Dlaczego Wall Street odmawia sprzedaży Bitcoin – i faktycznie kupiło ich jeszcze więcej – nawet tracąc 25% swojej wartości

Instytucjonalni zarządzający inwestycjami zwiększyli swoje alokacje w amerykańskie spotowe fundusze ETF Bitcoin w czwartym kwartale 2025 roku, pomimo że aktywo doświadczyło ostrej korekty cenowej, która obcięła prawie jedną czwartą jego wartości rynkowej.

Rozbieżność między rosnącą liczbą akcji a spadającymi wartościami aktywów przedstawia złożony obraz zachowań instytucjonalnych w okresie ekstremalnej zmienności.

Według danych CryptoSlate, cena Bitcoin rozpoczęła ostatnie trzy miesiące ubiegłego roku na silnych podstawach, osiągając nowe historyczne maksimum powyżej 126 000 USD w październiku.

Jednak ten rajd okazał się nie do utrzymania i ustąpił burzliwemu okresowi wywołanemu przez masywne zdarzenie delewarowania o wartości 20 miliardów USD. Do czasu zakończenia roku Bitcoin był notowany poniżej 90 000 USD.

Pomimo tego burzliwego tła, wczesne zgłoszenia regulacyjne sugerują, że profesjonalni zarządzający pieniędzmi postrzegali spadek jako okazję do zakupu, a nie powód do opuszczenia rynku.

W momencie publikacji BTC powrócił do trendu wzrostowego w tym roku i dąży do przebicia poziomu 100 000 USD.

Matematyka akumulacji

Wczesna analiza zgłoszeń 13F sporządzona przez analityka Bitcoin Sani ujawniła, że 121 instytucji zgłosiło wzrost netto o 892 610 akcji w różnych amerykańskich spotowych funduszach ETF Bitcoin od trzeciego do czwartego kwartału 2025 roku.

Paradoksalnie, podczas gdy fizyczna liczba akcji posiadanych przez te firmy wzrosła, łączna wartość dolarowa tych udziałów spadła o około 19,2 miliona USD.

Aby zrozumieć tę dynamikę, należy przyjrzeć się sumarycznym wartościom zgłoszonym przez te firmy. W trzecim kwartale 2025 roku śledzone instytucje posiadały łącznie 5 252 364 akcji o wartości około 317,8 miliona USD.

Do końca czwartego kwartału ich zasoby wzrosły do 6 144 974 akcji, jednak wartość rynkowa tej większej puli zmniejszyła się do 298,6 miliona USD.

Ta matematyka ujawnia zakres spadku. Na podstawie tych zgłoszeń, implikowana średnia wartość na akcję ETF posiadaną przez te instytucje spadła z około 60,50 USD w trzecim kwartale do około 48,60 USD w czwartym kwartale. To oznacza spadek o około 19,7%.

Pomimo tej wyceny, całkowita liczba akcji posiadanych przez tych zarządzających wzrosła o około 17%.

Narracja wyłaniająca się z danych jest jasna. Ci inwestorzy nadal kupowali jednostki, nawet gdy wartość rynkowa ich udziałów parowała, zwiększając ekspozycję bezpośrednio w szczyt spadku.

Dla kontekstu, fundusz kapitału żelaznego Dartmouth College o wartości 9 miliardów USD ujawnił, że nabył około 15 milionów USD w akcjach IBIT BlackRock i funduszu Ethereum Grayscale, pomimo szerszej sytuacji rynkowej.

Co istotne, te pozycje są nowe i pokazują, jak kryptowalutowe fundusze ETF nadal przyciągają zainteresowanie instytucjonalne niezależnie od ich wyników.

Fenomen BlackRock

Nigdzie ta rozbieżność między przepływami kapitału a wynikami aktywów nie jest bardziej widoczna niż w księgach BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).

W ubiegłym roku fundusz osiągnął coś niezwykle rzadkiego w branży zarządzania aktywami, przyciągając miliardy dolarów w nowych wpływach, jednocześnie tracąc pieniądze dla swoich klientów.

IBIT zakończył 2025 rok jako szósty najpopularniejszy fundusz ETF w Stanach Zjednoczonych pod względem wpływów netto, według danych Bloomberg Intelligence. Zebrał 25,4 miliarda USD świeżej gotówki, pokonując uznanych gigantów, takich jak Invesco QQQ Trust i SPDR Gold Trust (GLD).

Ten napływ nastąpił pomimo że IBIT odnotował 10% straty. Dla kontrastu, złoto wzrosło o prawie 65% w 2025 roku, wspierane zakupami banków centralnych i niepokojami geopolitycznymi.

Interesariusze branży zauważyli, że wyniki funduszu demonstrowały przekonanie zarządzających aktywami w Bitcoin.

Matt Hougan, Dyrektor ds. Inwestycji w Bitwise, wskazał, że 99% doradców, którzy posiadali kryptowaluty w 2025 roku, planuje zwiększyć lub utrzymać swoją ekspozycję w tym roku.

Adopcja czy arbitraż?

Jednak istnieje interesujące zastrzeżenie do narracji o „adopcji instytucjonalnej".

Spotowe fundusze ETF Bitcoin istnieją na skrzyżowaniu inwestycji długoterminowych i krótkoterminowego arbitrażu. Rosnąca liczba akcji w zgłoszeniu 13F wygląda jak bycze przekonanie, ale często może maskować zabezpieczenie neutralne rynkowo.

Na powierzchni historia adopcji ma sens. Badania State Street z grudnia szacują amerykański rynek Bitcoin ETF na 103 miliardy USD, przy czym instytucje posiadają prawie jedną czwartą tego obiegu. Ich dane sugerują, że 60% inwestorów instytucjonalnych preferuje bezpieczeństwo regulacyjne opakowania ETF nad posiadaniem fizycznych monet.

Jednak pozycje „long ETF" zgłaszane w zgłoszeniach 13F nie opowiadają całej historii.

Te formularze wymagają od zarządzających ujawnienia długich pozycji w amerykańskich akcjach, ale nie wymagają ujawnienia krótkich pozycji. Co istotne, skutecznie ukrywa to drugą stronę transakcji.

Jak zauważyła CME, fundusze hedgingowe często wykorzystują spotowe fundusze ETF do wykonywania transakcji bazowych. Kupują fundusz ETF (który pojawia się w zgłoszeniu) i jednocześnie sprzedają kontrakty futures na Bitcoin (co nie jest ujawniane).

Pozwala im to uchwycić spread między ceną spot a futures bez podejmowania jakiegokolwiek ryzyka kierunkowego na samym Bitcoin.

To rozróżnienie jest kluczowe dla prognozowania następnego ruchu rynku. Jeśli akumulacja w czwartym kwartale była napędzana przez prawdziwych alokatorów budujących „segmenty portfela", ten kapitał jest prawdopodobnie stabilny.

Jednak jeśli była napędzana przez fundusze hedgingowe kapitalizujące na spreadach, ten kapitał jest najemniczy. Może się szybko odwrócić, jeśli zmienność wzrośnie lub jeśli handel bazowy stanie się mniej opłacalny.

Niezależnie od motywu, rezultat jest taki sam. W kwartale, w którym Bitcoin stracił prawie jedną czwartą swojej wartości, Wall Street ostatecznie posiadało go więcej.

Wpis Dlaczego Wall Street odmawia sprzedaży Bitcoin – i faktycznie kupiło znacznie więcej – nawet tracąc 25% jego wartości pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.