Wzrost Bitcoin Zależy od Amerykańskiego Muru Zadłużenia, Mówi Real Vision

Główny analityk kryptowalutowy Real Vision, Jamie Coutts, twierdzi, że Bitcoin zmierza ku bardziej atrakcyjnemu układowi długoterminowemu, jednak potężna ściana refinansowania amerykańskich obligacji skarbowych może wciąż stać na drodze do trwałego odwrócenia trendu wzrostowego.

W poście na X Coutts stwierdził, że długoterminowe tło techniczne Bitcoina zaczyna przypominać strukturę mogącą poprzedzać dołek cyklu. „Jako pierwszy zmienię nastawienie na bycze wobec Bitcoina, gdy długoterminowe wskaźniki techniczne osiągną wyczerpanie, a trend się odwróci" – napisał. „Argumentowałem, że Q2/Q3 wyznaczy dołek w oparciu o historyczne struktury rynków niedźwiedzia. Tak się właśnie dzieje. Relatywny układ zbliża się do bardzo atrakcyjnych poziomów. Aktywo znajduje się w długoterminowej strefie akumulacji, moim zdaniem."

Ściana refinansowania długu USA może wywierać presję na Bitcoin

Problem, zdaniem Couttsa, nie leży jedynie w wykresie Bitcoina. Chodzi o otoczenie makroekonomiczne wokół niego.

Wskazał na rok 2027, kiedy USA stają wobec 3,67 bln USD w zapadających kuponach, co – jak powiedział – jest o 36% powyżej średniej z lat 2020–2025. Ciężar refinansowania odzwierciedla repricing długu z czasów Covid, emitowanego przy stopach bliskich zeru, w warunkach rynkowych, gdzie stopy wynoszą obecnie od 4% do 5%.

W przypadku Bitcoina i innych aktywów ryzykownych obawy dotyczą tego, czy obecne warunki płynnościowe są w stanie wchłonąć taką podaż emisji bez napięć na rynku obligacji skarbowych. Coutts argumentował, że płynność pozostaje ograniczeniem, zwłaszcza że kapitał nadal odpływa z kryptowalut od końca 2025 roku.

„Przepływy detaliczne i instytucjonalne odpływają z Bitcoina i kryptowalut od Q4 2025" – powiedział. „Każda marginalna jednostka płynności trafiła do aktywów związanych z rozbudową AI. To ma sens. Kapitał płynie tam, gdzie jest najlepiej traktowany. Obecnie argument alokacji kapitału przemawia za akcjami AI i surowcami. Aktywność on-chain powróciła do wieloletnich minimów."

Ta rotacja ma znaczenie, ponieważ fazy bycze Bitcoina historycznie zależały nie tylko od wewnętrznego pozycjonowania w kryptowalutach, ale także od szerszej ekspansji płynności i apetytu na ryzyko. Punkt widzenia Couttsa jest taki, że Bitcoin może wchodzić w strukturalnie atrakcyjną strefę w tym samym czasie, gdy płynność pozostaje ograniczona, a konkurencyjne klasy aktywów pochłaniają dostępny kapitał.

Odniósł się również krytycznie do skupienia rynku na emisji IPO, argumentując, że większym problemem jest ciężar refinansowania rządowego i zdolność systemu finansowego do jego pośredniczenia. „Podczas gdy rynek koncentruje się na emisji IPO" – napisał – „to, co mnie niepokoi w odniesieniu do wszystkich aktywów ryzykownych, to fakt, że rynki poza kryptowalutami wydają się nie przejmować tym, że obecne poziomy płynności nie mogą łatwo wchłonąć tej podaży refinansowania."

Komplikacją jest bilans Fed. Coutts zauważył, że Kevin Warsh chce mniejszego bilansu, co dodaje kolejne potencjalne ograniczenie, jeśli decydenci będą próbować przetransferować dużą ścianę zapadalności przez system ze zmniejszoną płynnością banku centralnego.

„Tak, będą nadal upychać krótki koniec i monetyzować przez banki" – powiedział Coutts, dodając, że stablecoiny prawdopodobnie będą odgrywać „coraz ważniejszą rolę". Ostrzegł jednak, że przetransferowanie 3,67 bln USD zapadalności przez kurczący się bilans Fed „bez wypadku na rynku obligacji byłoby jednym z najbardziej imponujących aktów zarządzania polityką fiskalną/monetarną w ciągu pokolenia."

Implikacje dla Bitcoina są subtelne. Coutts nie odrzuca tezy o formowaniu dołka. Argumentuje, że rynek może wciąż potrzebować makro-katalizatora, zanim kolejny trwały wzrost się ugruntuje. W jego schemacie Bitcoin prawdopodobnie wyczuje zmianę płynności po stronie Fed przed innymi aktywami, ale ta zmiana może nie nadejść, dopóki napięcia nie pojawią się na rynku obligacji skarbowych.

„Nie widzę, jak tego dokonają bez znacznie większej płynności po stronie Fed" – napisał. „Bitcoin wykryje to jako pierwszy. Ale wciąż jest niekomfortowy dystans do pokonania. Obligacje skarbowe będą musiały zacząć się „źle zachowywać", zanim igła polityki się poruszy. To jest najtrudniejsza część."

W chwili pisania artykułu BTC był notowany po $63 196.