Ostatnia pauza Powella: Podzielony Fed, zamrożona ustawa i bycza teza Bitcoin na poziomie 250 tys. dolarów w odwrocie

Benchmark stopa funduszy federalnych pozostała w docelowym przedziale 3,5%–3,75%, co stanowi trzecie z rzędu utrzymanie stóp, a komitet wskazał „wydarzenia na Bliskim Wschodzie" jako kluczowe źródło niepewności gospodarczej. Sam głos był bardziej wymowny — podział 8-4, w którym gubernator Stephen Miran opowiadał się za natychmiastową obniżką, a troje kolejnych głosowało przeciwko sformułowaniom pozostawiającym otwartą furtkę dla poluzowania polityki w dalszej części roku.

Dla Bitcoin przekaz był jednoznaczny i natychmiastowy. BTC, który przez całe przedpołudnie próbował wspiąć się powyżej 77 000 USD, po ogłoszeniu osunął się niżej i w późnych godzinach środowych w Nowym Jorku był notowany w okolicach 75 400 USD. Ether podążył za nim, zsuwając się poniżej 2 250 USD. Para przedłużyła trwający już kilka tygodni spadek od lokalnych szczytów w okolicach 79 500 USD w dniu 21 kwietnia oraz około 40-procentowe obsunięcie od historycznego maksimum z października 2025 roku w okolicach 126 000 USD.

Bitcoin spadł do 75 643 USD, źródło: BNC

Dlaczego Fed wstrzymał się z działaniem

Makroekonomiczne tło, na które wskazał FOMC, jest naprawdę niekomfortowe. Ropa Brent przez większą część kwietnia utrzymywała się powyżej 100 USD za baryłkę, ponieważ statki nadal mają trudności z przejściem przez Cieśninę Ormuz — wąskie gardło, przez które przepływa około 20% morskiego transportu ropy. Krajowa średnia cena benzyny w USA osiągnęła w tym tygodniu 4,22 USD za galon, rosnąc o 6,2% w ciągu miesiąca — co stanowi znaczące wahanie politycznie wrażliwego wskaźnika nagłówkowego. Inflacja nie jest tam, gdzie Fed by chciał, a trzy lata po rozpoczęciu kampanii zacieśniania, która miała dobiegać końca, komitet ponownie opisuje swoje perspektywy językiem „wysokiej niepewności".

Niektórzy byli urzędnicy nie widzą nadchodzącej ulgi. Jerry Tempelman, były starszy analityk w nowojorskim Fedzie, a obecnie wiceprezes ds. badań ekonomicznych i instrumentów o stałym dochodzie w Mutual of America Capital Management, napisał w środę, że zakłócenia w bliskowschodniej infrastrukturze naftowej i żeglugowej „mogą skutkować przedłużającą się presją cenową przenikającą przez rynek", konkludując, że obniżka w 2026 roku wygląda teraz mało prawdopodobnie bez poważniejszego szoku energetycznego lub na rynku pracy. CME FedWatch wskazuje, że inwestorzy się zgadzają, wyceniając stopy na utrzymanie bez zmian do grudnia.

Dla aktywów ryzykownych, które w poprzednim cyklu były kształtowane przez tanie dolary, to jest dokładnie odwrotność paliwa.

Transakcja CLARITY się unicestwia

Inny substytut obniżek stóp dla kryptowalut — jasność regulacyjna — również staje się coraz trudniejszy do zagwarantowania. Rynki predykcyjne agregowane przez Kalshi pokazują teraz, że szanse na podpisanie ustawy CLARITY Act w 2026 roku wyraźnie spadły w porównaniu z początkiem roku, mimo że projekt przeszedł przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 roku stosunkiem głosów 294-134. Legislacja utknęła w Komisji Bankowej Senatu od miesięcy, uwięziona w sporze między lobbystami bankowymi a branżą kryptowalutową w kwestii traktowania oprocentowania stablecoinów. Jak informował BNC w marcu, nawet coraz bardziej publiczna presja prezydenta Trumpa na banki nie zdołała przełamać impasu, a optymistyczne zapewnienie przewodniczącego Komisji Bankowej Senatu Tima Scotta, że ustawa wejdzie w życie przed wyborami połowy kadencji, zaczyna wyglądać na zbyt optymistyczne.

Ma to znaczenie, ponieważ duża część instytucjonalnej tezy o wyższych cenach Bitcoin w 2026 roku opierała się na uchwaleniu CLARITY. Analitycy JPMorgan argumentowali wcześniej w tym roku, że ustawa, jeśli zostałaby uchwalona, mogłaby skłonić fundusze emerytalne, ubezpieczycieli i zarządzających aktywami do przejścia od wstępnych alokacji w kryptowaluty do „pozycji o wysokim przekonaniu". Bez niej marginalny alokator bilionów dolarów pozostaje z boku, a oferta, która miała pochłonąć nową podaż ETF w drugiej połowie roku, coraz bardziej się kurczy.

Trzeci czynnik hamujący nadszedł w tym tygodniu z nieoczekiwanego kierunku. Nasdaq 100 spadł o 1% we wtorek po raporcie Wall Street Journal, że OpenAI nie osiągnął celów sprzedażowych i wskaźników użytkowników na 2025 rok, pociągając za sobą w dół Nvidię, Oracle i CoreWeave. Korelacja Bitcoin z kompleksem AI jest jedną z trwałych cech makroekonomicznych tego cyklu, a aktywo podążyło za nim. Wyniki Apple, Amazon, Google, Meta i Microsoft zdecydują, czy to pojedynczy zły punkt danych, czy początek szerszej reclassyfikacji założeń dotyczących nakładów inwestycyjnych w AI — kwestia, którą traderzy kryptowalutowi muszą teraz brać pod uwagę, czy chcą tego, czy nie.

O tym celu 250 tys. USD

Na tym tle, prognozy na koniec roku od Toma Lee z Fundstrat i inwestora venture Tim Drapera zakładające Bitcoin na poziomie 250 000 USD wymagają wzrostu o ponad 230% w ciągu około ośmiu miesięcy. Doświadczeni obserwatorzy wykresów są coraz bardziej sceptyczni. Peter Brandt, trader kontraktów terminowych, który od lat przewiduje szczyty i dołki Bitcoin, opublikował w tym tygodniu dzienny wykres przedstawiający to, co opisuje jako dojrzewającą niedźwiedzią flagę, z oporem w okolicach 79 500 USD i dolną granicą około 69 000 USD. „Ci z was, którzy przewidują 250 000 USD w 2026 roku, muszą przestać z tymi grzybkami" — napisał, argumentując, że struktura kanału wyraźnie nie jest byczym wzorcem dołkowania. Czyste przebicie poniżej dolnej granicy, w jego schemacie, otwiera drogę w kierunku poziomów poniżej 50 000 USD.

„Ci z was, którzy przewidują 250 000 USD w 2026 roku, muszą przestać z tymi grzybkami" — powiedział Brandt przez X

Mapa cyklu halvingowego wskazuje w tym samym kierunku. BTC historycznie osiągał szczyt 12 do 18 miesięcy po każdym halvingu, a halving z kwietnia 2024 roku pasuje idealnie: historyczne maksimum w okolicach 126 000 USD pojawiło się w październiku 2025 roku, mniej więcej 17 miesięcy później. Obrót 24 miesiące po halvingu i 40% poniżej tego szczytu wygląda znacznie bardziej jak faza po szczycie w znajomym cyklu niż punkt startowy dla trzeciej fali wzrostowej. Dodać do tego wzorzec „sprzedaj w maju", który obcinał Bitcoin w każdym roku wyborów połowy kadencji w USA od 2014 roku — obsunięcia o 61%, 65% i 66% odpowiednio w 2014, 2018 i 2022 roku — a sezonowy kalendarz jest wrogi wobec byczego scenariusza.

Wyłania się bardziej trzeźwy konsensus. Bernstein nadal modeluje przedział na 2026 rok z górną granicą bliżej 100 000–150 000 USD — ścieżkę, która nadal przyniosłaby dwucyfrowe zwroty dla kupujących po obecnych cenach, ale nie ma nic wspólnego z narracją o supercyklu. Własna agregacja prognoz analityków BNC przyniosła medianowy cel na 2026 rok wynoszący 201 000 USD w październiku, a nawet ta liczba wygląda ambitnie przy aktywach poniżej 76 000 USD pod koniec kwietnia.

Joker w kształcie Warsha

Jedną zmienną, która mogłaby jeszcze przepisać ten obraz, jest nominacja Kevina Warsha na następcę Powella, która w środę przeszła przez Komisję Bankową Senatu stosunkiem głosów 13-11 wzdłuż linii partyjnych. Warsh, którego ostatnie ujawnienia wykazały osobistą ekspozycję na Solana i Polymarket, przez ostatni rok wyraźnie opowiadał się za obniżkami stóp — zgodnie z tym, czego prezydent domagał się od Powella przez większą część swojej drugiej kadencji. Sam Powell, w swoich uwagach końcowych na prawdopodobnie ostatniej konferencji prasowej, powiedział dziennikarzom, że będzie to „bardzo normalny, standardowy rodzaj procesu przejściowego" i zasugerował, że zamierza pozostać w Radzie Rezerwy Federalnej jako gubernator do końca swojej kadencji.

To, czy ta zmiana przełoży się na faktyczne poluzowanie polityki, zależy od ropy, od Ormuz i od tego, czy nakłady inwestycyjne w AI utrzymają się na tyle dobrze, że impuls inflacyjny z energii nie przerodzi się w problem płac drugiej rundy. Żadna z tych zmiennych nie poprawia się dziś. Zanim to nastąpi, wykres, na który patrzy Brandt, może już być rozstrzygnięty.

Na razie ostatnia pauza Powella wygląda mniej jak uprzejme przekazanie sterów, a bardziej jak powolne przebicie opony. Przepływy ETF, regulacyjny wiatr w plecy, zwrot makroekonomiczny — wszystkie składniki, które miały napędzić Bitcoin do jednej trzeciej miliona dolarów przed Bożym Narodzeniem — są nieobecne lub aktywnie zmierzają w przeciwnym kierunku. Teza o 250 tys. USD nie jest martwa. Po prostu potrzebuje, żeby wiele rzeczy potoczyło się dobrze, bardzo szybko, w roku, w którym Fed właśnie powiedział rynkowi, że nie ma zamiaru się spieszyć.