Stablecoin vs. Depositi Bancari USA: La Silenziosa Disruzione Finanziaria

Questa stima non si basa sull'hype. Si basa su una semplice osservazione: le stablecoin stanno iniziando a comportarsi come alternative funzionali ai depositi bancari, anche se legalmente non si qualificano come tali. Gli utenti le detengono, le spostano istantaneamente e in molti casi guadagnano rendimento su di esse tramite piattaforme di terze parti. La differenza è che tutto questo avviene al di fuori del sistema bancario tradizionale e, in molti casi, al di fuori del quadro normativo che regola i depositi.

Per le banche, questo è importante perché i depositi non sono solo una passività in bilancio. Sono un motore di finanziamento. I depositi sono ciò che viene trasformato in mutui, prestiti alle imprese e linee di credito. Quando il denaro si sposta nelle stablecoin, non viene riciclato in prestiti locali. Viene parcheggiato nelle riserve degli emittenti di stablecoin, che siedono prevalentemente in titoli del Tesoro statunitensi a breve termine e strumenti simili al contante piuttosto che in conti bancari. Questo è un cambiamento strutturale di dove vive la liquidità nel sistema finanziario.

Il punto di pressione è più acuto per le banche regionali e comunitarie. Le grandi istituzioni globali possono fare affidamento sull'investment banking, sul trading e sulla gestione patrimoniale quando la crescita dei depositi rallenta. Le banche più piccole dipendono molto più pesantemente dai margini di interesse netti. Se anche una modesta percentuale dei saldi di cassa di famiglie e imprese migra nelle stablecoin, crea una stretta di finanziamento che può ripercuotersi sulla disponibilità di credito nelle economie locali.

Esposizione ai rischi di rendimento delle stablecoin per le banche statunitensi Fonte: Standard Chartered, Bloomberg via X

Asimmetria normativa

Ciò che rende questa più di una storia di nicchia delle criptovalute è la regolamentazione, o più precisamente, le lacune in essa. I legislatori statunitensi si sono mossi verso un quadro che riconoscerebbe e supervisionerebbe formalmente gli emittenti di stablecoin, richiedendo riserve di alta qualità e divulgazioni regolari. Ma le regole tracciano una linea netta tra emittenti e tutti gli altri. Mentre agli emittenti può essere vietato pagare interessi direttamente, exchange, custodi e piattaforme decentralizzate possono ancora offrire rendimento sui saldi di stablecoin. Dal punto di vista del consumatore, il risultato può sembrare sospettosamente simile a un conto di risparmio high-tech senza i vincoli con cui operano le banche.

Questa asimmetria normativa è al centro della preoccupazione del settore bancario. Le banche sostengono che viene chiesto loro di competere con dollari digitali che possono offrire funzionalità simili, portata globale e in alcuni casi rendimenti migliori, senza portare gli stessi requisiti di capitale, obblighi assicurativi o oneri di conformità. Le aziende crypto ribattono che limitare ciò che può essere costruito sopra le stablecoin equivarrebbe a proteggere gli incumbent a spese dell'innovazione.

C'è anche un angolo geopolitico e macroeconomico che spesso viene trascurato. Le stablecoin stanno diventando un canale importante per distribuire liquidità in dollari al di fuori degli Stati Uniti. Nei paesi con valute instabili o sistemi bancari fragili, detenere un dollaro basato su blockchain può essere più attraente che detenere un deposito bancario locale. Questa tendenza rafforza il ruolo globale del dollaro statunitense, ma sposta anche l'attività finanziaria dalle istituzioni regolamentate verso sistemi globali basati su reti che non si mappano facilmente sulla supervisione nazionale.

Le stablecoin non stanno per sostituire le banche

Nulla di tutto ciò significa che le stablecoin stiano per sostituire le banche. Non sottoscrivono crediti. Non valutano il rischio. Non forniscono assicurazione sui depositi né agiscono come prestatori di ultima istanza. Ciò che stanno facendo è rimuovere lo strato superiore del banking: le funzioni di base di detenere valore e spostare denaro. Storicamente, quelle funzioni erano strettamente legate ai prestiti e all'intermediazione finanziaria. La tecnologia ora le sta separando.

La vera domanda non è se 500 miliardi di dollari lasceranno i depositi bancari entro il 2028. È cosa succede dopo se quel numero continua a crescere. Le banche possono combattere il cambiamento, oppure possono assorbirlo integrando i binari blockchain, tokenizzando i depositi e offrendo prodotti digitali che corrispondono alla velocità e flessibilità delle stablecoin preservando al contempo le protezioni del sistema tradizionale.

Questa non è una storia di crollo. È una storia di competizione che finalmente arriva in una parte della finanza che è stata strutturalmente isolata per decenni. Le stablecoin non stanno abbattendo il sistema bancario. Lo stanno costringendo a evolversi, che lo voglia o no.