欧州は米国資産12.6兆ドルを保有しているが、大半は民間所有であり武器化できない

欧州は12.6兆ドルという途方もなく巨額な米国資産を保有している。これは世界の他の地域全体を合わせた額の2倍以上だ。債券、株式、あらゆるものが含まれる。

本当のレバレッジのように聞こえるだろう?しかし…そうではない。なぜなら、貿易戦争に関しては、これほど多くの米国資本を保有していても、実際にそれで何かできるわけではないからだ。

ドナルド・トランプがグリーンランドをめぐる馬鹿げた話を蒸し返し、その領土の主権をめぐって欧州に挑戦した後、再び議論が始まった。

それと同時に、予想通り空虚な関税の脅しが来た。予想通り、欧州の首脳たちは態度を硬化させ始めた。エマニュエル・マクロンとカヤ・カラスは怒っている。

ストラテジストが欧州からの投げ売りが機能しない理由を説明

一部の投資家は、欧州が米国債と株式を売却する可能性についてささやいている。論理は単純だ。米国は巨額の赤字を抱えており、外部資本に大きく依存している。最大の貸し手である欧州が撤退を決めれば、米国の借入コストが急上昇し、株価が暴落する可能性がある。

しかし、その理論を提唱している人々でさえ、それほど単純ではないことを認めている。12.6兆ドルの大部分は政府の手にはない。民間のポートフォリオや投資ファンドに保有されている。ドイツ銀行のジョージ・サラヴェロスが言うように、「欧州はグリーンランドを所有している。また、多くの米国債も所有している。」しかし、彼自身もこれが欧州を助けるよりも傷つけることを知っている。

サラヴェロスは、資産の8兆ドルが欧州の投資家によって直接保有されていると推定している。残りはこの地域に拠点を置く保管機関や運用会社を通じて流れているが、外部の所有者である可能性がある。いずれにせよ、政府は民間保有者に売却を強制することはできない。そして、仮にできたとしても、それは経済的自殺行為となるだろう。

市場はすでに神経質さを示している。トランプの最新の関税発表後、米株先物は下落した。欧州株もあまり良くなかった。ドルは下落した。一方、金、ユーロ、スイスフランなどの安全資産はすべて上昇した。昨年4月にトランプが「解放の日」関税を発動し、セル・アメリカ取引が始まったときと同じだ。

EUは即座の選択肢として関税、貿易協定の凍結を検討

これまでのところ、欧州の最も現実的な対応は、7月のワシントンとの貿易協定を延期することだった。また、米国製品に対して930億ユーロ(約1080億ドル)の報復関税で反撃する話も出ている。ドイツ当局は可能な限り強力な措置を推進している。しかし、彼らでさえ、資産の投げ売りが危険な一線を越えることを知っている。

保有資産を武器化すれば、対立は金融市場に引きずり込まれる。もはや単純な貿易の応酬ではなくなる。資本戦争になるだろう。サラヴェロスは再び言う。「西側同盟の地政学的安定が根本的に破壊されている環境において、欧州人がこの役割を喜んで果たす理由は明確ではない。」

ノルウェーのソブリン・ウェルス・ファンドは最大の公的保有者(約2.1兆ドル)だが、欧州全体の米国資産に縛られているすべての民間資本と比較すれば、それでも小さい。本当に面白いことを知りたい?これらの保有資産の一部は、結局のところ欧州のものでさえない。

誰も欧州の保有資産を吸収できない、アジアでさえも

そして、もう一つ面白いことがある。仮に欧州が売却したいとしても、誰が買うのか?つまり、すべての売り手には買い手が必要だよね?

ブルームバーグのデータによると、現在、MSCIオール・カントリー・アジア指数の時価総額は約13.5兆ドル、FTSEワールド国債指数のアジア部分は7.3兆ドルの価値がある。

つまり、欧州の保有資産は、アジアの投資可能な全体をほぼ飲み込むことになる。計算が合わない。

欧州が一夜にしてエヌビディアを日本国債に交換すると考えるのは幻想だ。そして米国の投資業界は?確かに、彼らは大きい。価格が適正であれば、負担の一部を引き受けるかもしれない。しかし、米国は27兆ドルのマイナスの対外純投資ポジションに座っている。ここでの「適正価格」は、ドルの価値がはるかに低くなることを意味するかもしれない。

ラボバンクのアナリストは的確に指摘した。米国市場はあまりにも深く、広く、流動性が高すぎる。「米国の大規模な経常赤字は、理論的には国際的な貯蓄者が米国資産から大量撤退すればドルが下落する可能性があることを示唆しているが、米国資本市場の膨大な規模は、代替市場の限界を考えると、そのような撤退が実行可能ではない可能性があることを示唆している。」

冷戦の論理もある。相互確証破壊を考えてみよう。中国は以前からこの話を聞いている。事態が緊迫するたびに、誰かが北京は米国債を投げ売りすべきだと提案する。習近平は決してそうしない。なぜか?それをすれば自分たちのシステムを吹き飛ばすことになるからだ。ポール・ゲティが最もよく言った。「銀行に100ドル借りていれば、あなたに問題がある。銀行に1億ドル借りていれば、銀行に問題がある。」

中国の弱い通貨政策(以前ここで詳しく説明した)は、彼らがドルを蓄積しなければならないことを意味する。時間が経つにつれて、これらの準備金のより多くが総額を隠すために民間の手に渡った。アナリストのブラッド・セッツァーは、2023年の中国の「影の準備金」は約3兆ドルと推定した。

つまり、習近平が実際にそれらを投げ売りすれば、まず自国の市場を崩壊させることになるのだ。