暗号資産市場アップデート - 2026年4月25日：弱気派が代償を払う中、クジラが蓄積

市場概観

ビットコインは4月25日に$77,608で取引され、過去24時間で-0.8%下落し、$77,264から$78,479の狭いレンジで推移した。価格の動きは表面上は横ばいで、出来高は特筆すべきものなく、方向性への拡張も見られなかった。ETHは-0.5%下落し$2,314となり、より広い市場も小幅な損失で続いた。時価総額は-0.5%小幅に下落し、特定のアセットが動きを主導したわけではない。

恐怖＆強欲指数は31（恐怖）となり、昨日の39から8ポイント下落した。1日の下落幅は急激だが、週次の文脈がそれを和らげる：7日前には指数が26だったため、過去1週間の全体的なトレンドは悪化ではなく、慎重な回復だった。レジーム判定は引き続きBULLISH（強気）——BTCは20期間EMAを+1.9%上回る水準で取引されており、EMAは引き続き上向きの傾斜を維持している。

構造的なシグナルは価格にあるのではない。センチメントの示す内容と資本フローの示す内容との乖離にある。

資本フロー＆ポジション

2つの別々のデータセットが、同じセッションを正反対の角度から描写している。

デリバティブのポジションは顕著に弱気へと転じた。ビットコインの資金調達率は-0.02とマイナスとなっており、ショートトレーダーが無期限先物でポジションを保持するためにプレミアムを支払っていることを意味する。建玉は+10.4%増加し$259.8億に達した——その増加の大部分は新規ショート契約によるものだ。4月の15%の回復局面で弱気エクスポージャーを構築したコホートは依然として存在し、依然として支払いを続け、撤退していない。

オンチェーンデータは異なる話を語る。10,000 BTCを超えるメガホエールは過去30日間で25,510 BTCを分配した。その供給量は吸収されたため、スポット価格を圧迫しなかった。シャーク——100から1,000 BTCを保有するウォレット——は同じ期間に37,920 BTCを取得した。1,000から10,000 BTCのコホートはさらに9,570 BTCを取得した。取引所ホエールレシオは61.89%に位置しているが、Binanceでは過去24時間において100から10,000 BTCのコホートからの入金がゼロを記録した。大口保有者は売却の準備を進めていない。

一方、スポットビットコインETFは9日連続で計$21.2億の純入金を記録した——センチメント指数が恐怖を示す中、規制された運用ビークルに構造的な資本が流入している。

リスク要因

3つの具体的な展開がセッションにリスクをもたらした。

第一に、ブラジルはKalshiやPolymarketを含む27の予測市場プラットフォームを、多くの契約をギャンブルとして分類する新規則の下でブロックした。これは暗号資産隣接市場への直接的な規制介入であり、金融商品とギャンブル商品の境界を曖昧にする手段を制限する方向へ各法域が動いていることを示唆している。

第二に、本日公表された量子コンピューティングの脅威評価では、量子暗号攻撃が実用化された場合、サトシ・ナカモトに紐づくコインを含む690万BTCがリスクにさらされる可能性があると推計した。このレポートはガバナンス上の問題を提起している：ビットコインにはそのような規模の暗号移行に対応する正式な調整メカニズムが存在しない。タイムラインは不確実だが、このナラティブはヘッドラインリスクを生み出す。

第三に、南アフリカは将来の閾値を超える暗号資産保有の申告を居住者に義務付け、場合によっては国家への清算を求める可能性がある規制草案を公表した。まだ施行されていないものの、この提案は新興市場全体での規制強化のパターンに加わり、それらの地域でのリテール参加を減少させる可能性がある。

SpaceXのIPOパイプラインも注目に値する。SpaceX、OpenAI、Anthropicは6月から年末にかけて合計で$2,400億超を調達すると見込まれており、これは暗号資産と同じ流動性プールを争う資本の引き揚げとなる。

構造的な分析

このセッションは静かな矛盾を生み出した——価格においてではなく、誰が支払い、誰が積み上げていたかという点において。

資金調達率はマイナスで推移した。
ETFへの入金は9日連続で継続した。
センチメントは31（恐怖）まで低下した。
オンチェーンでの吸収が分配を上回った。

これらは相反するシグナルではない。同じ構造を2つの角度から描写している。ショート資本がデリバティブで積み上げられる一方、忍耐強い資本は規制された運用ビークルを通じて動き、中間層のウォレットが分配された供給を吸収している。最も大きなシグナル——マイナスの資金調達率、恐怖の読み——はある方向を指している。より静かな資本フローは別の方向を指している。

BTCは、増大する建玉とマイナスの資金調達率が歴史的に引き起こすショートスクイーズを発動させるほど上方に伸長していない。また、弱気ポジションを正当化するほど下落してもいない。市場は圧力を解放することなく吸収している。これは優柔不断ではない——緊張を保持している構造だ。

次に重要なこと

次のセッションは狭い条件のセットを中心に解決される。

BTCが持続的な出来高を伴って$78,500を上抜けた場合、4月の上昇局面に対抗して構築されたショートブックは強制的なカバリングに直面する。増大する建玉とマイナスの資金調達率の組み合わせは歴史的に不安定な状態であり、永続することはない。

BTCがセッション安値である$77,264を下抜けた場合、弱気筋はレンジが下方に解決しているという最初の確認を得ることになる。それは数日ぶりの最初の構造的シフトとなるだろう。

FOMC会合はマクロ変数として残っている。Fed政策期待はリスク資産のポジションに直接的な影響を与え、金利期待の変化はセットアップ全体を再評価させる可能性がある。

XRPについて：アセットは$1.43付近の狭いレンジで収縮しており、1日で3,500万トークンが取引所から引き出された。月次終値が$1.90を上回った場合、テクニカルな状況は大きく変化する。$1.27を下回って引けた場合、アナリストは$1.00に向かう道筋を指摘している。

ETFへの入金ストリークとオンチェーンでの吸収が、構造を支える重要な事実だ。どちらかが崩れるかどうかを注視されたい。

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