要約:
- Hyperliquidはビルダーコードを通じて取引フローの3分の1を管理しているが、手数料ゼロの競合に直面
- 従来のビルダー経済では、プロトコルが3bpsの基本手数料を義務付ける場合、統合者は4bpsを請求せざるを得ない
- ParadexとLighterは、ビルダーが義務的な手数料構造を回避できる収益分配モデルを開始
- Polymarketは、2026年中にHyperliquidがOIリーダーシップポジションを失う確率を28%と予測
Hyperliquidは現在、パーペチュアル分散型取引所の中で最高の建玉を維持しているが、競争圧力の高まりにより、このポジションが課題に直面する可能性がある。
Polymarketの価格予測市場は現在、HyperliquidがOIリーダーシップを失う確率を28%と評価している。
このプラットフォームは、競合他社と比較して優れた収益とトータルバリューロックを生み出している。しかし、競合プロトコルからの新たな流通戦略により、2026年を通じて競争環境が再構築される可能性がある。
ビルダーコード経済がマーケットシェアを脅かす
Hyperliquidは、ビルダーコードを利用する第三者ビルダーから取引フローの約3分の1を獲得している。これらのパートナーシップは、プロトコルを外部ウォレットや取引インターフェースと接続する。
現在のビルダーコード構造は、外部統合者に摩擦をもたらす義務的な基本手数料を課している。
プロトコルは通常、ビルダーの柔軟性を制約する最低手数料要件を強制する。Hyperliquidが3ベーシスポイントを義務付けているが、ビルダーがユーザーに1ベーシスポイントを請求したい場合、総コストは4ベーシスポイントに達する。
この取り決めは、競争力のある価格戦略を制限し、手数料構造の実験を妨げる。
競合プラットフォームは現在、収益分配モデルと組み合わせた手数料ゼロのビルダーコードを提供している。ParadexとLighterがこれらの代替的な取り決めを開始した。
このアプローチにより、ビルダーは義務的な手数料をエンドユーザーに転嫁することなくフローを獲得できる。この経済的インセンティブは、Hyperliquidの現在の流通チャネルから大量の取引を誘導する可能性がある。
エアドロップファーミングのダイナミクスが市場構造を再構築
パーペチュアルDEXエアドロップファーミングは、市場動向に影響を与える重要な力として浮上している。Hyperliquidの取引高、TVL、建玉指標における優位性は、以前のピークから低下している。プロトコルは、これらの変化にもかかわらず、強力な取引高対OI比率を維持している。
パーペチュアル取引所セクター全体でインフラのコモディティ化が続いている。プラットフォーム間で技術的能力が収束するにつれ、流通ネットワークがますます重要になる。
ビルダーに優れた経済性を提供するプロトコルは、ウォレットやアグリゲーター内での目立つ配置を確保する上で優位性を獲得する。
AsterやVariationalなどのプラットフォームは、マーケットシェア獲得を目指した開発努力を続けている。これらの競合他社は、さまざまなメカニズムを通じて建玉の蓄積を積極的にインセンティブ化している。
データの制限により、ビルダーコードのトラフィックが持続的なOI貢献にどのように変換されるかを正確に測定することができない。それにもかかわらず、複数のプラットフォームでポジション保有者を維持しているトレードは、総建玉数値に貢献している可能性が高い。
価格予測市場によって割り当てられた28%の確率は、2026年の結果についての意味のある不確実性を反映している。Hyperliquidは主要な指標全体で現在のリーダーシップを維持しているが、ビルダー経済における構造的変化は具体的なリスクをもたらす。
大量のHYPEエクスポージャーを持つトークン保有者は、価格予測市場をヘッジメカニズムとして検討する可能性がある。手数料ゼロのビルダープログラムが拡大し、新しいプロトコルが提供を成熟させるにつれて、競争環境はさらに激化する可能性が高い。
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