La Spinta della Cina verso le Stablecoin è Più Globale che Locale

L'industria delle criptovalute è in fermento con speculazioni dopo che recenti rapporti hanno suggerito che la Cina potrebbe ammorbidire la sua posizione su uno stablecoin supportato dallo yuan, ma gli esperti di diritto mettono in guardia contro un'interpretazione eccessiva delle notizie.

Reuters ha riferito mercoledì che Pechino sta considerando l'approvazione di uno stablecoin ancorato al renminbi come parte di una roadmap per aumentare l'internazionalizzazione della valuta. È stato il secondo rapporto di questo mese, dopo una storia simile del Financial Times del 5 agosto. Nonostante le notizie, i funzionari cinesi devono ancora confermare se stanno considerando una spinta verso gli stablecoin.

Anche se le autorità cinesi andassero avanti, gli analisti sottolineano che tale stablecoin circolerebbe quasi certamente offshore, non nella terraferma. 

"Le notizie sugli stablecoin legati alla valuta cinese sono probabilmente autentiche, ma non sono ciò che la maggior parte delle persone presume. È improbabile che la Cina emetta stablecoin onshore, ma possiamo aspettarceli offshore", ha dichiarato Joshua Chu, co-presidente della Hong Kong Web3 Association, a Cointelegraph.

La valuta cinese opera in due mercati distinti — lo yuan onshore (CNY) e lo yuan offshore (CNH) — e qualsiasi iniziativa di stablecoin sarebbe probabilmente legata a quest'ultimo.

Non Aspettarti che la Cina Ancori uno Stablecoin al CNY

La valuta cinese è stata deliberatamente divisa in CNY e CNH. Il CNY è strettamente confinato alla terraferma e non è una valuta che si muove liberamente dentro e fuori dalla Cina. Uno stablecoin ancorato al CNY si scontrerebbe con le rigide regole di controllo del capitale di Pechino.

Il CNH e il CNY sono la stessa valuta, ma i loro prezzi possono divergere perché vengono scambiati in mercati diversi. In parole semplici, se i mercati esteri sono ribassisti sulla Cina, il CNH può indebolirsi più del CNY. Se c'è una forte domanda estera per gli asset cinesi, il CNH può essere scambiato più fortemente del CNY.

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Un effetto simile noto come "premio kimchi" si osserva nel mercato Bitcoin (BTC) della Corea del Sud, dove il BTC viene spesso scambiato con un premio a causa del mercato crypto confinato del paese.

Rapporti precedenti suggeriscono che i giganti di internet cinesi hanno fatto pressioni per dare il via libera allo stablecoin dello yuan offshore. Nel mercato interno, Pechino si è impegnata nella digitalizzazione del suo CNY attraverso lo sviluppo della sua valuta digitale della banca centrale (CBDC), lo yuan digitale, noto anche come e-CNY.

Winston Ma, professore aggiunto di diritto alla New York University ed ex direttore generale dell'ufficio nordamericano del fondo sovrano China Investment Corporation, ha affermato che se Pechino dovesse considerare uno stablecoin CNY, dovrebbe funzionare insieme alla CBDC.

"All'interno della Cina continentale, la spinta governativa della CBDC sovrana attraverso sia i canali bancari statali che le interfacce di pagamento mobile non mostra segni di rallentamento", ha dichiarato Ma a Cointelegraph.

Un Posto "Riservato" a Hong Kong per lo Stablecoin della Cina

Nel giugno 2010, Pechino ha ampliato il suo schema di regolamento commerciale transfrontaliero in RMB a 20 province e a tutte le controparti estere, una mossa che ha innescato l'ascesa del mercato offshore CNH di Hong Kong.

Hong Kong è rapidamente cresciuta fino a diventare il più grande pool di liquidità per il CNH. Ha pionierizzato l'emissione di "dim sum bond" denominati in yuan offshore ed è diventata la sede principale per il trading basato su CNH. Altri centri, come Londra e Singapore, hanno da allora sviluppato i propri mercati.

La città funge anche da ponte politico. Permette alle autorità cinesi di testare l'internazionalizzazione dello yuan mantenendo il mercato CNY onshore sotto rigidi controlli. Allo stesso tempo, Hong Kong fornisce un quadro legale per il trading di criptovalute, con gli exchange in grado di richiedere licenze che rimangono indisponibili sulla terraferma. Le autorità avrebbero persino utilizzato la città come sede per liquidare le criptovalute confiscate.

Quel ponte ora si estende agli stablecoin. Il 1° agosto, le nuove regole sugli stablecoin di Hong Kong sono entrate in vigore, richiedendo agli emittenti di ottenere una licenza. Il lancio ha seguito la spinta di Washington per il dominio degli stablecoin sotto il GENIUS Act, un quadro federale che rafforza il primato del dollaro USA.

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"Molto probabilmente, l'esperimento di stablecoin della Cina sarà a Hong Kong, che si trova in una posizione unica per testare sia la CBDC che gli stablecoin relativi al RMB cinese", ha affermato Ma.

Gli accademici cinesi hanno ripetutamente avvertito che gli stablecoin supportati dal dollaro rappresentano una minaccia per lo yuan. A giugno, due studiosi che scrivevano sul China Economic Times — un quotidiano sostenuto dal Centro di Ricerca per lo Sviluppo del Consiglio di Stato — hanno sostenuto che la crescita di USDt (USDT) di Tether e USDC (USDC) rischia di erodere l'autonomia finanziaria della Cina.

La stessa preoccupazione è stata ripresa questa settimana da Zhang Monan, vicedirettore dell'Istituto di Studi Americani ed Europei presso il Centro Cinese per gli Scambi Economici Internazionali, che ha affermato che il GENIUS Act rafforzerà il dominio del dollaro. Ma ha aggiunto che le regole sugli stablecoin di Hong Kong aprono la possibilità per un token ancorato allo yuan di sfidare quel dominio se mai permesso.

Il Volume del CNH è Relativamente Piccolo per il Dominio Globale degli Stablecoin

Per ora, il CNY onshore rimane sotto il controllo del capitale, lasciando poco spazio a qualsiasi stablecoin che compete con l'e-CNY. Il CNH offshore, con Hong Kong come terreno di prova, è il candidato molto più probabile.

Tuttavia, uno stablecoin ancorato al CNH potrebbe non eguagliare i volumi globali, sostiene Chu, poiché il mercato dello yuan offshore è "relativamente piccolo" rispetto al mercato onshore. 

L'ampia offerta monetaria della Cina si attestava a 329,94 trilioni di yuan (circa 45 trilioni di dollari) alla fine di luglio. In confronto, il pool di depositi in yuan offshore (CNH) di Hong Kong era di appena 0,88 trilioni di yuan alla fine di giugno — appena lo 0,27% dell'offerta della terraferma.

"Con l'ordinanza sugli stablecoin di Hong Kong ora attiva, uno stablecoin supportato dal CNH è molto probabile. Tuttavia, la sua scala, con delusione di alcuni crypto bros, potrebbe non eguagliare gli stablecoin globali più grandi", ha affermato Chu.

Con le monete supportate dal dollaro che controllano quasi tutto il settore, Chu interpreta la spinta della Cina verso gli stablecoin come meno incentrata sull'inseguire la domanda di crypto al dettaglio e più sul ritagliarsi uno spazio strategico per la sua valuta in un sistema finanziario sempre più digitale.

In questo senso, l'esperimento di stablecoin di Pechino sembra meno un pilota controllato a Hong Kong e più un modo per estendere la portata dello yuan senza allentare la sua presa in patria.

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