JPMorgan wydaje jednoznaczny werdykt w sprawie rajdu na rynku akcji

Inwestorzy mają kilka powodów, by spodziewać się ostrożniejszego przekazu ze strony JPMorgan.

Rajd indeksu S&P 500 był już bardzo silny; wyceny nie są już tanie, a rynek balansuje między niepewnością ze strony Fed, rozciągniętym pozycjonowaniem i pytaniami o to, ile dobrych wiadomości zostało już wycenionych.

Jednak w niedawnym wywiadzie dla CNBC JPMorgan nie wyglądał na gotowego do odwrócenia trendu. 

Bazowy scenariusz banku na koniec roku zakłada poziom 7 800, a bycze założenie sięga 8 900 – cel, który bank opisał jako niewymagający dużego wysiłku. Wall Street oczekiwała ostrzeżenia, ale werdykt JPMorgan wskazał w zupełnie innym kierunku.

JPMorgan twierdzi, że tegoroczny ruch był napędzany wyłącznie przez wyniki finansowe, co sprawia, że kolejna faza wzrostów będzie mniej związana z hype'em, a bardziej z tym, czy momentum zysku będzie nadal zaskakiwać inwestorów.

Co JPMorgan powiedział o rajdzie na rynku akcji 

Inwestorzy przez większą część roku kwestionowali, czy wzrosty na rynku akcji nie były napędzane zbyt mocno przez entuzjazm wokół AI, spekulacje dotyczące Fed i ryzyko wyceny.

Stephen Parker z JPMorgan zaproponował jaśniejsze wyjaśnienie. 

„Rajd, który obserwowaliśmy w tym roku, był napędzany wyłącznie przez wyniki finansowe" – powiedział współkierownik globalnej strategii inwestycyjnej w JPMorgan Private Bank w rozmowie z CNBC.

To zmienia narrację, ponieważ początkowe obawy dotyczyły tego, że akcje rosną na fali większego optymizmu. 

Jednak JPMorgan argumentuje, że rosły, ponieważ spółki nadal osiągają lepszy od oczekiwań wzrost zysków.

Parker powiedział, że nawet najbardziej bycze oczekiwania dotyczące wyników były „konsekwentnie przekraczane", a JPMorgan spodziewa się, że to momentum utrzyma się do końca roku. 

Dla kontekstu – cel JPMorgan na poziomie 7 800 już zakłada niższe mnożniki wycen od obecnego poziomu. Jeśli mnożniki pozostaną na stabilnym poziomie, a wyniki finansowe będą rosły, Parker stwierdził, że wyższy, bycze zakładany cel staje się osiągalny.

Więcej z Wall Street:

• HSBC podwaja swój przekaz dotyczący rynku akcji na 2026 rok
• Citi po cichu resetuje cel cenowy S&P 500 na resztę 2026 roku
• Jim Cramer ma wyraźny przekaz dotyczący rynku akcji na 2026 rok

To sprawia, że rajd jest mniej kruchy, niż zakładają niedźwiedzie, ale nie jest wolny od ryzyka.

Ponadto Fed nie jest czynnikiem decydującym w ocenie rynku przez JPMorgan. 

Parker argumentował, że utrzymanie stóp procentowych jest „w porządku" dla bazowego i byczy scenariusza firmy oraz twierdził, że akcje mogą nawet wytrzymać „kilka podwyżek stóp", jeśli wyniki finansowe będą się utrzymywać. 

Dodał, że większym problemem może być komunikacja Fed. Parker powiedział, że krótsze komunikaty, mniejszy nacisk na wykresy dot plot i ograniczona transparentność mogą zwiększyć zmienność polityki, ale niewystarczająco, by wytrącić rynek byka z kursu.

JPMorgan nadal chce, by zyski rynkowe pochodziły z wyników finansowych, a teraz prawdziwym testem jest to, czy wzrost zysków może rozszerzyć się poza sektor technologiczny i nadal wspierać wyższe ceny akcji.

Michael M&period Santiago&solGetty Images

Prognoza rajdu JPMorgan wpisuje się w bycze nastawienie Wall Street

• JPMorgan: 7 800. Bazowy scenariusz JPMorgan zakłada poziom 7 800, natomiast bycze założenie na 8 900
  sugeruje większy potencjał wzrostu, jeśli momentum wyników się utrzyma.
• Citigroup: 8 100. Citi pozostaje jednym z bardziej byczych prognoz, a Scott Chronert
  wskazuje na silniejsze oczekiwania dotyczące wyników i momentum zysku napędzanego przez AI.
• Goldman Sachs: 8 000. Goldman podniósł swój cel, powołując się na silniejszy wzrost wyników, wydatki na
  infrastrukturę AI i prognozę EPS na 2026 rok na poziomie 340 USD.
• Morgan Stanley: 8 000. Cel Morgan Stanley odzwierciedla przekonanie, że inwestycje w AI
  i siła wyników mogą nadal wspierać rajd.
• Bank of America: 7 100. BofA pozostaje ostrożnym wyjątkiem, wskazując na wyceny,
  płynność i potrzebę wzrostu zysków zamiast ekspansji mnożników, zgodnie z
  Investing.com.

Co mogłoby jeszcze wytrącić rajd z kursu dla inwestorów 

Głównym ryzykiem dla inwestorów jest to, że rynek najwyraźniej stał się znacznie bardziej zależny od perfekcyjnych wyników finansowych.

To na razie wspiera bycze nastawienie JPMorgan. 

FactSet szacuje wzrost wyników S&P 500 w Q2 na 22%, w górę z 18,7% na początku kwartału, podczas gdy wzrost przychodów ma osiągnąć 12,1% – najszybsze tempo od Q2 2022.

Analitycy spodziewają się również wzrostu wyników o 23,3% w 2026 roku i o 16,3% w 2027 roku.

Problem leży w koncentracji. FactSet podaje, że wyniki sektora technologii informatycznych mają wzrosnąć o 59,6% w Q2, a półprzewodniki i sprzęt półprzewodnikowy mają wzrosnąć o 121%. 

Po odliczeniu chipów, stopa wzrostu wyników sektora spadłaby do 25,7%. Oznacza to, że szerszy indeks nadal mocno opiera się na infrastrukturze AI, chipach i powiązanych wydatkach kapitałowych.

Tam właśnie kryje się kolejne ryzyko. 

Morgan Stanley spodziewa się, że główni dostawcy usług chmurowych wydadzą w tym roku około 700 miliardów dolarów, a nakłady inwestycyjne przekroczą 1 bilion dolarów w 2027 roku, podaje Reuters. Co więcej, Goldman niedawno podniósł swój cel dla S&P 500 do 8 000, powołując się na silniejsze wyniki, ale ten optymizm zakłada, że wzrost zysków przedsiębiorstw będzie w stanie nadal absorbować koszty budowy infrastruktury AI.

Pod względem pozycjonowania układ nadal faworyzuje technologię, półprzewodniki, komunikację i spółki cykliczne powiązane z rewizjami wyników w górę. Sektory defensywne mogą pozostawać w tyle, chyba że inwestorzy zaczną kwestionować marże, zwrot z inwestycji w AI lub trwałość popytu konsumenckiego.

Powiązane: Morgan Stanley daje inwestorom w akcje Google powód do przemyślenia wydatków na AI