Glassnode、Bitcoinは深いバリュー圏にあると指摘、確認シグナルはまだ欠如

市場の文脈 – ビットコインの現在の割安感

Glassnodeの最新データは、無視できない状況を示しています。ビットコインは、歴史的に公正価格と深刻なストレス領域を分ける水準である真の市場平均値76,600ドルを大きく下回って取引されています。もう一つの重要な境界線である短期保有者のコストベースは83,000ドル付近にあります。この両方を下回ることは、単なる弱さ以上のものを示唆しています。それは、過去のサイクルで主要なリセットの前兆となったような深いバリューゾーンを示しています。Glassnodeのオリジナルレポートで共有された最新分析によると、市場は数週間このゾーンに留まっていますが、通常は堅調な底値を定義するシグナルはまだトリガーされていません。

この乖離が、現在の謎の核心です。価格は複数のオンチェーン基準において割安ですが、割安であること自体が最終的な安値を打ったことを意味するわけではありません。短期投機家と長期保有者間の供給分布は、より複雑な物語を語っています。以前の深いバリュー局面では、コインデイズ・デストロイドの増加や蓄積への目に見える移行が、底値の早期警告となりました。現在、これらのチェックボックスはまだ埋まっていません。

なぜ歴史的な深いバリューゾーンが常に即時の反転を生むわけではないのか

市場はトレーダーが solvent でいられる期間よりも長く非合理的であり続けることができます。ビットコインは何度もこれを証明してきました。2022年の連鎖破綻イベントの際、真の市場平均値は数週間にわたって breach され、本格的な反転が起こる前に価格はさらに低下しました。今回の違いは構造的な背景です。現物ETFは需要動態を書き換えました。BlackRockやFidelityを通じた機関資金の流入は、以前の下落局面には存在しなかった価格支持層をもたらしました。しかし、それでも説得力のある回復を引き起こすには至りませんでした。抑えられた水準から市場が跳ね返せないことは、売り手が依然として短期の相場を支配していることを示唆しています。

極度の売り疲れの兆候は、探せば存在します。実現損指標は高水準にあります。短期保有者の供給は大幅な含み損状態にあります。しかし、降伏指標は、特にマクロ流動性条件が引き締まっている場合、ブル強気派が予想するよりも長い間高温状態を保つ可能性があります。これまでのところ鋭いV字回復が見られないことは、買い手がここが絶対的な底だとまだ確信していないことを示しています。

欠けているピース：再分配と市場構造の変化

Glassnodeのフレームワークにおいて、深いバリューゾーンと確認された底値を分けるものは、再分配の証拠です。これは、コインが弱気な投資家から確信度の高い投資家へ移動するにつれて、長期保有者の供給が持続的に増加することを意味します。過去のサイクルの安値は、HODLウェーブや取引所残高の減少で見られるような、数週間から数ヶ月にわたるそのような蓄積と一致していました。今日、長期保有者グループはまだ意味のある形で拡大していません。取引所のフローは不安定で、純振替量は所有構造の明確な変化を示していません。

この確認の欠如は問題です。流動性条件が悪化した場合、ビットコインがさらなる下落局面に脆弱になるためです。短期シャープレシオなどのリスク指標は極端なマイナス値を示しており、歴史的に見てこれは購入確率の高いゾーンであることを示しています。しかし、Glassnodeが注目しているオンチェーンの確認なしでは、そのシグナルだけでは不十分に感じられます。今年初めに売られすぎ指標のみで参入したトレーダーは痛手を受けました。市場は単に安い数字だけでなく、実際の行動変化を目にしたいのです。

マクロの逆風と流動性：ビットコインを抑えているものは何か？

暗号資産は真空状態で取引されるわけではありません。これらの水準からの意味のあるラリーに失敗しているビットコインの状況は、リスク資産にとって依然として敵対的なマクロ環境と一致しています。FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の金利姿勢は1年前ほどタカ派的ではありませんが、依然として借入コストを高止まりさせています。流動性は量的引き締めと強いドルによって吸収されています。2024年初頭のラリーを牽引したETFフローは弱まっています。多くの人が期待していた機関投資家の買い注文は、月ごとに信頼性が低下しています。

この文脈において、米国10年債利回りの最近の下落は潜在的に重要な展開です。歴史的に利回りの下落はビットコインの相対的な魅力を高めますが、その伝達メカニズムは遅いです。安い資金が暗号市場に浸透するには時間がかかります。現時点では、Glassnodeからの深いバリューシグナルは、依然として投機的資産から流動性を引き抜いているマクロの潮流と競合しています。そのダイナミクスが変化するまで、欠落している確認シグナルは理にかなっています。

BTCUSAの洞察

Glassnodeの分析は、多くの投資家が感じていることを確認しています。ビットコインは歴史的なオンチェーン基準において客観的に割安ですが、割安であることは準備完了と同じではありません。市場は同時に、景気後退への懸念、流動性の逼迫、そして減衰するETFモメンタムを織り込んでいます。持続的な蓄積のような確認シグナルを待つのは不快ですが、それは合理的な戦略です。深いバリューゾーンでトレーダーが犯す最大の過ちは、市場が本当に持ち主を変えたという構造的証拠なしに早すぎる買いを行うことです。Coinbase Institutionalは最近、短期的な底値が形成されている可能性を示唆しましたが、その分析でさえ依然として証明されていないマクロ仮説に大きく依存していました。今後数週間で、これが新たな上昇局面前の一時停止なのか、それとも消えていく典型的な売られすぎの反発なのか明らかになるでしょう。現時点では、チャートはバリューを示していますが、長期保有者の行動は慎重さを示しています。

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