先週、市場構造法案に関するマークアップ公聴会は開催されませんでした。議員たちは依然として確固たる立場を表に出していません。問題は「今年中に市場構造法が成立するか」から「議会はこの法案を最終段階まで押し進めるのに十分な時間があるのか」へと変わってきています。

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さらなる遅れ

概要

上院銀行委員会は今週、市場構造法案の草案に関するマークアップ公聴会を開催しないことを明らかにし、多くの人が疑っていたこと、つまり議員たちが今年中にこの法案を成立させるのに十分な時間がなかったことを確認しました。

重要な理由

市場構造法案が2026年にさらに遅れることで、成立しない可能性がさらに高まります。法律として成立するには、議員たちは休暇明けにすぐに動き出し、2026年の中間選挙前にプロセス全体を終える必要があります。その間、議員たちは政府閉鎖の可能性への対処、市場構造法案が2つの異なる委員会から2つの部分で構成されているという複雑さへの対応、そして様々な側が立場を固めているという事実に対処する必要があります。これはプロセスを追跡している複数の関係者によるものです。

詳細

上院銀行委員会は先週末までに何らかの公聴会(実際のマークアップでなくても)を開催することを望んでいましたが、この月曜日にティム・スコット委員長の事務所が声明を発表し、これが実現しないことを確認し、2026年のさらなる協力を楽しみにしていると述べました。

「当初から、スコット委員長はこの取り組みが超党派的であるべきだと明確にしてきました」と委員会の広報担当者は声明で述べました。「彼は一貫して誠実に議論に取り組み、デジタル資産業界に明確性を提供し、アメリカを世界の暗号資産の首都にする強力な超党派的成果物を生み出してきました。委員会は交渉を継続しており、2026年初頭のマークアップを楽しみにしています。」

プロセスを追跡している4人の関係者がCoinDeskに説明したところによると、いくつかの主要な問題点があります:分散型金融(DeFi)をどのように定義し規制するか、ステーブルコインの利回りをどのように扱うか、SEC(米国証券取引委員会)やCFTC(商品先物取引委員会)などの主要規制機関に超党派の委員を配置するかどうか、そして議員たちがドナルド・トランプ大統領を何らかの倫理協定に拘束できるかどうかです。これらは議員だけが解決すべき政治的問題ではありません。DeFiの規制方法など、一部は暗号資産業界の広範な部分に技術的な影響を及ぼし、「分散化」の不十分な定義は将来の法律で修正することが困難になる可能性があります。

これらは新しい問題でもありません。CoinDeskが繰り返し報じてきたように、これらの点は数か月間交渉の核心にありましたが、議員たちは議会が休暇に入る前に重要なマークアップ公聴会を開催できる状況にしようとしていました。マークアップとは、議員が法案を修正するための修正案を提案し、より広範な投票のために議院の残りの部分に進めるかどうかを投票する前の正式な公聴会です。

それが実現しないことは、結果的に幸運かもしれないと2人の関係者は述べました。マークアップを開催すると、法案のテキストが今後数週間にわたって反対派の攻撃にさらされるか、上院全体で生き残れないようなより党派的な法案を強いられる可能性があります。

「マークアップが行われなかったのは良かったと思います。なぜなら、政府閉鎖やその他の要因を考えると、マークアップが超党派的になるような妥協点に双方が到達するには十分な時間がなかったからです」と関係者の1人は述べました。「もし今年マークアップが行われていたら、ほぼ確実に党派に沿ったものになっていたと思います。それは法案が議場で十分な支持を得る可能性を本当に損なっていたでしょう。」

この法案に対する超党派協力への意欲があることは明らかです。下院はすでに圧倒的な超党派の過半数で独自の市場構造法案を可決していますが、上院はその法案の存在をほぼ無視し、過去5か月間独自のバージョンをまとめてきました。ただし、下院のデジタル資産市場明確化法案からかなりの影響を受けています。

分散型金融

暗号資産業界は法案でのDeFi規制を非常に限定的にすることを推進していますが、これは現実的な結果ではないと2人の関係者は述べました。上院情報委員会の民主党筆頭議員であり国家安全保障上の懸念を持つマーク・ワーナーのような上院議員は、法案に投票する前に何らかのDeFiガードレールを見たいと考えています。具体的には、ワーナーはマネーロンダリング対策の懸念に強く対処することを望んでいます。

「連邦政府がプロトコルやウォレットなどをブラックリストに載せる能力は何か、そしてDeFiの周りに規制の境界線を引く能力は何かについて、いくつか本当の疑問があります」と関係者の1人は述べました。「私たちは、何をしたいのか、何ができるのかの両方を見ています。何もなければ、少なくとも民主党の支持は得られません。」

伝統的金融企業からの規制裁定についての懸念もありますが、関係者の1人は、これらの懸念は実際の消費者保護の観点というよりも反競争的な立場(つまり、これらの企業がDeFiと競争したくない)から生じている可能性があると述べました。それでも、伝統的企業はこの法案について議員にロビー活動を行っており、彼らの懸念は最終的な法案で対処される可能性があります。

別の関係者は、DeFiの懸念が法案を破綻させる可能性があると述べました。暗号資産法案を支持したい民主党議員もいますが、彼らの左派はそれを望まず、より穏健な議員に圧力をかけるだろうと述べました。しかし一方で、DeFiに対する厳格な規制は法案の業界支持を失うことになります。

「どんな合意にも人々は本当に怒るでしょう。なぜなら、一方はDeFiの存在を望まず、もう一方はDeFiを完全に規制しないことを望んでいるからです」とこの人物は述べました。「中間は、私たちがDeFiと呼ぶものに対する何らかの規制になるでしょう。合意を得るには、誰もがある程度不満を持たなければなりません。」

大統領の役割

トランプもこれらの交渉においてワイルドカードのままです。ホワイトハウスのイベントで、超党派の委員を持つことが意図されているSEC(米国証券取引委員会)やCFTC(商品先物取引委員会)などの規制機関に民主党員を任命するかどうか尋ねられたとき、彼は答えがノーである可能性を示唆しました。

「まあ、彼らに任せたら共和党員を任命すると思いますか?」とトランプは言いました。「だから、検討します。公平でありたいですが、通常彼らは共和党員を任命していません。」

民主党の大統領は伝統的に共和党員をSECやCFTCに任命してきました。例えば、ヘスター・パース委員は元々バラク・オバマ前大統領によって指名されました。

「私たちが検討する特定の分野があり、権力を共有し分かち合う特定の分野があり、私はそれに対してオープンです」とトランプは言いました。

より広範な問題は民主党の倫理上の懸念かもしれません。民主党は数か月前から、トランプの家族と暗号資産との結びつきに対してガードレールを課したいことを明確にしてきました。ホワイトハウスは利益相反の懸念はないと主張していますが、シンシア・ルミス上院議員は今月初めのブロックチェーン協会の年次サミットで、民主党を代表してホワイトハウスと倫理条項への同意を得るために交渉していたと述べました。

「ホワイトハウスはそれを突き返し、『もっと良いものができる』と言ったので、ホワイトハウスにとって受け入れられませんでした」と彼女はステージで述べました。

何らかの妥協が必要になるでしょう。この法案を支持したい民主党員もいますが、彼らはトランプとその家族のビジネス上の利益に何らかの制約を課すことができたことを有権者に示すことができなければならず、さもなければ再び左派からの攻撃に直面するリスクがあると2人の関係者は述べました。これは選挙に向かい、2028年大統領選挙の候補者が正式に立候補を発表する準備をする中で、特に深刻な懸念です。

関係者の1人は、議会が他の未解決の問題を整理できれば、ホワイトハウスに何らかの倫理条項を支持するよう説得できる可能性があり、それを実際に法案で勝利を得る機会として、作業を無駄にするのではなく、と位置づけることができると述べました。

時間的制約

2人の関係者は、少なくとも草案の1つについて、来月マークアップが行われると述べました。より不明確なのは、法案の上院議場への道筋です。銀行委員会と農業委員会の両方がそれぞれの法案をマークアップし、草案間の相違点を調整する必要があります。上院は全体の法案に投票でき、それは下院に送られ、可決される可能性が高く、その後トランプの署名のためにホワイトハウスに送られます。

1月末までに法案が何らかのマークアップを受けなければ、「全体的な成立への進展の可能性は大幅に下がると思います」と関係者の1人は述べました。別の関係者は、マークアップがいつ行われるかについて確固たるタイムラインを示すことには躊躇していると述べましたが、法案は4月までに上院を通過する必要があり、そうでなければ2026年に法律となる可能性は非常に低いと述べました。

事態を複雑にしているのは、議会が休暇から戻ると政府への資金提供に焦点を当てるという事実です。前回の政府閉鎖を終わらせた継続決議は1月30日に期限切れになります。議会が新しい決議または予算について合意に達しなければ、政府は再び閉鎖されるリスクがあり、市場構造法案の進展がさらに遅れることになります。

CoinDeskのジェシー・ハミルトンも指摘しているように、2026年と選挙が進むにつれて、議員たちは11月の投票の結果を見るまで法案を保留することを選択する可能性が高くなります。民主党が下院の支配権を獲得した場合、どの法案も彼らの優先事項に従わなければなりません。

法案は決して死んではいません。1月のマークアップは実現する可能性があります。ホワイトハウスの暗号資産とAIの担当デビッド・サックスは木曜日遅くにツイートで、スコット上院議員とジョン・ブーズマン上院議員が「明確化のためのマークアップが1月に来ることを確認した」と述べましたが、まだスケジュールは設定されていません。上院議場での投票は、特に両委員会が同時にマークアップする場合、その直後に続くでしょう。

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