Podaż USDe Etheny na Solanie wzrasta o ponad 450 mln USD w ciągu 4 dni

Syntetyczny dolar USDe firmy Ethena właśnie przeżył bardzo dobry tydzień na Solanie. Podaż tokena w sieci wzrosła o ponad 450 milionów dolarów w zaledwie cztery dni – tempo napływu kapitału, które większość protokołów DeFi byłaby zachwycona osiągnąć przez cały kwartał.

Wzrost jest szczególnie uderzający w ujęciu względnym. Podaż USDe na Solanie zbliża się teraz do dziesięciokrotności kwoty krążącej na HyperliquidX, co czyni Solanę wyraźnym centrum grawitacji dla płynności USDe poza Ethereum.

Co stoi za tym wzrostem

USDe to nie jest typowy stablecoin. To syntetyczny dolar stworzony przez Ethena Labs, które uruchomiło token w lutym 2024 roku. W przeciwieństwie do USDC lub USDT, które są zabezpieczone tradycyjnymi rezerwami przechowywanymi na rachunkach bankowych, USDe utrzymuje swój peg poprzez strategię zabezpieczającą delta-neutralną. Mówiąc prościej: Ethena utrzymuje zabezpieczenie w kryptowalutach i jednocześnie otwiera krótkie pozycje w celu skompensowania ryzyka cenowego, generując wartość równoważną dolarowi bez potrzeby posiadania rzeczywistych dolarów w skarbcu.

Ten model wyraźnie trafił w gusta. W ciągu mniej więcej roku od uruchomienia USDe wspiął się na pozycję trzeciego co do wielkości aktywa powiązanego z dolarem w całym DeFi. Do kwietnia 2025 roku całkowita podaż USDe osiągnęła około 4,7 miliarda dolarów, przy czym 70% jego zabezpieczenia stanowią płynne stablecoiny, a współczynnik zabezpieczenia wynosi 101%.

Wielołańcuchowe ambicje tokena są napędzane przez standard Omnichain Fungible Token (OFT) firmy LayerZero. USDe może swobodnie przemieszczać się między blockchainami bez niechlujnych hacków mostkujących, które od lat trapiły krypto. Token został wdrożony na ponad 10 łańcuchach, osiągając od momentu uruchomienia tygodniowy wolumen cross-chain na poziomie około 50 milionów dolarów.

Co to oznacza dla inwestorów

Strategia delta-neutralna USDe zależy od stóp finansowania na rynkach kontraktów wieczystych, które pozostają konsekwentnie dodatnie. Gdy finansowanie staje się ujemne przez dłuższy czas, mechanizm generujący zysk zaczyna działać odwrotnie, a Ethena musi korzystać ze swojego funduszu ubezpieczeniowego, aby utrzymać peg. Współczynnik zabezpieczenia 101% zapewnia niewielki bufor, ale nie jest to rodzaj nadmiernego zabezpieczenia, które chroni token przed kryzysem.

Należy również wziąć pod uwagę ryzyko koncentracji. Gdy prawie 10 razy więcej USDe znajduje się na Solanie niż na HyperliquidX, zakłócenie specyficzne dla Solany może stworzyć nieproporcjonalne obciążenie dla mechanizmów umorzenia USDe. Dywersyfikacja między łańcuchami ma łagodzić to ryzyko, ale szybka koncentracja kapitału w jednej sieci nieco podważa tę korzyść.

Inwestorzy obserwujący tę przestrzeń powinni uważnie śledzić dwie rzeczy. Po pierwsze, czy podaż USDe na Solanie ustabilizuje się na tych poziomach, czy nadal będzie rosnąć. Po drugie, jak ewoluuje skład zabezpieczeń Etheny. Fakt, że 70% zabezpieczenia stanowią obecnie płynne stablecoiny, jest uspokajający, ale stosunek ten może się zmienić wraz ze skalowaniem protokołu i zmianą warunków rynkowych.