ビットコイン価格が急騰しており、稀な「ガンマスクイーズ」が価格変動が激しくなることを示唆している

ビットコインは過去24時間で97,000ドルを超える短期的な上昇を見せ、資産クラスと資本の相互作用における構造的な変化を示唆する動きを拡大しました。

CryptoSlateのデータによると、BTCは97,860ドルのピークに達し、昨年11月以来の最高価格水準となりました。この価格パフォーマンスは、フラッグシップデジタル資産の今年の力強いスタートを継続しており、より広範な暗号資産市場を牽引しています。

しかし、価格の上昇は投機的な真空状態で起きているわけではありません。むしろ、機関投資家の新たな需要と突然売りを止めた供給サイドが衝突している状況を描く主要なオンチェーン指標によって支えられています。

ここで、CryptoSlateは、オンチェーンデータを引用して、ビットコインが現在上昇トレンドにある理由を説明します。

ビットコインの現物入札とクジラの優位性

価格上昇の最も直接的な要因は、米国現物ビットコインETFへの流入が急激に再加速したことでした。

Coinperpsのデータによると、12のビットコインETF商品は過去2日間だけで15億ドル以上の流入を記録しました。

これらは単に大きな数字というだけでなく、機械的に重要な意味を持っています。

ビットコイン半減期後、ビットコインの新規発行は1日あたり約450BTCです。現在の価格では、これは高流入のETFの日々に示唆される需要の種類と比較して、比較的小さなドル数値を表しています。

ETFフローは現物取引の唯一の源ではなく、すべてのケースで即座の「成行買い」に1:1で対応するわけではありません。しかし、それらは増分需要を市場に素早く引き込むことができる、非常に可視的で規制された導管です。

これは、機関投資家がリバランスを行う場合、または金融市場に広範な「リスクオン」フローが戻る場合に特に効果的です。

このダイナミクスは、ETFフローデータが暗号資産セクターにとって日次マクロのようなシグナルになった理由を説明しています。これは、暗号資産ネイティブのナラティブが静かな場合でも、ビットコインが上昇できる理由を説明するのに役立ちます。

CryptoQuantのデータは、この現物主導の強さのナラティブを強化しています。同社の指標によると、この動きは当初レバレッジによって駆動されたのではなく、原資産に対する真の需要によって駆動されました。

CryptoQuantの90日間現物テイカーCVDは86,000ドル付近でプラスに転じ始め、テイカー買いの優位性の増加を示しています。この指標は、価格が現在の高値に達するかなり前に、成行買い注文が売り注文を一貫して上回っていたことを示しています。

さらに、この購入の質は明確でした。現物平均注文サイズは同期間中に「クジラ注文」を示しました。これは、分散した個人投資家の投機ではなく、大規模なエンティティによって購入量が駆動されたことを示しています。

これらの投資家は、脆弱なレバレッジに依存するのではなく、現物購入を通じてこのラリーで主導権を握りました。

利確の減速

この動きの第2段階は、ネガティブな力の不在によって定義されます：執拗な利確です。

Glassnodeの最近の市場ノートは、第4四半期初めに見られた高水準から実現利益が急激に低下していることを示しています。

同社によると、長期保有者のBTCの7日間移動平均実現利益は1日あたり約1億8,380万ドルに低下しました。これは2025年末の1日あたり10億ドル以上の水準から大幅に減少しています。

これが重要なのは、ビットコインのラリーには買い手だけでなく、売り手の減少も必要だからです。

利確の強度が薄れると、市場が利益を確定する保有者からの分配で常に「補充」されることがないため、適度な需要でさえ価格を押し上げることができます。

特に、この売却への躊躇は、Value Days Destroyed (VDD)指標によってさらに証明されています。この指標は、移動される前にビットコインが非アクティブのままだった日数を、転送されたBTCの量で加重して計算します。

低い値は若いコインが移動されていることを示し、高い値は古い、長期保有されたコインが使用されていることを示します。

現在、2026年1月時点でVDDは約0.53と、歴史的に低い水準にあります。これは、ネットワーク上で転送されているBTCが比較的若いことを示唆しており、古いコインは手つかずのままであることを意味しています。

過去のサイクルは、抑制されたVDD読み取り値と組み合わさったビットコイン価格の上昇が、堅調な拡大を示すことを示唆しています。この環境では、入ってくる需要が構造的な売却の壁を突破する必要がないため、買い注文がより効率的に価格を押し上げることができます。

したがって、レジスタンスを上抜けた現在のブレイクアウトは、長期保有者の非活動によって支えられています。これは、短期的な投機によって燃料を供給された脆弱な反発ではなく、実際の市場の強さが資産を駆動しているという考えを強化しています。

加速剤としてのデリバティブ

第3の要因は古典的な加速剤です：デリバティブのポジショニングです。

ビットコインが上昇するにつれて、暗号資産市場のカバレッジはショート強制決済の波を追跡しました。これらは、この動きに反対して賭けているトレーダーによる強制買い戻しです。これらのイベントは、ストップがヒットし、強制決済がカスケードすると、突然の「エアポケット」を作成することができます。

実際、Glassnodeのデータは、最新の動きが10月10日以来、上位500の暗号資産全体で最大のショート強制決済イベントをトリガーしたことを示しました。

しかし、ヘッドライン強制決済の集計を超えて、より構造的なシフトはオプションに何が起こったかだったかもしれません。

Glassnodeはまた、市場が12月末の満期前後で史上最大のオプション建玉リセットを見たことを指摘し、建玉は579,258BTCから316,472BTCに減少しました。これは45%以上の減少を表しています。

市場観察者にとって、オプション建玉は、マーケットメイカーがリスクをヘッジする方法を変える可能性があるため、重要です。

Glassnodeはまた、ディーラーガンマが約95,000ドル〜104,000ドルのゾーンでショートであることを指摘しました。このセットアップは、価格が上昇し始めると、ヘッジフローが動きを抑制するのではなく、動きに合わせることで上昇を増幅する可能性があります。

簡単に言えば、このラリーは新しい買い手を引き付けただけでなく、重要なレベルが挑戦されると、（強制決済とヘッジ行動を通じて）買いを強制しました。

一方、CryptoQuantのデータは、先物への参加がシーケンスの後半に到着し、個人投資家の活動によって支配されたことを確認しています。

同社によると、BTCの先物テイカー買い出来高は91,400ドル付近でプラスに転じ、これは現物入札よりも少し遅れていました。

それでも、それは主要暗号資産の上昇トレンドと一致し、市場の強さを確認しました。

マクロと政策の追い風

ビットコインは真空状態で取引されるわけではなく、マクロインプットは今週、より友好的な背景を提供しました。

最新の米国CPIリリースは、12月のヘッドラインインフレが前年比2.7%で、コアCPIが前年比2.6%であることを示しました。月次ベースでは、ヘッドラインCPIは0.3%でした（季節調整済み）。

市場はしばしばこれを単純な質問に翻訳します：インフレ圧力は実質利回りを高く保ち、金融条件を厳しく保つのか、それともリスク選好の拡大を許すのか？

実質利回りは歴史的に意味があります（最近の読み取り値では米国10年物TIPS利回りは約1.83%）が、よりソフトなインフレインパルスは、さらなる引き締めショックの確率を減らし、ハイベータ資産を助けることができます。

ビットコインのマクロへの感度は体制によって異なります。しかし、暗号資産が「リスクオン」プロキシとして取引される期間では、インフレ不安が少なくなることは、特に現物フローとポジショニングが一致する場合、反発をサポートするのに十分です。

一方、より静かな貢献者は、暗号資産市場構造に関する米国の政策議論の進化です。

米国の議員は、CLARITY法を、機関間でより明確な境界を作成し、「執行による規制」のダイナミクスを減らす重要な法律として位置付けています。

この法律は市場関係者からさまざまな反応を引き起こしていますが、業界のプレーヤーは、この法案がリスクプレミアムを圧縮するより友好的な体制を作成することによって、BTCにとってプラスになる可能性があることに同意しています。

ビットコインは上昇を続けることができるか？

現在の問題は、ビットコインがこの反発を持続的な上昇モメンタムに変換できるかどうかです。

Glassnodeは、短期保有者（STH）コストベースの約99,100ドルを重要な閾値として強調しています。ロジックは単純です。最近の買い手が損益分岐点または利益にある場合、彼らは小さな押し目で防御的に売る可能性が低く、モメンタムトレーダーは自信を得ます。

同時に、ビットコインは多くの買い手のコストベースが集中する頭上供給ゾーンに入っています。Glassnodeは、約92,100ドルから117,400ドルの広い頭上範囲を指摘しています。

これは、価格が上昇するにつれて、損益分岐点近くの強さに売り込むことを熱望するコホートに繰り返し遭遇する可能性があることを意味します。

これは2つのもっともらしい経路を作成します。継続シナリオでは、ETF流入が一貫してプラスのままで、価格が約99,000ドルを取り戻す場合、売り手が吸収されるにつれて、市場は供給を通じてより高く研磨することができます（特にデリバティブヘッジが支援的なままである場合）。

失敗シナリオでは、価格がSTHコストベースを下回って繰り返し拒否され、マクロが実質利回りの上昇を通じてより厳しくなる場合、この動きは頭上供給が再び現れるにつれて消耗する別のレンジラリーのように見えるリスクがあります。

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