Bitcoin Sta Fallendo il Suo Test Più Importante, e un Calo di 11 Mesi Dimostra che il "Deposito di Valore" è Attualmente Compromesso

L'anno di Bitcoin viene solitamente narrato attraverso il grafico del dollaro, un quadro familiare che ha catturato un caotico quarto trimestre in cui BTC ha oscillato violentemente in un range di due mesi.

Il prezzo è salito a circa $124.700 alla fine di ottobre prima di scendere verso la metà degli $80.000 a novembre, un'oscillazione che ha cancellato più di $40.000 dal picco al minimo.

La volatilità è stata così forte che i trader hanno trascorso gran parte dell'autunno a dibattere se la struttura più ampia rimanesse intatta mentre il mercato tentava di ricostruirsi da quello shock. Ma se si elimina completamente il quadro del dollaro e si misura lo stesso periodo in once d'oro, il quadro cambia nuovamente.

Rivela qualcosa che si è sviluppato quasi inosservato sotto la turbolenza: una discesa di 11 mesi che ha portato il rapporto BTC/XAU circa il 45% al di sotto del suo picco settimanale del 12 gennaio, una struttura che rimane intatta anche dopo un modesto rialzo di inizio dicembre.

L'Orso che Non Vedi sul Grafico del Dollaro

Nelle chiusure settimanali, Bitcoin è solo circa il 10% al di sotto dei suoi livelli di gennaio in termini di dollari, ma questo modesto calo numerico nasconde il fatto che il percorso dal picco al presente ha incluso uno dei tratti più volatili dell'anno, con una rapida salita verso i $125.000 seguita da una brusca rottura verso gli $80.000 in appena poche settimane.

Anche dopo essersi stabilizzato a metà dicembre, recuperando da $89.348 il 5 dicembre a poco più di $92.300 entro il 12 dicembre, il rapporto con l'oro dipinge un quadro completamente diverso: un drawdown più di quattro volte maggiore, esteso per quasi un anno intero senza tregua.

Quel divario tra la volatilità episodica in dollari e la debolezza persistente in once apre una conversazione più ampia su come appaiono i rendimenti "reali" per gli allocatori che trattano Bitcoin come un hard asset.

Parte del calo del rapporto è, ovviamente, dovuto al picco dell'oro stesso mentre le aspettative sui tassi reali si sono ammorbidite e i disordini geopolitici hanno aumentato la domanda di rifugi sicuri.

La forza dell'oro comprime qualsiasi asset prezzato contro di esso. Ma anche tenendo conto di ciò, un rapporto che è sceso per 46 settimane consecutive è un segnale significativo su come il capitale ha pesato il rischio degli hard asset durante tutto il 2025.

Anche il piccolo rialzo del rapporto della scorsa settimana, circa un movimento del 2-3% dal 5 all'11 dicembre, non ha alterato il modello più ampio o minacciato la struttura discendente che è in atto da gennaio.

La volatilità autunnale di BTC/USD ha solo sottolineato questo: anche mentre Bitcoin rimbalzava dai minimi di novembre e aggiungeva qualche migliaio di dollari questa settimana, non si è mai avvicinato a invertire la più ampia sottoperformance rispetto all'oro.

È qui che il benchmarking cross-asset diventa utile piuttosto che ornamentale. Utilizzare l'oro invece del dollaro, o qualsiasi altra valuta fiat, filtra le distorsioni introdotte dalle condizioni valutarie e dai cicli politici.

Pone una domanda più semplice: quante once di lucido oro giallo è disposto a scambiare il mercato per un'unità di scarsità digitale? La risposta, settimana dopo settimana, è stata "meno di prima", e la coerenza di quella risposta ha più peso del rumore di qualsiasi singola vendita o rally sul grafico USD.

Cosa Ti Dice il Benchmarking Cross-Asset su Questo Ciclo

La parte più interessante di questa intera analisi è come i due grafici separino ordinatamente le identità duali di Bitcoin. Il grafico USD riflette il suo lato sensibile alla liquidità, la parte del mercato modellata dalla disponibilità di dollari, dai flussi ETF e dalle rapide oscillazioni nell'appetito per il rischio. La turbolenza autunnale si adatta perfettamente a quel quadro: un'impennata guidata dalla leva, un'inversione brusca e una fragile ricostruzione.

Il grafico XAU, d'altra parte, riflette l'identità di hard asset di Bitcoin, la parte che rivendica neutralità monetaria e potenziale di riserva a lungo termine. E su quell'asse, Bitcoin ha trascorso quasi un anno intero in discesa, con il rally di ottobre che ha registrato a malapena e il calo di novembre che ha semplicemente esteso una tendenza già in atto da gennaio.

Gli investitori istituzionali pensano in questi termini cross-asset. Non si limitano a chiedere se Bitcoin è rimbalzato da una forte vendita; chiedono se ha sovraperformato il paniere di coperture, riserve e benchmark di asset reali che si trovano al centro dei portafogli istituzionali.

Un anno di sottoperformance rispetto all'oro costringe la tesi di Bitcoin a fare più affidamento sulla crescita, la tecnologia e l'adozione, e meno sull'ipotesi che la scarsità digitale si comporti naturalmente come una copertura superiore. Non respinge quella narrazione più ampia, ma la sottopone a un test di pressione in un modo che l'analisi basata sul dollaro non può fare.

Questa lettura basata sul rapporto viene fornita con avvertenze metodologiche, come tutte le letture di questo tipo. L'oro potrebbe entrare nella sua fase di surriscaldamento, e un cambiamento nelle condizioni di liquidità potrebbe modificare la struttura di entrambe le parti.

Ma queste avvertenze non cancellano il fatto centrale: quasi ogni chiusura settimanale da metà gennaio ha spinto il rapporto verso il basso, indipendentemente da quanto drammatiche fossero le oscillazioni USD di Bitcoin in ottobre e novembre o da come il mercato abbia aggiunto qualche migliaio di dollari nella seconda settimana di dicembre.

Dove Questo Lascia Bitcoin Mentre il 2026 Si Profila all'Orizzonte

Affinché Bitcoin esca da questo orso silenzioso quando misurato in once, il rapporto BTC/XAU deve rompere il suo modello di undici mesi e stabilire massimi settimanali più alti, qualcosa che non è accaduto da gennaio.

Ciò richiederebbe un mix di forza di Bitcoin e stabilità dell'oro, un abbinamento che generalmente appare solo quando la liquidità si espande in modo significativo e la domanda di rifugi sicuri si allenta.

Se invece l'oro continua a salire o semplicemente mantiene la sua posizione mentre Bitcoin viene scambiato nel contesto della sua volatilità autunnale, come ha fatto questa settimana nonostante il piccolo recupero della scorsa settimana, il rapporto potrebbe allontanarsi ulteriormente, ampliando il divario tra i trader che vivono secondo il grafico USD e gli allocatori che valutano gli asset in framework cross-asset.

Il benchmarking modella la storia che le persone raccontano sui cicli. Il grafico del dollaro spiega il dramma della vendita autunnale e la resilienza che è seguita. Il grafico dell'oro evidenzia il problema fondamentale di convinzione che è persistito durante tutto l'anno.

Mentre il 2026 si avvicina, quel secondo grafico diventa un semplice test di ciò che Bitcoin deve ancora dimostrare: forza non solo contro una valuta che si muove con i cicli politici, ma contro altri depositi di valore che si trovano al centro dell'allocazione istituzionale.

Fino a quando quel test non sarà superato, la visione denominata in once continuerà a ricordare al mercato che volatilità e direzione non sono la stessa cosa, e che il segnale del ciclo più profondo rimane quello scritto in oro.

Il post Bitcoin sta fallendo il suo test più importante, e una discesa di 11 mesi dimostra che lo "store of value" è attualmente rotto è apparso per primo su CryptoSlate.