EchoStar（SATS）株式：IPO前にSpaceXの所有権へのゲートウェイ

概要

• EchoStar（SATS）は2025年末のスペクトル対株式交換取引を通じてSpaceXの2%超の株式を取得し、発表以来株価は100%上昇した。
• 長年待ち望まれていたSpaceXのIPO申請が今週にも行われる可能性があり、時価総額は1.5兆ドルから2兆ドルを目標としている。
• TD CowenはSATSの目標株価を129ドルから155ドルに引き上げ買い推奨を維持し、New Street Researchは161ドルの目標株価で買いレーティングのカバレッジを開始した。
• この衛星・通信会社のSpaceX保有株式は約310億ドルと推定されるが、約220億ドルの未払い債務とレガシーTV事業が相殺要因となっている。
• 機関投資家の占有率は33.62%に上昇し、Gamco Investorsが第4四半期にポジションを83.4%拡大したことが注目される。

EchoStar（SATS）は、ロケット企業のIPO申請が差し迫った中、ウォール街がSpaceX株式へのアクセスに利用する間接的な手段として台頭しており、その位置づけはますます強まっている。

EchoStar Corporation、SATS

この変革は2025年末、EchoStarが無線スペクトル資産を約111億ドルのSpaceX株式と交換する戦略的取引を実施したことに始まる。当時の株価は1株212ドルで評価され、EchoStarはイーロン・マスクの航空宇宙事業の2%強に相当する約5億2500万株を取得した。

SATSは月曜日の取引を136.45ドルで終え、同日0.5%下落した。現在の株価は、スペクトル取引が公表される前の水準の約2倍に相当する。

TD CowenのGregory Williamsは週末に分析を見直し、目標株価を従来の129ドルから155ドルに引き上げ、買い推奨を維持した。彼の評価フレームワークはSpaceXが1.75兆ドルのエンタープライズバリューを達成することを前提とし、税務上の考慮事項を組み込み、EchoStarの全資産ポートフォリオに10%のホールディングカンパニーディスカウントを適用している。

Williamsの計算によれば、EchoStarのSpaceXポジションの価値は約310億ドルとなる。これはSpaceX1株あたり約600ドルを意味する。最近の流通市場での取引では、株価は650ドルに近い水準で取引されていると報じられている。

IPO申請が株価変動を引き起こす可能性

Bloombergの最近の報道によると、SpaceXは公開前に1対5の株式分割を実施する意向であり、これにより1株あたりの価格は約100ドルに引き下げられる。株価が低いと、歴史的に幅広い個人投資家を引き付ける傾向がある。

この公開募集は750億ドル以上の調達額をもたらす可能性があり、評価額は1.5兆ドルから2兆ドルの範囲に達する可能性がある。SpaceXが上限に達した場合、市場関係者はEchoStar株にさらなる上昇余地があると見ている。

New Street Researchは5月13日にEchoStarのカバレッジを開始し、161ドルの目標株価とともに買いレーティングを付与した。カバレッジを行う8人のアナリストのコンセンサスは現在「保有」で、平均目標株価は137.14ドルとなっている。

課題の一つはウォール街のリサーチが乏しいことだ。SpaceXのIPOシンジケートに参加している投資銀行の複数のアナリストが、募集価格決定後まで調査レポートの公表を控えている。

債務負担が投資テーゼを複雑にする

EchoStarは単なるSpaceX投資の手段ではない。同社は約220億ドルの債務を抱え、従来型の衛星テレビ部門を運営している。また、AT&Tとのスペクトル取引で230億ドルの現金収入を得た。デット・エクイティ比率は3.17を示している。

株価は52週高値の147.25ドルに達した。同社の流動比率は0.30で、200日移動平均は107.69ドルとなっている。

機関投資家の動向については、Gamco Investorsが第4四半期にEchoStarの保有株式を83.4%拡大し、同期末時点で約148,698株（約1,616万ドル相当）を保有している。DLD Asset Managementは第3四半期に約24.8億ドル相当の新規ポジションを構築した。アクティビスト投資家のCarl Icahnも第3四半期に約3億3,200万ドル相当の株式を取得した。

会社内部者は発行済み株式の55.90%を支配している。COOのJohn Swieriengaは3月に約50,000株を113.58ドルで売却し、CEOのHamid Akhovanは同期間に約71,000株を107.52ドルで売却した。

EchoStarの第1四半期決算は1株あたり0.51ドルの損失となり、予想された0.48ドルの損失を下回った。売上高は36.7億ドルに達し、アナリスト予想の36.5億ドルをわずかに上回った。経営陣は決算発表に伴う決算説明会の開催を見送った。

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