Kraken i Maple wprowadzają onchain warehouse dla pożyczek zabezpieczonych kryptowalutami

Kraken i Maple połączyły siły, aby uruchomić onchain'owy instrument „finansowania magazynowego", zaprojektowany w celu obsługi pożyczek zabezpieczonych kryptowalutami, z wykorzystaniem struktury zaczerpniętej z tradycyjnych rynków kredytowych. Partnerstwo ma na celu pomóc Krakenowi w rozszerzeniu działalności w zakresie pożyczek instytucjonalnych, przy jednoczesnym ograniczeniu kapitału bilansowego wymaganego przy każdej emisji pożyczki.

W ogłoszeniu opublikowanym w czwartek firmy poinformowały, że instrument będzie finansować działalność Krakena w zakresie pożyczek OTC przy użyciu spółki celowej (SPV) izolowanej od ryzyka upadłości oraz finansowania denominowanego w USDC. Maple zapewnia finansowanie uprzywilejowane, podczas gdy Kraken zachowuje udział w transakcjach.

Kluczowe wnioski

• Kraken i Maple stosują tradycyjną strukturę magazynową/kredytową do pożyczek zabezpieczonych kryptowalutami, wykorzystując SPV izolowaną od ryzyka upadłości.
• Maple będzie zapewniać uprzywilejowane finansowanie pożyczek, podczas gdy Kraken zachowa ekspozycję poprzez zatrzymany udział.
• Instrument ma umożliwiać śledzenie zabezpieczeń i wyników pożyczek onchain, w tym pożyczek zabezpieczonych BTC i ETH.
• Podmioty powiązane z Krakenem mają udzielać, sprzedawać i obsługiwać pożyczki, a administracją SPV zajmie się zewnętrzna firma Zaria.
• Partnerzy nie ujawnili wielkości instrumentu ani warunków finansowania.

Jak działa struktura „onchain warehouse"

Finansowanie magazynowe to dobrze znana koncepcja na tradycyjnych rynkach: pożyczkodawcy dostarczają kapitał mogący obsługiwać strumień pożyczek, a aktywa pożyczkowe są pakowane i zarządzane w sposób pozwalający na izolację ryzyka. W tym przypadku planuje się finansowanie pożyczek OTC Krakena za pośrednictwem SPV mającej być „izolowaną od ryzyka upadłości", co oznacza, że zabezpieczenie pożyczki jest skonstruowane tak, by pożyczkobiorca nie mógł po prostu złożyć wniosku o upadłość w celu zakłócenia spłat i separacji aktywów.

Zgodnie z ogłoszeniem, uprzywilejowane finansowanie Maple będzie kierowane przez SPV, podczas gdy Kraken zachowa udział. SPV jest również zaprojektowana tak, aby wspierać transparentność onchain — Maple poinformował, że konfiguracja ta daje instytucjonalnym pożyczkodawcom uprzywilejowaną, nadmiernie zabezpieczoną ekspozycję opartą na BTC i ETH, z zabezpieczeniem i wynikami pożyczek śledzonymi onchain.

To rozróżnienie ma znaczenie dla uczestników instytucjonalnych, którzy potrzebują przewidywalnych procesów prawnych i operacyjnych, oprócz technicznej przejrzystości. W porównaniu z wieloma wcześniejszymi modelami pożyczek kryptowalutowych — opartymi często na bardziej bezpośrednich strukturach kontrahenta — podejście to czerpie z ugruntowanych mechanizmów sekurytyzacji kredytowej, by rozdzielić role: inicjatorów, posiadaczy zabezpieczeń, finansistów i administratorów.

Role Kraken Financial, Zarii i Maple

Przepływ operacyjny instrumentu jest podzielony między kilka podmiotów. Zgodnie z ogłoszeniem, podmioty powiązane z Krakenem będą inicjować, sprzedawać i obsługiwać pożyczki, zachowując pozycję w transakcji.

Kraken Financial, opisywany jako Specjalna Instytucja Depozytowa z siedzibą w Wyoming, będzie przechowywać podstawowe zabezpieczenia. Niezależny administrator SPV, Zaria, będzie nadzorować administrację instrumentu, podczas gdy Maple zapewnia uprzywilejowane finansowanie poprzez strukturę SPV.

Kraken i Maple nie ujawnili całkowitej wielkości instrumentu ani żadnych warunków finansowych, pozostawiając inwestorów bez kluczowych szczegółów, takich jak dźwignia finansowa, wycena czy oczekiwana skala wolumenów pożyczek. Te brakujące dane będą prawdopodobnie istotne dla uczestników rynku oceniających, w jaki sposób pojemność „magazynowa" przekłada się na rzeczywistą przepustowość kredytową.

Tokenizowany kredyt nadal przyciąga kapitał instytucjonalny

Uruchomienie następuje w momencie, gdy tokenizowany kredyt nadal rozszerza się poza wczesne eksperymenty. Według danych RWA.xyz przytoczonych w ogłoszeniu, tokenizowany kredyt urósł do ponad 6,2 mld USD w wartości dystrybuowanej — w górę z około 1,87 mld USD rok temu. To samo źródło jest używane do przedstawienia Maple jako największej platformy w sektorze, z aktywami tokenizowanego kredytu o wartości około 1,4 mld USD.

Ma to znaczenie, ponieważ skalowanie tokenizowanego pożyczania zależy od dwóch powiązanych wydarzeń: większej gotowości instytucjonalnej do podejmowania ryzyka kredytowego (w tym pierwszeństwa i zabezpieczenia) oraz większej infrastruktury do śledzenia i zarządzania wynikami pożyczek. Wiążąc ekspozycję kredytową z rachunkowością onchain, jednocześnie zachowując architekturę prawną zakorzenioną w SPV, partnerstwo pozycjonuje instytucjonalnych pożyczkodawców do oceny ryzyka z większą przejrzystością w czasie rzeczywistym niż w czysto offchain'owych strukturach.

Ruch firm wpisuje się również w szerszy wzorzec post-2022 w finansach kryptowalutowych, gdzie działalność pożyczkowa odbudowywała się po głośnych upadkach. Niepowodzenia z udziałem Celsiusa i BlockFi, między innymi, przyspieszyły kontrolę kontrahentów, praktyk dotyczących zabezpieczeń i zarządzania płynnością — wywierając presję na rynek, by przyjął bardziej konserwatywne struktury i wyraźniejszą segregację ryzyka.

Szerszy impet pożyczkowy — i dlaczego wciąż nie jest jednolity

Zainteresowanie tokenizowanym kredytem zostało również wzmocnione przez badania głównego nurtu finansowego. Wcześniejsze doniesienia odnotowały, że w maju analitycy z Bernstein sugerowali, że tokenizowany kredyt może być dużym wektorem ekspansji dla pożyczek opartych na blockchain, szacując potencjalny rynek adresowalny do 4 bln USD, gdy tokenizowany kredyt wykracza poza niszowe zastosowania w obszary takie jak kredyty hipoteczne, kredyty samochodowe i pożyczki dla małych firm.

Jednocześnie nie wszystkie pożyczki rozwijają się równomiernie. Podczas gdy produkty klasy instytucjonalnej, zabezpieczone, zyskują na popularności, części zdecentralizowanych finansów napotkały niepowodzenia. Na początku tego miesiąca protokół pożyczkowy Radiant Capital poinformował, że zakończy działalność po tym, jak nie udało mu się odzyskać sprawności po exploicie wartym 50 mln USD w 2024 roku, powołując się na niemożność zastąpienia utraconych środków lub pozyskania nowego kapitału. Ten kontrast podkreśla kluczowe napięcie w sektorze: pożyczki onchain rozwijają się tam, gdzie mogą zharmonizować incentywy i zmniejszyć kruchość, ale wiele modeli pożyczkowych DeFi nadal boryka się z trudnościami, gdy napotykają wyzwania związane z zastępowaniem kapitału i kontrolą ryzyka.

W maju kontekst ekosystemu Krakena i Maple obejmował również inne ruchy w kierunku tokenizowanej zdolności pożyczkowej — takie jak Ripple zabezpieczające instrument kredytowy o wartości 200 mln USD od Neuberger Berman w celu rozszerzenia instytucjonalnej działalności w zakresie prime brokerage. Finansowanie to opisano jako mające na celu wsparcie pożyczek marżowych i innych produktów kredytowych dla funduszy hedgingowych, firm handlowych i klientów instytucjonalnych. Wraz z instrumentem Kraken-Maple, te wydarzenia wskazują na powtarzający się temat: regulowane instytucje i ugruntowani zarządzający aktywami badają linie kredytowe i rozliczenia onchain tam, gdzie mogą lepiej zarządzać ryzykiem.

W przyszłości najważniejszymi rzeczami do obserwowania jest to, czy partnerstwo raportuje konkretne dane dotyczące wdrożenia — takie jak wolumen pożyczek, tempo onboardingu, zachowanie w przypadku niewykonania zobowiązań lub likwidacji oraz jak efektywnie śledzenie onchain mapuje się na rzeczywistą obsługę — oraz czy inni pożyczkodawcy przyjmują podobne architektury w stylu SPV dla kredytów zabezpieczonych kryptowalutami. Ponieważ wielkość i warunki instrumentu nie zostały jeszcze ujawnione, uczestnicy rynku będą prawdopodobnie szukać wczesnych sygnałów operacyjnych, by ocenić, jak szybko „onchain'owe finansowanie magazynowe" może przejść od struktury do trwałej skali kredytowania.

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany jako Kraken and Maple Introduce Onchain Warehouse for Crypto-Backed Loans na Crypto Breaking News – Twoim zaufanym źródle wiadomości o kryptowalutach, BTC i aktualizacjach blockchain.