साथ नियामक परिचितता के आधार पर क्षेत्राधिकार चुन रहे हैं, और वहां से पूरे बाजार में पासपोर्टिंग कर रहे हैं।

सभी MiCA क्षेत्राधिकार हर व्यावसायिक मॉडल के लिए समान नहीं हैं। TradFi व्यवसायों और क्रिप्टो-देशी एक्सचेंजों ने खुद को नियामक परिचितता द्वारा क्रमबद्ध किया है, विनियमन पाठ द्वारा नहीं।

EU में 14 अधिकृत ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म ऑपरेटरों के लिए, और उन संस्थापकों के लिए जो उस संख्या में शामिल होना चाहते हैं, रजिस्टर अब सबसे विश्वसनीय नक्शा उपलब्ध है: इसे उन कंपनियों द्वारा खींचा गया था जो पहले वहां पहुंची।

LegalBison यूरोप और उससे आगे क्रिप्टो और FinTech कंपनियों को MiCA लाइसेंसिंग, CASP और VASP आवेदनों, और नियामक संरचना पर सलाह देता है।

legalbison.com पर अधिक जानकारी।

यह लेख फरवरी 2026 में LegalBison द्वारा आयोजित एक अध्ययन पर आधारित है, जिसके डेटा को 23 मार्च, 2026 तक अपडेट किया गया है। सामग्री केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और कानूनी सलाह नहीं है।