概要 Bitcoin Treasuriesの統計によると、現在、199の上場企業が貸借対照表に1,2 78,917ビットコインを保有しており、2,100万ビットコインの総供給量の約6.09%を占め、そのページで採用されている81,798ドルで約1,046億ドルに相当します。CoinGeckoの市場ページによると、10月9日のビットコインレポートは約82,502ドルで、24時間で0.70%下落しまし概要 Bitcoin Treasuriesの統計によると、現在、199の上場企業が貸借対照表に1,2 78,917ビットコインを保有しており、2,100万ビットコインの総供給量の約6.09%を占め、そのページで採用されている81,798ドルで約1,046億ドルに相当します。CoinGeckoの市場ページによると、10月9日のビットコインレポートは約82,502ドルで、24時間で0.70%下落しまし
概要
Bitcoin Treasuriesの統計によると、現在、199の上場企業が貸借対照表に1,2 78,917ビットコインを保有しており、2,100万ビットコインの総供給量の約6.09%を占め、そのページで採用されている81,798ドルで約1,046億ドルに相当します。CoinGeckoの市場ページによると、10月9日のビットコインレポートは約82,502ドルで、24時間で0.70%下落しました。ポジションの合計は依然として歴史的な高水準にありますが、これらのポジションをサポートする資金調達ロジックは2026年に方向転換されました。
本当に追跡する価値があるのはランキングだけではない。Strategyは今年以来、ビットコインを何度か売却して優先株式配当を支払い、MetaPlanetの平均保有コストは現在の市場価格より高く、MARAは減持しながらAIインフラに転向し、Cointelegraphが9月24日にDWF Venturesの報告を引用した報道によると、管理資産規模で上位20位のデジタル資産金庫会社のうち、16社の市場価値が保有する暗号資産の価値を下回っている。ポジション量、平均コスト、ポジション価値に対する市場価値の比率、これら3つの数値を一緒に見る必要があり、いずれか1つだけで誤解を招く結論が得られます。
コアポイント
ポジションは非常に集中しています。ストラテジーは、上記の上場企業199社の総ポジションの約3分の2にあたる848,000ビットコインを保有しており、「企業のポジション」に関するマクロな判断は、本質的にこの企業を判断しています。
コストラインが行動を決定します。ストラテジーの累積平均コストは約75,441ドルで、現在の価格はそれを上回っています。メタプラネットのポジションコストは約98,454ドルで、現在の価格はそれを約16%下回っています。同じ「ビットコインの保有」でも、両者が直面する資金調達と償還の圧力はまったく異なります。
買い手は売り手になりつつあります。ストラテジーは6月にビットコインの現金化の取り決めを開始し、MARAはAIインフラストラクチャの変革を理由に約15億ドルを削減し、フランスの半導体会社Sequansはすべてのポジションをクリアして撤退しました。
プレミアムの消失はターニングポイントです。ストラテジーのエンタープライズキャリバーmNAVは6月27日に初めて1を下回り、その後、資金調達モデルは追加のコイン購入から利息支払いのためのコイン販売に移行しました。10月9日現在のmNAV追跡ページの読み取り値によると、比率は約1.05倍に戻っています。
オープンノットイコール保有。ETFシェア、オプション戦略、優先株式投資によって得られたビットコイン関連の収益は、貸借対照表のBTCには反映されません。リストを追跡するときは区別する必要があります。そうしないと、同じコインのバッチが繰り返し計算されます。
カストディアン資産も独自のポジションではありません。顧客に代わって取引所およびカストディアン機関が保有するビットコインは顧客資産であり、会社の独自のポジションとは別のアカウントです。
ポジションリストとそれぞれのコストライン
戦略はまだ絶対的に支配的です
最新の8-KファイリングのレポートによるとInvesting.com、Strategyは10月4日の時点で848,000ビットコインを保有しており、総コストは約639.7億ドルで、累積平均コストは1ビットあたり75,440.7ドルでした。10月1日から4日の間に、同社はMS TR株の売却からの収益と現金により、平均85,838.8ドルで334ビットコインの保有を増やしました。対照的に、同社は公式ニュースページで、5月26日に15億ドルの債務買戻しを完了した時点で843,738枚を保有し、BTC利回りは13.3%であったことを明らかにした。
ポジションは現在の市場価格で約700億ドルの価値がありますが、mNAVトレーシングページでは、完全に希薄化された市場価値が約582億ドルであることが示されています。2つの数字の差は、市場が債務と優先株の負担を評価していることです。
第二階層の分化
2位は日本のメタプラネット。10月5日のCoinDeskの報道によると、同社は9月30日時点で約38億ドル相当の約4万4000ビットコインを保有しており、第3四半期には1,000ビットコインの純増となった。取引の詳細は注目に値します。同社は最初に10,000を平均78,925ドルで売却し、有利子負債をカバーできることを証明するために約7億8,920万ドルを現金化し、次に平均86,246ドルで11,000を買い戻し、約9億4,870万ドルの費用がかかりました。これは、ポジションをより高い価格で再構築することに相当します。同社の全ポジションのコストベースは約43.3億ドルで、それぞれ約98,454ドルに相当します。
Twenty One Capitalは43,514で3位でした。同社は2025年12月にCantor Equity Partnersと合併してニューヨーク証券取引所に上場しました。当時のDecryptの報告では、上場初日の株価は、TetherやBitfinex、SoftBankの少数株主など、合併前のベンチマークを下回っていました。伝えられるところによると、テザーは2026年5月にソフトバンクの全株式を購入し、同社の支配をさらに集中させた。
鉱業会社に関しては、MARA Holdingsは35,577を保有しています。同社は2026年3月にポジションポリシーを変更し、The Blockは当時、準備されたビットコインの販売への道を開いたと報告しました。その後、5月12日のCoinDeskのレポートによると、同社はAIインフラストラクチャビジネスに移行するために約15億ドルのビットコインを販売しました。鉱業会社のポジションは、財務会社とは根本的に異なります。前者は毎日新しいコインを生産しており、減少は価格の判断ではなく運用上の決定であることがよくあります。
ランキングの残りの大きな保有者には、Bitcoin Standard Treasury Companyの30,021枚、Striveの29,462枚、Bullishの22,000枚、Coinbaseの17,311枚、CleanSparkの13,703枚が含まれています。個別にマークする必要があるのは8位のSpaceXで、その18,712枚は同じ表に現れているが、SpaceXは上場会社ではなく、統計口径は残りの項目と一致していない。
運営型会社の持倉は基本的に凍結している
金庫型会社と違って、ビットコインを予備備蓄とする運営型会社はほとんど操作していない。CoinDeskの4月22日の報道によると、Teslaは第1四半期に11,509枚のポジションを維持したが、ビットコイン価格が四半期に約9万ドルから約6.8万ドルに下落したため、会社はデジタル資産について1億7300万ドルの税引後損失を計上した。このような企業は、有用な参照フレームを提供します。持ち株を増やしたり減らしたりすることはなく、ポジションの変更は完全に価格によるものであるため、財務諸表に対する価格変動の影響を分離して観察できます。
リアルコインと「類ビットコイン開放」の違い
貸借対照表上のBTCとETFのシェア
企業のポジションを追跡する際の最も一般的な口径の誤りは、スポットETFを通じて得られたエクスポージャーを直接保有と混同することです。会社はETFシェアを購入し、ビットコイン自体ではなくファンドシェアを保有し、対応するビットコインはファンド管理者が保管し、ファンドのポジション統計に計上されている。このようなポジションは通常、デジタル資産として貸借対照表に表示されるのではなく、機関のポジション開示書類に表示されます。ファンドポジションとファンドシェアを保有する企業の両方を「企業ポジション」に含めると、同じバッチのコインが2回カウントされます。ETFチャネルを介した資金の流れを理解するには、ビットコインETFマネーフロートラッキングを参照してください。
オプション、優先株式、利息収入
2026年には、スポットでもETFでもない3番目のタイプのエクスポージャーが登場しました。前述のCoinDeskのレポートによると、MetaPlanetは純利息収益戦略を推進しており、総資産の約10%から15%を他のビットコイン金庫会社が発行した優先証券に配置する予定で、自分の融資コストよりも高い収益を得ることを目標としている同時に、オプションベースのビットコイン収益業務の第3四半期の収入は約540万ドルで、前月比51%減少し、前年比65%減少した。Strategyが発行したSTRCなどの優先株式もこのカテゴリに属し、所有者はビットコイン自体の価格開放ではなく、ビットコインを基礎とした信用ツールの収益を得ている。
このような構造の意義は、金庫会社同士がお互いの証券を保有し始めたことである。これは業界内の関連度を高め、単一会社の流動性問題がポジションチェーンに沿って伝わりやすいことを意味する。
管理資産と自己ポジション
取引所と管理機関の数字は、多くの場合、最も誤読されやすい。顧客に代わって保管されているビットコインは顧客資産であり、いかなる口径でも会社の所有ポジションに計上してはならない。リスト上の取引所系会社の数字は、自営資産を指し、プラットフォーム管理の総量とは全く異なる二つの概念である。投資家が異なるデータソースを比較するとき、まず確認しなければならないのはこれである。
なぜ融資モデルが逆転したのか
プレミアムが消えた後
金庫型会社のビジネスモデルは一つの前提に基づいている:株価は保有価値に対してプレミアムがあり、会社は株式を増発してビットコインを購入し、逆に1株あたりのビットコインの数が上昇する。この前提は2026年6月に破られた。CoinDeskの6月27日の報道によると、Strategyの企業口径mNAVは1を下回っており、市場の評価はビットコインの保有価値より低い。この口径の計算方法は、基礎株式の市場価値に総債務と永続優先株式を加え、ドル準備を差し引いて、ビットコインの保有価値で割る。報道によると、このレベルで増発を続けることは資産価値を下回る価格で株式を売却することに等しい、既存株主に希釈を構成する。
プレミアムがなくなるということは、資金調達チャネルが狭くなり、負債側の支出が同時に減少しないことを意味します。
買い手から売り手へ
ターンはすぐに起こります。6月30日のCryptonewsのレポートによると、Strategyは6月29日に、ドル準備金を補充し、優先株の配当と利息を支払うために最大12億5000万ドルのビットコイン現金化契約を開始するための文書を提出しました。6月27日に0.99に減少しました。レポートはまた、同社の優先株配当支出が年間7億ドルを超えていると述べています。5月下旬に、同社は2022年以来の最初の売却を完了しました。CoinDeskの6月1日のレポートでは、32の取引が平均77,135ドルで記録され、収益は優先株の割り当てに使用されました。
8月中旬までに、プロセスは大幅にスピードアップしました。8月16日のStart up Fortuneによると、Strategyはこの年の間に4回ビットコインを販売し、合計7,000近くになりました。そのうち、6月29日から7月5日までに3,588が約2億1600万ドル、8月10日に1,690が約1億900万ドルで販売され、同社のドル準備金は同期間に46億5000万ドルに上昇しました。
業界レベルの撤退も現れた。前述のCointelegraph報道によると、フランスの半導体会社Sequans Communicationsは最後の314枚のビットコインを販売し、この種類の資産を完全に脱退したが、当時まだ純資産を上回っていた会社はBit Digital、Strive、HyperLiquityStrategy、BitMineの4社だけだった。
このデータは投資家にとって何を意味するのか
まずコストラインを見てから、ポジション量を見てください。
ポジションは「規模」に答え、コストラインは「圧力」に答えます。ストラテジーの平均コストは約75,441ドルで、現在の価格は約9%上にあり、ポジションは全体的に利益を上げています。メタプラネットのコストは約98,454ドルで、現在の価格は約16%下にあります。価格がコストラインを下回った場合でも、企業は利息と配当を支払う必要があり、この時点でコインの販売はオプションから必須の操作に変わります。したがって、リストを追跡するときは、各企業のコストラインを現在の価格と並べて、単にポジションのランキングを比較するよりも有益です。
金庫会社を需要側信号ではなく供給側変数とする
過去2年間、企業の購入は一方向の需要源として解釈されることがよくあります。2026年のデータは、この仮定を修正する必要があることを示しています。プレミアムがなくなり、債務側の厳しい支出が続くと、同じグループのエンティティが買い手から売り手に切り替わり、価格の下落がmNAVを押し下げたため、販売時点は価格の低迷と一致することがよくあります。この反射性により、企業のポジションには需要と供給の両方の属性があり、判断はビットコイン市場サイクルと資本面と組み合わせて見る必要があります。
一般投資家への直接的な意味
株式を通じて間接的にビットコインを保有することは、価格リスクの上に企業の資金調達構造リスク、配当義務、ガバナンスリスクを重ね合わせることを意味します。これらの企業が一般的に割引で取引されている場合、いわゆるレバレッジ効果は双方向です。対照的に、スポットを直接保有するリスク構造はより単純です。そのため、ビットコイン購入ガイドとBTC注文パスでは、エントリーポイントではなく保有形態を最初に明確にする必要があります。リアルタイムの価格と変動はBTC市場ページで確認でき、MEXCもBTC活動ページで関連する取引活動を継続的に更新しています。
企業のポジション数は四半期ごとに更新され、価格は毎秒変化します。BTCスポット市場を開き、実際に価格を設定している数字に注目してください
リスク、シナリオ、およびフォローアップの視点
直面すべきリスク
データ口径のリスクが最初に来ます。異なる追跡プラットフォームによる「企業ポジション」の定義は一貫していません。非上場企業を含めるかどうか、ETFシェアを含めるかどうか、鉱業会社の生産在庫を含めるかどうかによって、合計が大幅に変化します。2つ目は集中リスクで、単一企業が総ポジションの約3分の2を占め、このデータセットを業界全体の傾向ではなく、企業の財務状況の追跡に近づけます。3つ目はタイムラグリスクです。ポジションの開示は8-K、四半期報告書、その他のドキュメントに依存し、公開時点は実際の取引よりも遅くなります。ラグデータに基づいて現在の需給を判断すると、エラーが発生最後に連鎖リスクで、金庫会社間で優先証券を保有し始め、ある会社の再融資の困難は持倉関係に沿って広がる可能性がある。
3つのシナリオ
価格修復シナリオの下で、ビットコインは多くの会社のコストラインにしっかり立って、mNAVは1以上に回復して、増発融資ルートが再び開かれて、企業は再びネット買い手になって、供給側の圧力が緩和された。
現在の範囲の継続シナリオでは、価格は約80,000米ドルに維持され、一部の企業はコストラインを上回り、一部は下回り、業界は引き続き差別化されています。強力な運用能力と実際の収益を持つ企業は、徐々に純粋なポジション会社との評価ギャップを開きます。、業界の統合と出口のケースは引き続き発生します。
価格がさらに下落するシナリオでは、より多くの企業がコストラインを下回り、利息と配当支出の剛性は変わらず、受動的な売却規模が拡大している。この売り圧力の特徴は、価格の下落と同じ方向にあり、短期的に変動を拡大することである。確率は低いが影響が大きいテールシナリオは、レバレッジの高い財務省が借り換えに失敗した場合であり、市場の焦点はポジションの規模から債務構造に移ります。
次の観測点
最も直接的なのは各社の持倉開示書類で、Strategyの購入と販売はすべて8-K公告を通じて、最も頻度の高い一手データソースである。次に優先株式配当と利息の支払いリズムで、これは貨幣を売る必要があるかどうかを決めるハード制約である。第三にmNAVの変化で、融資通路の開閉を判断する先行指標である。第四に第三四半期の財務報告シーズンで、公正価値測定の下で、価格変動は直接損益計算書に入り、その時に完全な持倉コストと減損状況を見ることができる。資産レベルを超えて、企業の貸借対照表にあるビットコインや金などの準備資産も追跡する価値があります。関連する比較については、ビットコイン、金、ナスダックの水平比較を参照してください。
ジェームズ・ミッチェルの独占的見解
ジェームズ・ミッチェルの見解では、2026年のリストは1年前とはまったく異なる意味を持っています。企業のポジションが需要側の証拠として使用される場合、その暗黙の仮定は、これらのバイヤーが販売しないというものです。ストラテジーは、年間で合計7,000近くの4つの売却、MARAの約15億ドルの売却、およびSequansの清算により、その仮定を覆しました。より正確な説明は、上場企業が保有する127万ビットコインはロックされていませんが、資金調達コスト、配当義務、および開示要件を備えたフローティングポジションのバッチであり、販売決定のかなりの部分は価格判断ではなく負債によって駆動されます。
市場で最も誤解されやすい場所は2つあります。1つ目は、総ポジションの増加を強い需要と同一視することです。総量はまだ増加していますが、構造は悪化しており、増加はまだ資金を調達できる少数の企業にますます依存しており、最下位の企業は撤退しています。2つ目は、mNAVを評価指標として使用することです。これは、資金調達の実現可能性スイッチに近いものです。1を超えるとコインの発行が増加し、1を下回ると同じ操作が希釈され、会社の行動は線形ではなく、このラインの近くで離散的に変化します。ストラテジーは、6月27日に1を下回ってから2日後に現金化の取り決めを開始しました。これは、この種のジャンプの教科書のケースです。
次に追跡する価値のある変数は3つあります。1つ目は、企業のポジションコストと市場価格の間の距離です。これにより、パッシブセールの潜在的な規模が決まります。現在の価格では、メタプラネットのコストラインは約16%高くなります。これは、このメカニズムを観察するための最良のサンプルです。2つ目は、財務省間のクロスポジションの規模です。メタプラネットは、総資産の10%から15%を同業者優先証券に割り当てる予定です。これは、前のサイクルで収益を増やし、次のサイクルでリスクを伝達する取り決めです。3つ目は融資ツールの期限構造で、優先株式配当金は月または四半期ごとに支払われるが、ビットコイン価格はこのリズムに合わず、ミスマッチ自体がリスク源である。
クロスアセットのインスピレーションは、これが実際には新しい資産クラスでのクローズドエンド型ファンド割引の繰り返しであるということです。キャリアの唯一の機能が資産を保有することである場合、市場は最終的に純資産または割引価格でキャリアの価格を設定します。プレミアムは、実際の運用能力または希少なチャネル価値からのみ導き出すことができます。これは、純資産を上回っている少数の企業のほとんどが独自の事業ラインを持っている理由を説明しています。保有者にとって、結論は比較的単純です。企業のポジションデータは、購入シグナルとしてではなく、供給構造を理解するために使用するのに適しています。
よくある質問
どの上場企業が最もビットコインを保有していますか?
ストラテジーは、10月4日時点での最新の開示から84万8000枚で1位となった。ビットコイン・トレジャーズが集計した上場企業199社の合計127万8917枚によると、ストラテジーは全体の約3分の2を占めている。続いてメタプラネットが約4万4000枚、トゥエンティワン・キャピタルが4万3514枚、MARAホールディングスが3万5577枚、ビットコイン・スタンダード・トレジャリー・カンパニーが3万021枚と、1位との差を大きく下回っている。
上場会社は合計何ビットコインを持っていて、総供給量を占めていますか
Bitcoin Treasuriesの統計によると、199社の上場企業は合計1,278,917枚を保有し、2,100万枚の総供給量の約6.09%を占め、そのページで採用されている81,798ドルで約1,046億ドルになる。注意が必要なのは、追跡プラットフォームによって口径が異なり、非上場企業を含めるかどうか、ETFを通じて得られた開放を計上するかどうかは、この総量を変えるので、プラットフォームを越えて数字を比較するときは、まず定義を確認しなければならない。
企業が保有しているビットコインとETFを通じて保有しているビットコインの違いは何ですか?
直接ポジションとは、会社が貸借対照表にビットコインを表示し、資産自体を所有することです。スポットETFを通じてエクスポージャーを獲得し、ファンドシェアを保有し、対応するビットコインはファンドによって管理され、ファンドのポジション統計に計上されています。両者の会計処理、開示方法、償還経路は異なります。ランキングを追跡する際に、ファンドポジションとシェアを保有する会社を同時に企業ポジションに計上すると、同じビットコインが重複して計算されます。
戦略なぜビットコインを売り始めたのですか?
きっかけは資金調達モデルの失敗でした。その企業口径mNAVは6月27日に1を下回った。これは市場評価が保有するビットコインの価値を下回っていることを意味し、この時点で株式を追加してコインを購入すると既存の株主が希薄になる。同社はすぐに6月29日に最大12億5千万ドルのビットコインの実現手配を開始し、ドルの備蓄を充実させ、優先株式の配当と利息を支払うために、年間優先株式配当支出は7億ドルを超えた。8月中旬までに、年内に累計で7,000枚近くを売却した。
どの企業のポジションが現在赤字状態にありますか?
重要なのはコストラインです。メタプラネットのポジションコストは1枚あたり約98,454ドルで、現在の市場価格である約82,502ドルを上回り、損失状態にあります。ストラテジーの平均コストは約75,441ドルで、依然として市場価格を下回っています。業界レベルでは、DWFVenturesのレポートによると、運用資産の規模で上位20のデジタル資産財務会社のうち16社がポジション価値を下回っており、市場は一般的にそのような企業に純プレミアムを支払っていないことを示しています。
mNAVとは何ですか?
mNAVは、企業の市場価値と暗号資産の保有価値との関係を測定します。エンタープライズキャリバーのアルゴリズムは、基本的な株式市場価値に総負債と永続的な優先株式を加え、ドル準備金を差し引いたものをビットコインの保有価値で割ったものです。その重要性は、資金調達の方向性を決定することです。1を超えると、追加のコイン購入が1株あたりの保有量に付加価値をもたらし、1を下回ると、同じ操作が希薄化され、企業はコインの販売に目を向ける傾向があります。10月9日現在のmNAV追跡ページの読み取り値によると、戦略は約1.05
鉱業企業のビットコインのポジションはどう見るべきですか?
鉱山企業と金庫型会社には本質的な違いがある。鉱山企業は毎日新しい通貨を生産し、在庫は備蓄と運転資金の両方であり、減少は通常、価格の判断ではなく、電気代の支払い、債務返済や業務変革などの経営ニーズに基づいている。MARAは2026年3月に保有政策を修正した後、約15億ドルのビットコインを売却し、AIインフラに転換したのは典型的な例である。鉱山企業の在庫変動を市場感情指標とすると、誤った結論を出しやすい。
免責事項
上記の内容は一般的な市場情報と分析を提供するためにのみ使用され、投資アドバイス、財務アドバイス、法律アドバイス、税務アドバイス、取引推奨を構成するものではありません。暗号資産、株式、その他の関連金融資産の価格は大幅に変動する可能性があり、過去の表現、ポジションデータ、チェーン上の指標は将来の結果を保証するものではない。本文で引用したポジション量、平均コスト、市場価値と価格データはすべて各社の開示書類、データプラットフォームと権威メディアの発表時点での公開情報から来て、企業のポジションは新しい申告書類によって変化し、追跡プラットフォーム間の統計口径にも違いがあり、具体的には関係会社の最新開示とデータプラットフォームの最新データに従うべきである。読者はいかなる決定を下す前に、自分で研究を行い、自分の財務状況、投資目標とリスク許容能力を結合して慎重に判断し、必要に応じて相応の資格を持った専門家に相談しなければならない。MEXC Crypto Pulseチームは、上記の情報の使用に起因する直接的または間接的な損失について責任を負いません。
著者について
ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパを代表する投資機関でシニアアナリストを務め、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。
ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。
専門分野:テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理。
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