需要ショックと乗数効果：仮想通貨市場が強い勢いに備えている、SygnumのCIO Fabian Doriが語る

Cryptonews.comとのインタビューで、デジタル資産銀行SygnumのCIOであるFabian Dori氏が、潜在的な長期需要ショック、「乗数効果」の力、縮小するビットコインの流動性供給、拡大するETF需要、この変化が暗号資産市場に与える影響などについて語りました。

最近のメールで、Dori氏は、暗号資産市場は短期的な投機的フローではなく、長期的な需要ショックに直面する可能性があると主張しました。

これは、特に米国における重要な規制の進展に続くもので、暗号資産上場投資信託(ETF)の立ち上げが容易になり、機関投資家からの構造的により高い参加を促進しています。

Dori氏によると、「この変化は、より広範な『通貨価値下落トレード』の一部です。」機関投資家は、世界ナンバーワンの暗号資産であるビットコインなど、希少で希釈されない資産に資金を再配分しています。

さらに、ETF需要は「着実に循環供給量を吸収しており」、バンク・オブ・アメリカやモルガン・スタンレーなどの大手銀行は、「国債の増加とインフレの不確実性が続く中、現物ビットコインETFへのアクセスを拡大」しています。

Cryptonews.comは、この注目すべき変化についてDori氏とより詳しく話し合いました。以下、インタビューをご紹介します。

CN:ETFが長期的な需要ショックに直面するというご意見について詳しく教えていただけますか?

歴史的なビットコインETFの第一弾で十分に実証されたように、大きな需要は強力な乗数効果をもたらし、需要の1ドルごとに流動性が枯渇するにつれて、時価総額が20ドルから30ドル追加されることになります。

新しい資金が市場に入ると、限られた供給が価格の急速な上昇を強います。この上昇圧力は、初期の流入が吸収されるにつれて強まると予想され、その後の需要に対してさらに少ないビットコインしか利用できなくなります。これが私たちが「需要ショック」と呼ぶものです。市場に入る資金の量が販売可能な供給量を超えると、価格は上方向にショックを受けます。

流動性供給は過去数か月間、2つの方向に引き裂かれてきました。一方では、(Micro)Strategy、Twenty One Capitalなどの新しい取得手段の出現と機関投資家の採用の進展により流動性供給が減少し、他方では、最新の強気相場中に超長期保有者がポジションの一部を売却する傾向が流動性供給の増加に貢献しました。

しかし全体として、CryptoQuantによると、取引所のビットコイン残高の大幅な減少は、流動性供給が2025年前半の約150万BTCから年末までに約110万BTCへと大幅に減少していることを示しています。

CN:「持続的なETF需要が2026年まで価格発見に影響を与える可能性がある」と主張されていますが、詳しく教えていただけますか?

上記のように、ETFはいずれにしても強力な乗数効果を持っています。これをさらに重要にしているのは、採用のペースと規模がどのように変化しているかです。従来、金融機関は、長い投資サイクル、複雑な内部承認プロセス、および運用とリスク管理手順をコンプライアンスに準拠して調整する必要があるため、ゆっくりと動く傾向があります。

最近の規制の進展により、暗号資産ETFの立ち上げの障壁が低くなったことで、以前のより戦術的な流入よりもはるかに速く、より高い率で機関投資家からの参加が見られています。

市場が未知の領域に適応するにつれて、これは価格発見に大きな影響を与える可能性があります。

CN:これは市場にとって何を意味しますか?

Bloombergは、2026年中に150億ドルから400億ドルの資本フローを予測しています。予想通りFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が今年金利を引き下げれば、これは上限に近くなる可能性があります。CLARITY Actが米国上院を通過すれば、資本フローはさらに加速するはずです。

上記の乗数効果を考えると、暗号資産市場で強い勢いが期待できます。もちろん、これは針を動かす多くの要因の1つに過ぎません。

より広く見ると、暗号資産ETFフローは歴史的に市場パフォーマンスと正の相関関係にあります。好調な市況は流入と純増加を引き付け、下落は償還を引き起こします。一方、ビットコインETF保有者が長期的なサポートを提供するという十分な証拠があります。例えば、前回の下落時にどのように強く持ちこたえたかを見てください。

ビジネスサイクルの加速、流動性条件の改善、堅実なオンチェーン活動など、暗号資産にとって歴史的にサポート的であったさまざまな要因と、機関投資家および国家による採用の両方が進展していることから、2026年には暗号資産ベースのETFへの配分が成長軌道をたどると全体的に予想しています。

CN:短期および中期において、需要はこのレベルで続くと予想されますか?

もちろん、インフレや労働市場の数字などのマクロ指標を含む多くの変数があり、これらは需要に影響を与える可能性があります。しかし、Clarity Actにも大きく依存します。

これが可決されれば、BTCとETHを超えて新しい申請が続くことは確実に予想され、ステーキング利回りへの需要の増加がさらに需要を促進し、ルールベースのインデックスまたはバスケット商品が新たなフロンティアとして出現する可能性があります。

ただし、この需要が長期的に持続可能であることを保証するために、基礎となるトークンは市場の流動性、取引、カストディ、監視、その他の条件を満たす必要があることを覚えておくことが重要です。

CN:何が需要に影響を与える可能性がありますか?

需要の増加は、さまざまなソースから生じる可能性があります。準備資産を求める州政府や地方自治体、大手機関投資家からの配分、そして潜在的には企業トレジャリーはすべて、この乗数効果を加速させる累積純需要に貢献することが期待されています。

将来の指標については、基礎となる暗号資産を超えて見ることが重要です。例えば、ステーブルコインの時価総額は強力な代理シグナルであり、上昇は通常、より多くの資金が暗号資産市場に流入していることを示しています。

CN:ここではどのような主要な要因が作用する可能性がありますか?市場にどのように反映されるでしょうか?

私たちは重大な地政学的不確実性の中で2026年に入りました。これは、市場に影響を与える可能性のある広範な世界的な政治的リスクを予測することがいかに難しいかを浮き彫りにしています。特定された地政学的火種でさえ、予測が困難な方法で需要と投資家センチメントを混乱させる可能性があります。

経済面では、AIが再び決定的な要因の1つになり、潜在的にいくつかの方向に引っ張られる可能性があります。(潜在的に)低下する労働需要によって及ぼされる下向きの圧力や、一部が予測するように大規模な市場の暴落から、AIと暗号資産の統合の増加による上昇まで、新たな実用性の波とそれに伴う価値をもたらします。