小型暗号資産トークンが屈辱的な4年安値を記録し、「アルトシーズン」の仮説が公式に終焉したことを証明

2024年1月以降の暗号資産と株式のパフォーマンスは、新しい「アルトコイン取引」が単なる株式取引であることを示唆しています。

S&P 500は2024年に約25%、2025年に17.5%のリターンを記録し、2年間で約47%の複利となりました。Nasdaq-100は同期間に25.9%と18.1%を達成し、累積利益は約49%に達しました。

トップ20以降の80の暗号資産を追跡するCoinDesk 80インデックスは、2025年第1四半期だけで46.4%下落し、7月中旬までに年初来約38%の下落となりました。

MarketVector Digital Assets 100 Small-Capインデックスは2025年後半に2020年11月以来の最低水準まで下落し、暗号資産市場全体の時価総額から1兆ドル以上が消失しました。

この乖離は単なる誤差ではありません。幅広いアルトコインバスケットは株式と同等かそれ以上のボラティリティで負のリターンをもたらした一方、米株インデックスは制御されたドローダウンで二桁の利益を記録しました。

ビットコイン投資家にとっての疑問は、小規模な暗号資産への分散投資がリスク調整後のメリットをもたらすのか、あるいは株式のような相関性を維持しながら単に負のシャープレシオへのエクスポージャーを追加するだけなのかということです。

信頼できるアルトコインインデックスの選択

分析のため、CryptoSlateは3つのアルトコインインデックスを追跡しました。

1つ目は2025年1月に立ち上げられたCoinDesk 80インデックスで、CoinDesk 20の次の80の資産を追跡し、ビットコイン、イーサリアム、および最大手以外の分散バスケットを提供します。

2つ目はMarketVector Digital Assets 100 Small-Capインデックスで、100資産バスケットの中で最小50のトークンを捉え、「市場のジャンク部分」のバロメーターとして機能します。

Kaikoのスモールキャップインデックスは、取引可能なベンチマークではなく調査製品であり、小規模資産コホートに対するクリーンなセルサイドクオント視点を提供します。

これら3つは、幅広いアルトバスケット、高ベータのマイクロキャップ、そして定量的研究視点というスペクトルを提供します。3つすべてが同じストーリーを語っています。

一方、株式のベースラインは単純明快です。

米国の大型株インデックスは2024年に20%台半ば、2025年に10%台後半を記録し、比較的浅いドローダウンでした。S&P 500の期間中の年内最悪の下落は10%台半ばにとどまり、Nasdaq-100は強い上昇トレンドを維持しました。

両インデックスとも意味のある利益を返上することなく、年々複利リターンを積み上げました。

幅広いアルトコインインデックスは異なる道をたどりました。CoinDesk Indicesのレポートによると、CoinDesk 80は第1四半期だけで-46.4%のリターンを記録し、大型株のCoinDesk 20は「わずか」-23.2%の下落でした。

2025年7月中旬までに、CoinDesk 80は年初来約38%の下落となった一方、ビットコイン、イーサリアム、および他の3つの主要銘柄を追跡するCoinDesk 5は同期間に12%から13%の上昇を記録しました。

CoinDesk IndicesのAndrew BaehrはETF.comに対してこのダイナミクスを「同一の相関性、まったく異なるP&L」と表現しました。

CoinDesk 5とCoinDesk 80は0.9の相関を示し、同じ方向に動いたことを意味しますが、一方は低い二桁の利益をもたらし、もう一方はほぼ40%の損失を出しました。

小規模アルトを保有することによる分散投資のメリットは無視できるものであることが証明され、一方でパフォーマンスのペナルティは深刻でした。

スモールキャップセグメントはさらに悪化しました。BloombergによるMarketVector Digital Assets 100 Small-Capインデックスの報道によると、2025年11月までに、このインデックスは2020年11月以来の最低水準まで下落しました。

過去5年間で、スモールキャップインデックスは約-8%のリターンを記録した一方、大型株の対応するインデックスは約+380%の上昇を記録しました。機関投資家の資金の流れはサイズに報い、テールリスクを罰しました。

2024年のアルトコインパフォーマンスを測定すると、Kaikoのスモールキャップコホートは年間で30%以上下落し、ミッドキャップはビットコインに追いつくのに苦戦しました。

勝者はSolanaやXRPなど、大型銘柄の狭いセットに集中しました。当時、ビットコインに対するアルトコイン取引量の優位性は2021年時代の高水準に戻りましたが、アルト取引量の64%はトップ10アルトコインに集中していました。

流動性は暗号資産から消えたわけではなく、品質カーブを上昇させました。

シャープレシオとドローダウン

リスク調整後リターンは比較をさらに傾けます。CoinDesk 80とスモールキャップアルトインデックスは、株式のような、あるいはそれ以上のボラティリティで深いマイナスリターンをもたらしました。

CoinDesk 80の-46.4%は単一の四半期で発生しました。MarketVectorのスモールキャップゲージは、さらなる下落の後、11月にパンデミック時代の低水準まで押し下げられました。

幅広いアルトインデックスはインデックスレベルで50%を超える複数のピークからトラフへの動きを経験しました：2024年のスモールキャップに対するKaikoの-30%以上、2025年第1四半期のCoinDesk 80の-46%、そして2025年後半に2020年の低水準を再訪したスモールキャップインデックスです。

対照的に、S&P 500とNasdaq-100は連続して25%/17%のトータルリターンを記録し、最悪でも10%台半ばのドローダウンでした。米国株式はボラティリティがありましたが制御されていました。暗号資産インデックスはボラティリティがあり破壊的でした。

アルトコインの構造的特徴として高いボラティリティを認めたとしても、2024年と2025年のリスク単位あたりのペイオフは米国株式インデックスを保有することと比較して貧弱でした。

幅広いアルトインデックスは2024年と2025年のウィンドウで負のシャープレシオを記録した一方、S&PとNasdaqは暗号資産の高いボラティリティを調整する前に強い正のシャープレシオを提供しました。調整後、ギャップはさらに広がりました。

ビットコイン投資家と暗号資産の流動性

流動性の集中と品質の移行が最初の意味合いを形成します。BloombergとWhalebookによるMarketVectorスモールキャップインデックスの報道は、2024年初頭以降、小規模アルトが一貫して遅れをとり、機関投資家の資金の流れは代わりにビットコインとイーサリアムの上場商品に向けられたことを強調しました。

アルト取引量の優位性が2021年レベルに戻ったがトップ10アルトコインに集中したというKaikoの観察と組み合わせると、パターンは明確です：流動性は暗号資産から完全に退出するのではなく、品質カーブを上昇させました。

「アルトシーズン」は構造的なアウトパフォーマンスではなく、ベーシストレードとして機能しました。CryptoRankのアルトシーズンインデックスは2024年12月までに約88まで急上昇し、その後2025年4月までに16に崩壊し、完全な往復となりました。

2024年のアルトシーズンは古典的なブローオフを提供しましたが、2025年半ばまでに、幅広いバスケットはその利益のほとんどを返還し、一方でS&PとNasdaqは複利を積み上げました。

ビットコインとイーサリアム以外の分散投資を検討するアドバイザーやアロケーターにとって、CoinDeskのデータは明確なケーススタディを提供します。

集中した大型暗号資産インデックス（CoinDesk 5）は2025年半ばまでに年初来で低い10%台の利益を上げた一方、分散型アルトインデックス（CoinDesk 80）はほぼ40%の損失を出しました。しかし、2つのインデックスは0.9の相関を示しました。

投資家は小規模アルトに資金を投入することから意味のある分散投資のメリットを得ませんでした。彼らはビットコイン/イーサリアムや米国株よりもはるかに悪いリターンとドローダウンを受け入れながら、同じマクロドライバーへの方向性エクスポージャーを維持しました。

資本は大部分のアルトを構造的な配分ではなく戦術的な取引として扱っています。現物ビットコインとイーサリアムのETFは、米国株式と同様に、2024年と2025年にわたってはるかに優れたリスク調整後の乗り心地を提供しました。

アルトコインの流動性はSolanaやXRPなどの「機関投資家グレード」の名前の狭いコホートと、独立した触媒や規制の明確さを示した少数の他のものに集約されています。インデックスレベルの幅広さは罰せられています。

次のサイクルの流動性にとって何を意味するか

2024年と2025年の期間は、アルトコインがリスクオンのマクロ環境で分散価値やアウトパフォーマンスを提供できるかどうかをテストしました。米国株式は管理可能なドローダウンで連続して二桁の利益を記録しました。

ビットコインとイーサリアムは現物ETFを通じて機関投資家の受け入れを獲得し、規制の緩和から恩恵を受けました。

幅広いアルトコインインデックスはお金を失い、より深いドローダウンに苦しみ、追加のリスクに対する補償を提供することなく大型暗号資産と株式への高い相関性を維持しました。

機関投資家の資金の流れはパフォーマンスに従いました。MarketVectorスモールキャップインデックスの5年間の-8%リターンと大型株インデックスの+380%の利益の差は、規制の明確さ、流動的なデリバティブ市場、およびカストディインフラを持つ資産への資本の移行を反映しています。

CoinDesk 80の第1四半期の-46%とその後の7月中旬までの年初来-38%のパフォーマンスは、移行が逆転するのではなく加速したことを示唆しています。

小規模な暗号資産への分散投資を評価するBTC/ETH投資家にとって、2024/25年のデータは明確な答えを提供します：幅広いアルトバスケットは絶対的な基準で米国株式をアンダーパフォームし、リスク調整後の基準でビットコインとイーサリアムをアンダーパフォームし、大型暗号資産との0.9近い相関性を維持しているにもかかわらず分散投資のメリットを提供できませんでした。

スモールキャップ暗号資産トークンが屈辱的な4年間の最低水準に達し、「アルトシーズン」の仮説が公式に死んだことを証明しました。最初にCryptoSlateに掲載されました。