セイラーがビットコインのプレイブックを構築、トム・リーはETHがそれを修正すると考える

主なポイント：

• Tom Lee率いるBitmineは、セイラー流の優先株式構造を立ち上げ、約2億8,000万ドルを調達しました。その資金はイーサリアムの財務基盤とステーキング事業の拡大に充てられます。
• BitMineは、Michael Saylorのストラテジー手法を模倣し、構造化された株式手段で資金を調達し、それを暗号資産に投じて長期保有を複利で増やしています。
• 両者の重要な違いは利回りにあります。ビットコインはネイティブな収益を生み出しませんが、イーサリアムはおよそ3%のステーキング利回りを生み出せます。

Bitmine Immersion Technologiesは、Michael Saylorのビットコイン財務戦略をモデルにした2億8,000万〜3億ドル規模の優先株式公募を開始しました。ただし、同社の開示によれば、これはイーサリアムとそのステーキング利回りを対象として設計されています。

同社は9.50%の永久優先株式を価格設定しました。この株式はティッカーシンボルBMNPとしてNYSEに上場されます。同社は調達資金をETHの追加購入に充てる計画です。また、ステーキングおよびバリデーター事業も拡大します。株式の額面は100ドルで、毎週現金で分配される固定年間配当9.50ドルが支払われます。

Tom Lee、イーサリアム向けにSaylorの戦略を採用

この構造は、Strategy（旧MicroStrategy）が使用したテンプレートに酷似しています。Michael Saylor率いる同社は、ビットコイン蓄積の資金調達のためにSTRCという類似の優先手段を発行しました。この商品は約11〜11.5%という高い利回りを支払い、収益創出ではなくビットコイン保有を担保としています。

Bitmineのバージョンは、同じ資金調達アプローチをイーサリアムに適用しています。同社は、シリーズA優先株式300〜350万株を発行し、約2億8,000万〜3億ドルの調達を目指すと発表しました。有価証券は発行から約30日以内に取引開始となる見込みです。

Strategyモデルと同様に、優先株式には累積配当と構造化された償還条件が含まれています。償還価値は最初の18ヶ月で額面の110%から3年後には100%へと段階的に引き下げられます。

この設計により、有価証券を額面に近い水準に保ちながら、普通株主を希薄化させることなく投資家の資金を暗号資産に誘導することができます。

Tom Lee News | Source: X

両アプローチの重要な違いは利回り創出にあります。ビットコインはネイティブな収益を生み出さないため、Strategyは義務を果たすために資本市場や資産売却に頼らざるを得ません。Strategyは以前、優先株式の配当支払いの一助とするために32 BTCを売却したことを開示しています。

一方、イーサリアムはステーキングによって年間3〜5%と推定される利回りを生み出せます。Bitmineはこの機能を資金調達モデルの中核として位置づけています。同社は、ステーキング報酬が配当義務を部分的に相殺し、下落局面でのETH売却の必要性を低減できると主張しています。

BitmineのETH保有量と含み損

Bitmineの開示によると、同社はETH保有量の約87%をステーキングしています。年換算のステーキング収益は推定2億5,800万ドルに上っています。

同社は、バリデーターインフラの拡大に伴いこれが2億9,000万ドルを超える可能性があると予測しています。これに対し、新たな優先株式の年間配当義務はおよそ2,850万ドルと試算されています。

BitmineのイーサリアムETH保有規模がこの戦略を支えています。同社は2026年5月末時点で約540万ETHを保有していると報告しており、これは総供給量の約4.5%に相当します。直近の市場価格では、このポジションは約100〜116億ドル相当と評価されています。

その大きなポジションにもかかわらず、6月初旬にイーサリアムが5,000ドル近くから1,800ドル以下に下落したことで、Bitmineは多額の含み損を抱えています。

同社会長のTom Leeは、これらの含み損を認めつつも、イーサリアムのファンダメンタルズに対して長期的に前向きな見通しを維持しています。

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