Współzałożyciel Solana wypowiada się, dlaczego wykup akcji Jupiter za 70 mln USD nie podniósł ceny JUP

Debata o tokenie Jupiter ponownie otworzyła stare pytanie w kryptowalutach: czy wykup akcji może działać, gdy podaż stale rośnie?

Plan wykupu Jupiter nigdy nie był wystarczająco duży, aby nadążyć za ilością nowego JUP wchodzącego na rynek.

Dyskusja nasiliła się ponownie na początku stycznia po komentarzach współzałożyciela Jupiter (JUP) Siong Onga, a następnie wyjaśnieniu współzałożyciela Solana (SOL) Anatolego Yakovenki, co wywołało szerszą debatę na temat tego, czy wykup tokenów ma sens w modelach kryptowalutowych o wysokiej emisji.

Wykup przytłoczony odblokowaniami

Wykorzystując około połowy przychodów z opłat protokołu, Jupiter wydał ponad 70 milionów dolarów w 2025 roku na odkup JUP. Wysiłek wydawał się znaczący na papierze. Jupiter przetworzył miliardy transakcji i pozostał jedną z najbardziej aktywnych zdecentralizowanych platform finansowych Solana.

Akcja cenowa opowiedziała inną historię. Na początku stycznia 2026 roku JUP był notowany w pobliżu 0,20–0,22 USD, spadając o prawie 89% od swojego szczytu. Powodem nie był brak aktywności na giełdzie, ale tempo wzrostu podaży.

Od momentu uruchomienia podaż JUP w obiegu wzrosła o około 150%, podczas gdy program wykupu zrekompensował jedynie niewielki ułamek nowo odblokowanych tokenów. Odblokowania nadal odbywają się zgodnie z ustalonym harmonogramem.

Do czerwca 2026 roku około 53 miliony JUP ma być odblokowywanych każdego miesiąca, dodając stałą presję sprzedażową niezależnie od wydajności protokołu. 

W tej sytuacji wykupy funkcjonują bardziej jako krótkoterminowy bufor niż długoterminowe wsparcie. Ong przyznał ten fakt i argumentował, że kontynuowanie alokacji kapitału na wykupy byłoby nieefektywne, proponując przesunięcie uwagi na zachęty wzrostowe.

Dlaczego Yakovenko twierdzi, że wykupy są niewystarczające

Yakovenko przedstawił problem w prostszych terminach. Na rynkach z wysoką emisją krótkoterminowe wykupy nie resetują sposobu, w jaki sprzedający wyceniają ryzyko. Tokeny odblokowane dzisiaj są sprzedawane po dzisiejszej cenie, a nie po jakiejś przyszłej wartości implikowanej przez bieżące odkupy.

Jego alternatywa skupiała się na czasie. Zamiast odkupywać natychmiast, protokoły mogłyby gromadzić zyski i wykorzystywać je później lub oferować programy stakingowe z dłuższymi blokami. Takie działanie zmusza do wyceny odblokowań w przyszłym, po-wykupowym środowisku zamiast natychmiastowego popytu.

Zachęca to również posiadaczy do myślenia w dłuższych cyklach, podobnie jak budowane są bilanse w tradycyjnych finansach. Reakcja w społeczności Jupiter była mieszana.

Niektórzy postrzegają wykupy jako niezbędne dla dyscypliny i zgodności. Inni zgadzają się, że tracą wpływ, gdy ekspansja podaży jest tak agresywna.

Jupiter już skorygował kurs, zmniejszając planowany airdrop na 2026 rok, obcinając alokację z 700 milionów do 200 milionów JUP. Lekcji trudniej zignorować. W modelach tokenów, w których dominują odblokowania, same wykupy rzadko zmieniają wynik.