De grootste handelaren hebben een probleem: hoe hun activiteit stil genoeg te houden om marktprijzen niet te beïnvloeden of langetermijnstrategieën te onthullen.
Op traditionele markten zoals aandelen hebben ze die mogelijkheid al tientallen jaren via zogenaamde dark pools en off-exchange handelsplatforms. Zelfs al in januari 2025 vond meer dan de helft van alle Amerikaanse aandelenhandel plaats buiten openbare beurzen, volgens Bloomberg-gegevens.
Crypto heeft nooit een equivalent gehad, en de afwezigheid wordt steeds moeilijker te negeren. Elke transactie op Hyperliquid, elke order op een gedecentraliseerde exchange, is zichtbaar voor iedereen die oplet, en bedrijven zoals DeFiLlama en Arkham bestaan om die gegevens te verzamelen en op een verteerbare manier te presenteren.
De cryptomarkt, die zich erop laat voorstaan traditionele financiën te ontwrichten, heeft een van TradFi's meest hardnekkige structurele problemen gerepliceerd: als je groot genoeg bent om markten te bewegen, kan iedereen je zien aankomen. Als gevolg hiervan zeggen bedrijven die liquiditeit verstrekken op openbare gedecentraliseerde exchanges dat hun strategieën snel worden reverse-engineered.
"Op Hyperliquid vertelde een van de top market makers ons dat ze hun handelsstrategieën elke drie weken moeten wijzigen omdat ze worden gekopieerd," zei Denis Dariotis, medeoprichter van GoQuant, een crypto-handelsinfrastructuurbedrijf gesteund door GSR, in een interview. "Dat is het alfaprobleem."
Er zijn ook andere gevolgen. Market makers — de bedrijven die de liquiditeit verstrekken die cryptomarkten laten functioneren — opereren volledig in het openbaar, en de industrie heeft de gewoonte ontwikkeld om hen tot schurk te maken wanneer er iets misgaat. De recente kritische aandacht voor Jane Street's betrokkenheid bij de Terra/Luna-ineenstorting is slechts het laatste voorbeeld. De onchain-activiteit van een groot bedrijf wordt getraceerd, een narratief vormt zich en het bedrijf besteedt weken aan het beheren van een PR-crisis over transacties die, op een traditioneel handelsplatform, volledig onopvallend zouden zijn geweest.
GoQuant's antwoord is GoDark, een gedecentraliseerde exchange (DEX) die in mei op Solana van start gaat. Dat platform gebruikt zero-knowledge proofs om handelsdetails te verbergen, niet alleen voor andere marktdeelnemers, maar ook voor de node-operators die het orderboek beheren. De ambitie is radicaal: een matching engine waar niemand in het systeem kan zien wat ze matchen.
De onmiddellijke vraag is of dat technisch haalbaar is met enige bruikbare snelheid. Zero-knowledge proofs zijn rekenintensief, en de architectuur voegt latentie toe die privacy-agnostische systemen niet hoeven te absorberen. Interne tests plaatsen order matching op 25 tot 50 milliseconden — Dariotis presenteert dit als snel ten opzichte van de meeste gedecentraliseerde exchanges, waar uitvoering vaak in de honderden milliseconden loopt, en hij heeft gelijk. Maar het is ook een orde van grootte langzamer dan wat beschikbaar is voor bedrijven die co-located zijn met een gecentraliseerde exchange. Voor retailhandelaren maakt die kloof waarschijnlijk niet uit. Voor de market makers waar GoDark op vertrouwt om liquiditeit te verstrekken, zou het wel kunnen.
Wat het moeilijkere probleem aankaart. Een privé-exchange zonder volume is gewoon een donkere kamer. GoDark's plan om liquiditeit te seeden weerspiegelt wat Hyperliquid deed met zijn HLP-kluis — gebruikers storten middelen, de middelen worden ingezet als market-making liquiditeit, deelnemers krijgen een deel van de vergoedingen en eerste toegang tot liquidaties.
Het werkte voor Hyperliquid. Maar het heeft niet gewerkt voor de meeste DEX'en die sindsdien het model hebben geprobeerd te repliceren, die over het algemeen een volumecrash hebben gezien zodra de stimuleringsperiode eindigt.
Dan is er de regelgevende kwestie, die het team tot nu toe heeft weten te vermijden om direct te beantwoorden. Traditionele dark pools zijn privé in de beperkte zin dat ze pre-trade orderinformatie verbergen, maar ze opereren onder post-trade rapportagevereisten en regelgevend toezicht.
GoDark's privacy is meer absoluut bij ontwerp, het is structureel niet in staat om een volledig auditrail te produceren. De opname van geautomatiseerde OFAC-screening is een gebaar richting compliance, maar het is onwaarschijnlijk dat het toezichthouders zal bevredigen die de afgelopen drie jaar crypto hebben geduwd naar meer transparantie, niet minder. Hoe die spanning zich oplost — en of het institutionele deelname beperkt tot jurisdicties met lichter toezicht — moet nog blijken.
GoDark is gescheiden van GoQuant's bestaande institutionele product met dezelfde naam, een spot DEX gebouwd met Copper en GSR die volgende maand in productie gaat en zich richt op een andere, smallere klantenbasis. De mei-lancering is de retail-gerichte versie.
Bron: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
