Waarom valutamarkten zich vreemd gedragen temidden van de VS-Israël oorlog met Iran

Het vreemdste aan de mondiale valutamarkten op dit moment is hoe weinig paniek er is. We zien oorlogskoppen vliegen, olieprijzen die heen en weer springen alsof het niets is, aandelen en crypto die besluiteloos wankel reageren, en toch ziet veel valutahandel er nog halfslaperig uit.

Vroeg woensdagochtend in Azië bleven handelaren voorzichtig nadat Trump zei dat de Verenigde Staten vooruitgang boekten in pogingen om de oorlog die hij begon met Iran te beëindigen. Teheran wees dat van de hand en zei dat er geen directe gesprekken hadden plaatsgevonden.

Die rustige toon leek nog vreemder omdat andere activa veel levendiger waren. Aandelenfutures stegen en ruwe olieprijzen daalden nadat Trump dinsdag zei dat Washington vooruitgang boekte richting een onderhandelde beëindiging van de oorlog. Op de valutamarkten was de reactie echter mild.

De euro steeg 0,1% naar $1,1619. Het Britse pond steeg 0,1% naar $1,3428. De Nieuw-Zeelandse dollar bleef op $0,5834. De Amerikaanse dollar-index daalde 0,1% naar 99,126. Bij crypto was de toon steviger, met bitcoin 1,2% hoger op $70.910,16 en ether 0,8% hoger op $2.164,74.

Handelaren blijven voorzichtig terwijl oorlogskoppen botsen met rentedruk

De Australische dollar was een van de weinige plekken waar handelaren iets scherpers te verwerken kregen, aangezien deze met maar liefst 0,2% daalde naar $0,6983, vervolgens herstelde en vlak handelde nadat de Australische inflatie in februari op 3,7% uitkwam voordat de Amerikaans-Israëlische oorlog met Iran begon. Dat was iets zachter dan analisten verwachtten. Het help de lokale valuta te stabiliseren, maar het veranderde de bredere stemming niet.

De cijfers in de Azië-Stille Oceaan toonden aan hoe ongelijk deze markt was. USD/KRW handelde op 1.498, 1,97 punten of 0,132% hoger. USD/SGD was 1,278, 0,001 of 0,063% hoger. USD/INR daalde naar 93,894, 0,119 of 0,127% lager.

NZD/USD was 0,583, 0,001 of 0,171% lager. USD/HKD stond op 7,827, 0,001 of 0,01% hoger. In Europa daalde USD/RUB naar 80,496, 1,425 of 1,77% lager, terwijl USD/SEK steeg naar 9,326, 0,03 of 0,32% hoger.

De renteverwachtingen begonnen ook snel te veranderen. Markten verwachten nog steeds grotendeels geen verandering in de Amerikaanse rentes dit jaar, maar weddenschappen op strakker beleid namen plotseling toe. Fed funds futures toonden een kans van 30,2% op een verhoging van 25 basispunten tijdens de decembervergadering van de Federal Reserve.

Een dag eerder was die kans slechts 8,2%, gebaseerd op CME Group's FedWatch-tool. Dinsdag zei Federal Reserve-gouverneur Michael Barr dat de rentes mogelijk "enige tijd" moeten blijven waar ze zijn voordat verdere verlagingen zinvol zijn. Hij wees op inflatie die nog steeds boven het 2%-doel van de Fed zit en op extra risico's uit het Midden-Oosten.

Obligatiemarkten kalmeerden na een zware week. Het rendement op de Amerikaanse 10-jarige staatsobligatie daalde 5 basispunten naar 4,338%. Westpac-analisten schreven: "Hogere olieprijzen voegden toe aan verwachtingen van toenemende inflatoire druk en strakker monetair beleid." Dat is belangrijk omdat renteweddenschappen en olieprijzen nu veel van het werk doen in valutaprijsstelling.

Strategen waarschuwen dat groeiangsten de dollarrally kunnen vertragen

Er is nog een laag aan dit valutaverhaal. Goldman Sachs zei dat de stijging van de dollar sinds het begin van de oorlog aan kracht zou kunnen verliezen als handelaren stoppen met zich voornamelijk zorgen te maken over inflatie en meer zorgen gaan maken over economische groei.

In een notitie op dinsdag schreef Isabella Rosenberg: "Hoewel de markt de olieschok grotendeels heeft geprijsd als een inflatie- en ruilvoetgebeurtenis, zou een verschuiving naar grotere neerwaartse groeirisico's waarschijnlijk een brede dollarstijging temperen" tegen G-10-valuta's.

Goldman zei dat de Japanse yen en de Zwitserse frank waarschijnlijk het meest zouden winnen tegen de dollar als groeiangsten toenemen en strakkere financiële condities doorwerken via dalende aandelen.

De bank zei ook dat een langdurige oorlog de groei en valutavooruitzichten in Europa en Azië zou schaden. Isabella voegde toe dat inflatierisico's nog steeds kunnen afnemen, maar dat die uitkomst "moeilijker wordt naarmate het conflict langer duurt."

Het langetermijnbeeld voor de dollar is gemengd, niet kapot. Over het afgelopen jaar, en voordat deze oorlog het verhaal overnam, verzwakte de Amerikaanse dollar tegen de euro en het pond, bewegend van 0,95 naar 0,85 en van 0,79 naar 0,74. Tegen de yen versterkte deze van 150 naar 155. Het aandeel in mondiale reserves daalde ook van ongeveer 58% naar 56%.

Dat is lager dan ongeveer 60% medio jaren negentig en onder de piek van 70% in 2000, maar het laat de dollar nog steeds ver voor op elke concurrent. De euro vormt ongeveer 20% van de reservebezittingen. De renminbi vormt ~2%.

Buiten papiergeld is goud nog steeds het belangrijkste reserve-actief. De prijs is in dollartermen het afgelopen jaar met ongeveer 65% gestegen. Zelfs met al het gepraat over aankopen door centrale banken is de fysieke hoeveelheid in kluizen van centrale banken slechts met ongeveer 3 procentpunten gestegen.

Ondertussen is het aandeel van Amerika in de wereldhandel gedaald van ongeveer 18% in 2000 naar ongeveer 12% in 2025, maar de dollar is nog steeds de belangrijkste valuta die wordt gebruikt in de mondiale handel.

De slimste cryptobreinen lezen onze nieuwsbrief al. Wil je meedoen? Sluit je bij hen aan.