Perché Tether Non è Riuscita ad Acquistare la Juventus e Cosa Dovremmo Imparare da Questo?

Exor, la holding della famiglia Agnelli e proprietaria della Juventus da oltre un secolo, ha respinto una proposta di acquisizione non sollecitata interamente in contanti da parte di Tether Investments il 13 dicembre, bloccando un'offerta di 1,1 miliardi di euro per la sua partecipazione del 65,4% nella Juventus Football Club.

In questo articolo, cerchiamo di analizzare cosa è successo e perché il tentativo è fallito.

Cosa Tether Aveva in Serbo per la Juventus

Tether aveva offerto 2,66 euro per azione per la partecipazione di Exor, un premio del 21% rispetto alla chiusura della Juventus del 12 dicembre a 2,19 euro a Milano, secondo i termini riportati da Reuters e dai consulenti di Exor.

La proposta implicava una valutazione del capitale proprio di poco superiore a 1,0 miliardi di euro, o circa 1,17-1,30 miliardi di dollari a seconda del tasso di cambio alla data dell'operazione. Il rifiuto di Exor è arrivato meno di 24 ore dopo che Tether aveva reso pubblica l'offerta. Le azioni della Juventus sono state scambiate l'ultima volta vicino a quel livello pre-offerta dopo che un picco iniziale si è attenuato con la chiusura del percorso dell'accordo.

Tether aveva inquadrato la mossa come un gioco a lungo termine. Nella sua proposta, riassunta nei rapporti di mercato del Nasdaq e altri, Tether ha dichiarato di voler finanziare l'accordo interamente con il proprio capitale e poi lanciare un'offerta pubblica di acquisto per il flottante allo stesso livello di 2,66 euro.

Su X, la battuta che circola è che Paolo Ardoino, CEO di Tether e italiano di nascita, ha pianificato l'accordo fin dal primo giorno perché è un tifoso di lunga data del club. Vale la pena notare che Tether possiede già una partecipazione di minoranza nella Juventus.

Alcuni analisti ritengono che l'offerta fosse una grande sottovalutazione, poiché la Juventus ha un proprio stadio e una delle più grandi fanbase nell'UE. Tuttavia, una copertura separata che cita il pitch deck di Tether ha notato un impegno a investire un ulteriore miliardo di euro nella Juventus nel tempo per lo sviluppo dello stadio, commerciale e sportivo, portando il capitale totale impiegato a 2,1 miliardi di euro.

Perché Exor Ha Rifiutato l'Offerta

Nella sua nota ufficiale, Exor ha ripetuto che non ha "alcuna intenzione di vendere alcuna delle sue azioni nella Juventus a una terza parte, inclusa ma non limitata a Tether con sede in El Salvador."

La holding ha sottolineato che Exor e la famiglia Agnelli hanno sostenuto la Juventus per "oltre un secolo". Ha inquadrato il club come un asset fondamentale a lungo termine piuttosto che una posizione finanziaria. Il momento arriva tre settimane dopo che la Juventus ha raccolto circa 97,8 milioni di euro attraverso un'emissione di diritti per ridurre il debito e ricapitalizzare le operazioni.

La Juventus ha rilasciato un messaggio video separato sui propri canali in cui l'amministratore delegato di Exor John Elkann ha ribadito la posizione. "La Juventus, la nostra storia e i nostri valori non sono in vendita," ha dichiarato Elkann nel video. Ha aggiunto che la Juve è stata nella famiglia per 102 anni e che quattro generazioni l'hanno portata avanti sia nei "momenti difficili" che nelle corse al titolo.

La risposta di Exor è stata secca. Nessuna vendita, né a Tether né a nessun altro. Questa posizione corrisponde ai briefing di background a Reuters in cui fonti vicine al campo Agnelli hanno sottolineato che non c'è "alcuna intenzione" di uscire dalla Juventus, nonostante un decennio di profitti netti scarsi o negativi e un calo del prezzo delle azioni del 27% quest'anno prima che l'offerta emergesse.

Per i trader che leggono oltre il rumore, lo spread dell'accordo è scomparso. La linea più interessante è ciò che questo segnala sul capitale crypto che cerca di acquistare franchise di vecchio denaro.

Cosa Abbiamo Imparato dal Reality Check di Tether

Tether ha messo alla prova se un emittente di stablecoin da 130 miliardi di dollari può impiegare un assegno premium da un miliardo di euro e liberare un asset familiare vecchio di un secolo, ed è fallito istantaneamente. Questo ci dice due cose.

Primo, gli azionisti di controllo legacy nei marchi sportivi di punta danno ancora priorità alla governance, al patrimonio e all'ottica politica rispetto alla liquidità crypto, anche quando il premio raggiunge il 20% e viene impegnato un ulteriore miliardo di euro in capex.

Secondo, mentre più emittenti di token accumulano contanti dai redditi di riserva e cercano rendimenti nel mondo reale, continueranno a sondare asset regolamentati e ad alta visibilità. I regolatori, i desk di rating e i detentori di azioni hanno ora un modello live per come rispondono le holding familiari europee. Qualsiasi futuro approccio crypto-to-listed-club avrà bisogno di più di un aumento della valutazione dei titoli. Avrà bisogno di una struttura di governance e di un pacchetto reputazionale che i proprietari radicati possano difendere davanti ai propri consigli di amministrazione e ai regolatori nazionali.

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