Is ergens veilig nu Bitcoin verzwakt? Waarom zelfs de 2-jarige Treasury begint te kraken

Zelfs de veiligste hoeken van de markt kunnen onrustig beginnen te lijken wanneer de olieprijs stijgt, oorlog voortduurt en beleggers zich afvragen of de inflatie weer de verkeerde kant opgaat.

Dat was de boodschap die we kregen uit de verkoop van 2-jarige Amerikaanse staatsobligaties op dinsdag. Dit zijn kortlopende staatsobligaties en ze worden nauwlettend gevolgd omdat ze weerspiegelen wat beleggers denken dat er de komende jaren kan gebeuren, vooral met betrekking tot de rentetarieven van de Federal Reserve.

Wanneer de vraag naar deze kortlopende staatsobligaties sterk is, vertelt dit ons dat professionele en institutionele beleggers geloven dat de inflatie zal afnemen en het beleid uiteindelijk zal verzachten.

Dus wanneer de vraag verzwakt, verschuift het signaal ook. Beleggers vragen om betere compensatie en bereiden zich voor op een hobbelige rit vooruit.

De veiling van dinsdag viel in die tweede categorie. Het ministerie van Financiën verkocht $69 miljard aan 2-jarige obligaties met een hoog rendement van 3,936%, en de vraag was zwakker dan de vorige maand. De bid-to-cover ratio daalde van 2,63 in februari naar 2,44, terwijl primaire dealers uiteindelijk een veel groter deel van de verkoop voor hun rekening namen.

Deze cijfers vertellen ons dat beleggers minder animo toonden dan gewoonlijk om geld uit te lenen aan de Amerikaanse overheid voor slechts twee jaar tegen een rentetarief van 3,9%.

De zwakke verkoop kwam op een moment dat het conflict in het Midden-Oosten de olieprijs had opgedreven en de hoop op snelle renteverlagingen door de Federal Reserve begon te vervagen. De bedrijvigheid in de VS daalde in maart tot het laagste punt in 11 maanden, terwijl kosten en verkoopprijzen versnelden, een combinatie die beleggers achterliet met een vrij ongemakkelijk economisch beeld.

De 2-jarige staatsobligatie is een van de beste graadmeters van de markt voor waar beleggers denken dat de rentetarieven op korte termijn naartoe gaan. Een zwakke veiling signaleert dat handelaren er niet van overtuigd zijn dat de Fed binnenkort het beleid kan versoepelen. Het kan ook signaleren dat inflatie-angst de gebruikelijke instinct begint te overtreffen om tijdens een geopolitieke schok naar staatsschuld te vluchten.

Waarom deze eenvoudige veiling een waarschuwingssignaal werd

Het grootste deel van het afgelopen jaar hoopten beleggers op licht aan het einde van de tunnel. De inflatie leek te dalen en de groei koelde op een ordelijke manier af, wat de Fed uiteindelijk ruimte zou geven om de rente te verlagen. Kortlopende staatsobligaties zouden netjes passen in deze herstellende markt, omdat ze een winstgevende manier boden om te positioneren voor gemakkelijker beleid in de toekomst.

Maar dit alles viel uiteen met de recente olieschok. Terwijl het conflict in Iran dreigt uit te groeien tot een volledige oorlog in het Midden-Oosten, schoten de olieprijzen omhoog, wat doorwerkte in benzine en bredere bedrijfskosten. Dit maakte in wezen alle verzachting die we in de bedrijvigheid hebben gezien ongedaan, waardoor markten worstelen met het vooruitzicht dat de economie kan vertragen terwijl de inflatie stijgt. Die combinatie zou de Fed verhinderen om het komende jaar of zo enige vorm van gemakkelijke verlichting te bieden.

Zodra we dit als een reële mogelijkheid beginnen te beschouwen, verandert de betekenis van een "veilig" actief.
Hoewel de relatieve veiligheid van een actief in deze omstandigheden nog steeds meetelt, telt inflatie meer.

Beleggers beginnen zich af te vragen of het houden van een 2-jarige staatsobligatie tegen een bepaald rendement werkelijk voldoende bescherming biedt wanneer de energieprijzen stijgen en het pad naar lagere rentes minder zeker lijkt. Daarom trok de zwakke vraag van deze week zoveel aandacht: het toonde aan dat de markt meer rendement wilde voordat het instapte.

De retoriek van de Fed heeft bijgedragen aan die onrust. Fed-gouverneur Michael Barr zei dat beleidsmakers de rente misschien enige tijd stabiel moeten houden omdat de inflatie boven de doelstelling blijft en het conflict in het Midden-Oosten via energie een opwaarts risico heeft toegevoegd.

Opmerkingen als deze helpen te verklaren waarom de 2-jarige staatsobligaties zo belangrijk zijn: ze zijn het deel van de staatsschuldmarkt dat het meest nauw verbonden is met het volgende hoofdstuk van het Fed-beleid. Wanneer het begint te wankelen, reageren beleggers meestal op wat ze denken dat de centrale bank wel of niet in staat zal zijn te doen.

Wat het signaal zegt over de economie vanaf hier

De veiling van deze maand was een waarschuwingssignaal voor de komende maanden.

Beleggers beginnen te testen of een van de oude aannames nog steeds geldig is: Kan de inflatie blijven afnemen als de olie hoog blijft? Kan de Fed de rente verlagen als de energiekosten de prijzen nog meer beginnen te verhogen?

De antwoorden op deze vragen zullen iedereen beïnvloeden, niet alleen kopers van staatsobligaties.

Hogere kortetermijnrendementen kunnen de financiële voorwaarden krap houden, druk uitoefenen op waarderingen in andere markten en de drempel voor risico's op aandelen en speculatieve activa verhogen. Ze kunnen ook de leenvoorwaarden veranderen, omdat verwachtingen over het toekomstige beleid van de Fed in allerlei prijsbeslissingen terechtkomen.

Daarom kan een zwakke veiling aan het korte einde van de curve uiteindelijk een groter verhaal vertellen over vertrouwen, angst en hoe beleggers de volgende fase van de economie zien vorm krijgen.

Er is nog steeds ruimte voor dit signaal om af te koelen. Hoop op een staakt-het-vuren hielp de olieprijzen iets terug te trekken, en dat soort beweging kan een deel van de druk op de inflatie-verwachtingen verlichten.

Desondanks is de markt nog steeds met zichzelf in discussie, en de discussie is levend in elk vers oliekopje, elke Fed-opmerking en elke nieuwe interpretatie van prijzen en groei.

Voor nu is de boodschap van de veiling duidelijk: beleggers kijken naar de komende twee jaar en zien een hobbelige weg dan ze een maand geleden zagen. Ze zien oorlog, olie, inflatie, tragere activiteit en een Federal Reserve die minder ruimte heeft om te helpen dan markten hadden gehoopt. En we zagen een glimp van een markt die begint te prijzen voor een moeilijkere wereld.

Het bericht Is anywhere safe as Bitcoin weakens? Why even the 2-year Treasury is starting to crack verscheen eerst op CryptoSlate.