英国ビットコイン準備金企業B HODL、1 BTC購入で保有額158 BTC(1,400万ドル)到達

控えめな購入が浮き彫りにする企業のビットコイン導入の不均一な現実

英国を拠点とするビットコイン資産運用会社B HODLは、ビットコイン1枚を追加購入し、総保有量が158 BTC、約1,400万ドル相当になったと発表しました。この発表はMicroStrategyによって普及した企業のビットコイン資産運用の手法に従っていますが、わずか1枚のビットコイン購入という控えめな規模は、企業による暗号資産導入の分野における異なるプレーヤー間の明確な対比を明らかにし、小規模な資産運用業務の持続可能性と影響について疑問を投げかけています。

ビットコイン資産運用会社の理解

ビットコイン資産運用会社は、企業が従来の現金同等物ではなく、ビットコインを主要な資産準備資産として保有する特定の企業戦略を表しています。このモデルは、2020年8月にCEOのMichael Saylorが会社の資産をインフレヘッジとしてビットコインに配分すると発表した時から始まった、MicroStrategyの積極的なビットコイン蓄積を通じて注目を集めました。

B HODLはこの枠組みの中で運営され、ビットコイン投資のための公開取引可能な手段として位置づけています。同社のビジネスモデルは、ビットコインの蓄積と保有を中心とし、株主に対して暗号資産を直接保有するのではなく、株式所有を通じて間接的なビットコイン投資を提供しています。この構造は、使い慣れた株式市場のインフラと規制の枠組みの中でビットコイン投資を望む投資家に訴求します。

英国の公開市場では、MicroStrategy、Marathon Digital、Riot Platforms、MARA Holdingsなどの企業が運営する北米市場と比較して、ビットコイン資産運用会社の活動が限られています。B HODLの存在は、英国の金融市場内で同様のモデルを確立する試みを表していますが、米国の同業他社と比べて規模ははるかに小さいです。

1 BTC購入:行間を読む

現在の価格で約88,000ドルから90,000ドル相当のわずか1ビットコインの購入発表は、ビットコイン資産運用業務として位置づけている会社にとっては驚くほど控えめに見えます。この小さな購入規模は、B HODLの財務能力、戦略、市場でのポジショニングについていくつかの疑問を提起します。

資本の制約:1枚のビットコイン購入は、資産拡大のための利用可能な資本が限られていることを示唆しています。ビットコイン蓄積に真剣な企業は、通常、1回の購入で数百万ドルまたは数千万ドルを投入します。MicroStrategyの平均購入額は数千ビットコインに及びます。小規模な業務でさえ、取引コストと発表のオーバーヘッドを正当化するために、通常、最低10-100 BTCのバッチで購入します。

市場のタイミング:単一のビットコイン購入は、価格に関係なく小額の定期購入を行うドルコスト平均法の戦略を示している可能性があります。しかし、一貫した週次または月次の購入パターンの証拠がなければ、孤立した1 BTC購入は戦略的というよりも、日和見的または資本制約的に見えます。

発表戦略:このような小さな購入を公表することは疑問を呼びます。ほとんどの資産運用業務は、重要な閾値に達したとき、または相当な量を蓄積したときにのみ購入を発表します。1ビットコインごとの購入を発表することは、株主に実質的に重要な情報を伝えるというよりも、可視性を維持するために設計されているように見えます。

総保有額1,400万ドルは、個人投資家にとっては相当額ですが、主要なビットコイン資産運用業務と比較すると非常に小さいです。MicroStrategyは250億ドル以上のビットコインを保有しています。Marathon DigitalとRiot Platformsはそれぞれ数十億ドルを保有しています。小規模な公開企業の中でも、1,400万ドルのビットコイン保有は重要な資産配分としてはほとんど登録されません。

英国市場の背景と規制環境

B HODLの英国市場での運営は、米国のビットコイン資産運用会社とは異なる規制と市場のダイナミクスに直面しています。この背景を理解することで、同社の課題と機会の両方が明らかになります。

英国の金融行動監視機構(FCA)は暗号資産に対して慎重な姿勢を維持しており、2021年に小売向け暗号資産デリバティブ取引を禁止し、厳格なマーケティング規制を実施しています。しかし、規制環境は、暗号資産が全面的な禁止ではなく適切な規制を必要とする正当な資産クラスであるという認識の高まりとともに徐々に進化しています。

英国の公開市場は、一般的に小型株企業に対して米国の取引所よりも流動性が低いです。この流動性の不利益は、ビットコイン資産運用会社に特に深刻な影響を与えます。なぜなら、それらの株式は理論的には基礎となるビットコインの価値との何らかの関係で取引されるべきだからです。限られた流動性は、より広いビッド・アスク・スプレッドと価格の非効率性を生み出します。

英国の機関投資家は、米国の同業他社と比較して、より保守的な暗号資産の導入を示しています。米国の主要な資産運用会社がビットコインETFを立ち上げ、暗号資産戦略に配分している一方で、英国の機関投資家の導入は遅れています。これは、英国上場のビットコイン資産運用会社にとって潜在的な株主基盤が小さくなることを意味します。

税制も異なります。英国のキャピタルゲイン税制度は、米国の税制とは異なる税率と控除でビットコイン保有に適用されます。企業のビットコイン保有は売却時に利益に対して法人税が課されますが、保有戦略は売却を避けることを目指しています。これらの税務上の考慮事項は、最適な資産戦略に影響を与えます。

ビジネスモデルの実行可能性に関する疑問

B HODLの控えめなビットコイン保有と小規模な増分購入は、ビジネスモデルの実行可能性について根本的な疑問を提起します。公開企業を運営するには、規制遵守、報告要件、取締役報酬、専門サービス、および運営オーバーヘッドなど、相当なコストがかかります。これらの固定費は、株主のための価値創造によって正当化されなければなりません。

1,400万ドルのビットコイン資産は、純資産価値に対する合理的なプレミアムを通じて公開企業の運営コストをカバーするのに十分な規模をほとんど生み出しません。もし会社がビットコイン保有に対してプレミアムで取引される場合-強気相場中のビットコイン資産運用株に共通する20%のプレミアムと言えば-これは生のビットコイン保有を上回る約300万ドルの「価値」を生み出します。このプレミアムは、株主が単にビットコインを直接保有することに対して存在を正当化しながら、すべての運営コストをカバーしなければなりません。

代替構造-株主が取引所またはETFを通じて自分でビットコインを購入する-は、B HODL株式に対していくつかの利点を提供します。ビットコインの直接所有は、管理手数料や企業オーバーヘッドなしにビットコイン価格の完璧な追跡を提供します。さまざまな管轄区域で利用可能なビットコインETFは、最小限の手数料で規制された投資を提供します。B HODLを選択する株主は、おそらく単純なビットコイン投資以上の何かを評価しています。

潜在的な株主価値のドライバーには次のものが含まれる可能性があります:税の最適化(ただしビットコイン保有には限定的)、規制裁定(使い慣れた株式市場を通じたビットコインへのアクセス)、レバレッジの可能性(ビットコインをさらに購入するための株式または負債の発行)、または経営の専門知識(ただしビットコインの保有には最小限の積極的な管理が必要)。純資産価値に対する重要なプレミアムを正当化するのに十分説得力のあるものはありません。

MicroStrategyのモデルとの比較

MicroStrategyのビットコイン資産戦略は、B HODLのアプローチとの有益な対比を提供します。MicroStrategyは、ビットコイン購入のために特別に行われた繰り返しの負債と株式調達を通じて蓄積された、400億ドル以上の価値のある約450,000ビットコインを保有しています。同社は、エンタープライズソフトウェア企業からレバレッジをかけたビットコイン投資手段へと変貌を遂げました。

主な違いがB HODLの課題を浮き彫りにします:

規模:MicroStrategyの数十億ドルのビットコイン保有は、市場の注目を集める機関投資家級のポジションを生み出します。B HODLの1,400万ドルの保有は、大規模な個人ポジションとしてさえほとんど登録されず、機関投資家の資産運用業務としてはなおさらです。

資金調達:MicroStrategyは、転換社債、株式募集、およびその他の手段を通じてビットコイン購入のための資金を積極的に調達しています。B HODLの単一ビットコイン購入は、意味のある資本市場からの資金調達にアクセスできないことを示唆しています。

事業運営:MicroStrategyは、ビットコイン保有を超えてキャッシュフローを生み出す収益性の高いソフトウェアビジネスを維持しています。この事業運営は、負債発行と株式価値を支える基盤を提供します。B HODLは、ビットコイン資産管理を超える実質的な事業運営を欠いているようです。

市場ポジション:MicroStrategyは先行者利益を達成し、主要な公開取引されるビットコイン投資手段として確立しました。B HODLは数年後に、ビットコインETF、複数の資産運用会社、直接取引所アクセスのすべてが代替投資方法を提供する混雑した市場に参入しました。

戦略の実行:MicroStrategyの一貫した積極的な蓄積は、コミットメントと能力を示しています。B HODLの最小限の購入は、戦略的不確実性または効果的な実行を妨げる資本制約のいずれかを示唆しています。

取引の機会と市場のダイナミクス

ビットコイン資産運用会社の増加は、単にビットコインを直接保有する以上に、興味深い取引のダイナミクスと機会を生み出します。これらのダイナミクスを理解することで、投資家はビットコイン資産運用株が直接的なビットコイン投資よりも利点を提供するかどうかを評価するのに役立ちます。

ビットコイン資産運用会社の株式は、通常、市場センチメントに応じて純資産価値に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されます。強気相場中は、投資家がレバレッジをかけた投資、管理の「専門知識」、または利便性に対して支払うため、NAVに対するプレミアムが拡大します。弱気相場中は、投資家が直接的なビットコイン保有を好むか、企業の実行可能性に疑問を持つため、ディスカウントが現れます。

レバレッジをかけたビットコイン投資を求めるトレーダーにとって、MEXCのようなプラットフォームは、無期限先物取引を通じてより効率的な代替手段を提供します。MEXC上のビットコイン先物(https://www.mexc.com/futures/BTC_USDT)は、企業のオーバーヘッド、管理手数料、またはビットコイン資産運用会社の株式の構造的複雑さなしにカスタマイズ可能なレバレッジを提供します。

プレミアム/ディスカウントのダイナミクスは、洗練されたトレーダーにとって潜在的な裁定取引の機会を生み出します。ビットコイン資産運用株が過度のプレミアムで取引されていると信じる人は、プレミアムの圧縮に賭けて、株式をショートしながらビットコインを購入するかもしれません。逆に、株式が大幅なディスカウントで取引されているとき、株式を購入してビットコインをショートすることで、ディスカウントの縮小から利益を得ることができます。

しかし、裁定取引戦略は複雑さに直面します。ビットコイン資産運用株はしばしば流動性を欠いており、ショートポジションを確立することが困難または高価になります。プレミアムとディスカウントは、裁定取引者の資本が持続する以上に長く続く可能性があります。企業の行動-負債発行、株式調達、運営損失-は、ビットコイン保有とは独立して株式価値に影響を与え、クリーンな裁定取引関係を壊します。

機関投資家対個人投資家の導入格差

英国のビットコイン資産運用会社としてのB HODLのポジショニングは、使い慣れた公開株式構造を通じてビットコイン投資に対する機関投資家の需要を捉えることを目指しています。しかし、最小限の規模と控えめな蓄積は、機関投資家の導入が依然として捉えどころがない一方で、個人投資家がより現実的なターゲット市場を提供する可能性があることを示唆しています。

ビットコイン投資を望む機関投資家は、専門プロバイダーによる直接的なカストディ、最小限のトラッキングエラーで規制されたアクセスを提供するビットコインETF、実質的な流動性を提供するMicroStrategyのような大規模な資産運用会社を含む複数のオプションを持っています。B HODLのような小規模な資産運用会社は、これらの代替手段に対して説得力のある利点を提供するのに苦労しています。

個人投資家は異なる考慮事項に直面しています。暗号資産へのアクセスが困難な管轄区域の個人投資家や、デジタルウォレットや取引所アカウントに不慣れな投資家にとって、ビットコイン資産運用会社の株式は代替投資方法を提供します。しかし、ビットコインの主流の受け入れの増加とユーザーフレンドリーな取引所プラットフォームは、時間の経過とともにこの利点を減らします。

単一ビットコイン購入の発表は、実際には機関投資家へのコミュニケーションではなく、個人投資家向けのマーケティングをターゲットにしている可能性があります。個人投資家は、積極的な管理と戦略へのコミットメントの証拠として、定期的な購入発表に反応する可能性があります。機関投資家は、このような最小限の購入を注目に値しないノイズと見なす可能性があります。

持続可能性と成長の課題

B HODLの長期的な持続可能性には、根本的な成長課題への対処が必要です。わずか1,400万ドルのビットコイン保有と最小限の増分購入で、同社は実行可能な規模を達成するために劇的に加速された蓄積を必要としています。いくつかの前進への道が存在し、それぞれに重大な障害があります。

株式調達:ビットコイン購入のための資本を調達するために新株を発行することは、既存の株主を希薄化します。株式が純資産価値に対してプレミアムで取引されない限り、株式発行は価値を破壊します-株主は希薄化する募集に参加するよりも、ビットコインを直接購入したほうがよいでしょう。現在の控えめな規模は、どのプレミアムもせいぜい最小限であることを示唆しています。

負債による資金調達:ビットコインを購入するために借入れることは、上昇と下降の両方を拡大するレバレッジを生み出します。しかし、最小限の営業キャッシュフローと変動の激しいビットコイン担保を持つ小規模企業は、合理的な金利で債券市場にアクセスすることが困難に直面します。負債発行の固定費用も、B HODLの能力を超える可能性のある最小限の取引規模を必要とします。

事業運営の開発:ビットコイン資産と並行して収益性の高い事業運営を追加することで、事業と債務サービスを支えるキャッシュフローを生み出します。しかし、成功した事業運営を開発するには、ビットコイン蓄積とは全く異なるスキルセットが必要です。同社には、経営の専門知識、市場機会、および実行能力が必要です-どれも現在の事業には明らかではありません。

合併または買収:より大きなビットコイン資産運用会社と統合するか、暗号資産への投資を望む企業に買収されることは、潜在的な出口を提供します。しかし、最小限の規模と差別化の欠如は、買収ターゲットとしての魅力を制限します。より大きな資産運用会社は、B HODLを買収するよりも、自分でビットコインを蓄積する方が安価です。

英国金融市場への影響

英国市場におけるビットコイン資産運用会社の限られた成功は、英国の金融サービス内での暗号資産導入に対するより広範な課題を反映しています。ロンドンがグローバル金融センターとしての地位を維持している一方で、暗号資産のイノベーションと導入は米国、そしてますますアジアに集中しています。

英国の比較的限られた暗号資産金融商品の開発に寄与するいくつかの要因があります:

規制上の慎重さ:FCAの暗号資産小売商品に対する制限的なアプローチは、市場開発を制限します。消費者を潜在的な害から保護する一方で、制限的な規制は正当なイノベーションも妨げ、活動をより許容的な管轄区域に押しやります。

保守的な機関文化:英国の金融機関は、伝統的に米国の同業他社よりもイノベーションに対してより保守的なアプローチを示しています。米国の資産運用会社がビットコインETFを立ち上げるために急いでいた一方で、英国の機関は慎重なままで、英国の投資家の暗号資産への投資を制限しています。

市場構造:ロンドン証券取引所とAIM市場は小規模企業のための場を提供しますが、流動性の課題は持続します。米国の取引所は、ビットコイン資産運用業務のような新しい企業タイプに対して特により深い流動性を提供し、このようなリスティングを米国市場に集中させるネットワーク効果を生み出します。

Brexitの影響:英国の欧州連合からの離脱は、規制上の不確実性を生み出し、市場統合を減少させました。潜在的により柔軟な暗号資産規制を可能にする一方で、Brexitは汎ヨーロッパの金融サービスに対する英国市場の魅力も減少させました。

暗号資産の企業導入に関する教訓

B HODLの経験は、単純な資産管理を超えた企業のビットコイン導入についてのより広範な教訓を提供します。このモデルは、保有者がビットコインに直接アクセスする能力を超えた明確な価値提案を持つ十分な規模でのみ機能します。

規模が重要:ビットコイン資産運用業務は、公開企業構造を正当化するために相当な規模を必要とします。最小限の保有は運営コストをほとんどカバーせず、直接的なビットコイン所有を超える株主価値を提供することはさらにありません。ビットコイン資産戦略を検討している企業は、達成可能な規模の現実的な評価が必要です。

差別化が必要:ビットコインETF、主要な資産運用会社、簡単な直接アクセスのある市場では、新規参入者は明確な差別化が必要です。地理的焦点、規制裁定、レバレッジ戦略、または事業運営の統合は、単純なビットコイン蓄積を超える価値を提供する必要があります。

実行能力:ビットコインを蓄積する意図を発表することは、実際に資本を調達し購入を実行することとは異なります。企業は、資産戦略を効果的に実施するために、資金調達へのアクセス、経営の専門知識、および運営インフラストラクチャが必要です。

市場のタイミング:MicroStrategyのような先行者は、ブランド認知、機関投資家との関係、市場の注目を含む利点を獲得しました。後発参入者は、確立された競合他社と代替投資方法が潜在的な市場シェアを減らす混雑した分野に直面します。

代替投資方法

ビットコイン投資を求める投資家は、ビットコイン資産運用会社の株式を選択する前に、利用可能なすべての方法を評価する必要があります。各アプローチは、明確な利点と欠点を提供します。

ビットコインの直接所有:取引所または自己保管を通じてビットコインを購入して保有することで、管理手数料や企業のオーバーヘッドなしに完璧な価格追跡を提供します。欠点には、保管のための学習曲線、セキュリティの懸念、および税務報告の複雑さが含まれます。

ビットコインETF:複数の管轄区域で承認されたスポットビットコインETFは、最小限のトラッキングエラーと主流の証券口座アクセスで規制された投資を提供します。管理手数料は低いままです(通常年間0.2-0.5%)。ETFは、従来の投資口座に慣れている投資家に適しています。

ビットコイン先物と無期限先物:レバレッジをかけた投資またはヘッジ能力を求めるトレーダーにとって、MEXCのようなプラットフォーム上のビットコイン無期限先物取引(https://www.mexc.com/futures/BTC_USDT)は、基礎となるビットコインを保有することなく柔軟なポジショニングを提供します。これらのデリバティブはアクティブトレーダーに適していますが、レバレッジリスクの理解が必要です。

マイニング会社の株式:ビットコインマイニング会社は、キャッシュフローを生み出す事業運営を伴うレバレッジをかけたビットコイン投資を提供します。マイニング株はビットコイン価格の動きを増幅しますが、運営上の課題からの実行リスクを追加します。

資産運用会社の株式:ビットコイン資産運用会社の株式は、強気相場中の潜在的なプレミアムで投資を提供します。しかし、企業のオーバーヘッド、事業に暗黙的な管理手数料、および構造的非効率性により、特定の利点が適用されない限り、ほとんどの投資家にとってこれは最も魅力的でないオプションになります。