Wintermute twierdzi, że cykl zwyżkowy kryptowalut dobiegł końca – trzy siły będą napędzać rok 2026

Tradycyjny czeroletni cykl kryptowalut załamał się, zastąpiony nową strukturą rynkową, w której koncentracja płynności i pozycjonowanie inwestorów decydują obecnie o akcji cenowej, zgodnie z kompleksową analizą na koniec roku od wiodącego biura OTC Wintermute.

Zastrzeżone dane handlowe firmy ujawniają, że 2025 rok oznaczał fundamentalną zmianę w sposobie handlu aktywami cyfrowymi, a stonowane wyniki roku wskazują na przejście kryptowalut od zwyżek napędzanych spekulacją do bardziej instytucjonalnie zakotwiczonej klasy aktywów.

Dane przepływów OTC Wintermute pokazują, że historyczny wzorzec polegający na tym, że zyski z Bitcoina przepływały do Ethereum, następnie do blue chipów i wreszcie altcoinów, dramatycznie osłabł.

Fundusze notowane na giełdzie i firmy zarządzające skarbcem aktywów cyfrowych przekształciły się w to, co firma określa jako "zamknięte ogrody", zapewniając trwały popyt na aktywa o dużej kapitalizacji bez naturalnej rotacji kapitału na szerszy rynek.

Przy zainteresowaniu detalicznym skierowanym w stronę akcji, 2025 rok stał się rokiem ekstremalnej koncentracji, w którym garstka głównych tokenów pochłonęła zdecydowaną większość nowego kapitału, podczas gdy reszta rynku miała problemy.

Tradycyjna sezonowość zniszczona przez zmiany strukturalne

Aktywność handlowa w 2025 roku podążała za wyraźnie innym wzorcem niż w poprzednich latach, przełamując to, co wydawało się sezonowymi rytmami.

Wczesnoletni optymizm wokół prokryptowalutowej administracji USA szybko rozczarował, gdy nastroje ryzyka ostro pogorszyły się w pierwszym kwartale, kiedy narracje memecoinów i agentów AI wygasły.

Ogłoszenie taryf przez Trumpa 2 kwietnia dodatkowo wywierało presję na rynki, koncentrując aktywność na początku roku przed szerokim osłabieniem wiosną i latem.

Wzrost pod koniec roku obserwowany w 2023 i 2024 nie zmaterializował się, rozbijając narracje wokół "Uptoberа" i zwyżek na koniec roku.

Dane Wintermute ujawniają, że nigdy nie były to prawdziwe wzorce sezonowe, ale raczej zwyżki napędzane idiosynkratycznymi katalizatorami, takimi jak zatwierdzenia ETF w 2023 roku i nowa administracja USA w 2024 roku.

Rynki stawały się coraz bardziej niestabilne, gdy siły makro przejęły kontrolę, a przepływy stawały się reaktywne i epizodyczne wokół nagłówków bez trwałego momentum.

Zwyżki altcoinów skróciły się dramatycznie, wynosząc średnio około 19 dni w 2025 roku, w porównaniu z 61 dniami w poprzednim roku.

Tematy obejmujące platformy startowe memecoinów, wieczyste DEX-y i meta x402 wywołały krótkie wybuchy aktywności, ale nie rozwinęły się w trwałe zwyżki obejmujące cały rynek, głównie z powodu niestabilnych warunków makro i zmęczenia rynku po eksceach 2024 roku.

Zaangażowanie instytucjonalne pogłębia się pomimo stonowanych zwrotów

Pomimo skromnej aktywności cenowej, kontrahenci instytucjonalni wykazali siłę przetrwania w 2025 roku.

Wintermute odnotował 23% wzrost rok do roku wśród uczestników instytucjonalnych, w tym funduszy natywnych dla kryptowalut, zarządzających aktywami i tradycyjnych instytucji finansowych.

Zaangażowanie pogłębiło się materialnie, a aktywność stała się bardziej trwała i skoncentrowana na celowej realizacji, a nie na rozpoznawczym pozycjonowaniu.

Dane firmy dotyczące instrumentów pochodnych ujawniają również, że aktywność opcji zwiększyła się ponad dwukrotnie rok do roku, przy czym systematyczne strategie zarządzania rentownością i ryzykiem dominowały w przepływie po raz pierwszy, a nie jednorazowe zakłady kierunkowe.

W czwartym kwartale wartość nominalna opcji osiągnęła 3,8-krotność poziomów pierwszego kwartału, podczas gdy liczba transakcji podwoiła się, wskazując na trwały wzrost zarówno wielkości biletów, jak i częstotliwości.

Zarówno inwestorzy instytucjonalni, jak i detaliczni powrócili do głównych aktywów pod koniec roku po wydarzeniu delewarowania 10 października, które wywołało około 19 miliardów dolarów likwidacji w ciągu 24 godzin.

Otwarte zainteresowanie altcoinami również załamało się o 55%, z około 70 miliardów dolarów do 30 miliardów dolarów do połowy grudnia, ponieważ wymuszone rozwijanie przepłukało nadmierną dźwignię skoncentrowaną poza Bitcoinem i Ethereum.

Trzy katalizatory mogą poszerzyć odbudowę w 2026 roku

Wintermute identyfikuje trzy scenariusze, które musiałyby się zmaterializować, aby szerokość rynku odzyskała się poza koncentracją na dużej kapitalizacji.

Po pierwsze, ETF-y i DAT-y muszą poszerzyć swoje mandaty, przy czym wczesne oznaki pojawiają się w zgłoszeniach ETF Solana i XRP.

Po drugie, silne zwyżki w Bitcoinie lub Ethereum mogłyby generować efekty bogactwa, które przelewają się na szerszy rynek, podobnie jak wzorzec z 2024 roku, chociaż recykling kapitału pozostaje niepewny.

Po trzecie i najmniej prawdopodobne, uwaga inwestorów detalicznych może obrócić się z powrotem od akcji i tematów AI w stronę kryptowalut, przynosząc świeże napływy kapitału i bicie stablecoinów.

"2025 rok nie spełnił oczekiwanej zwyżki, ale może oznaczać początek przejścia kryptowalut od spekulacyjnych do ustalonej klasy aktywów", konkluduje analiza Wintermute.

Niezależna analiza od Adler Asset Management wzmacnia trwający temat delewarowania, rozciągający się na 2026 rok.

Adler wskazał, że Bitcoin Advanced Sentiment Index załamał się ze strefy High Bull około 80% do 44,9%, przebijając poniżej neutralnych 50% i sygnalizując zmianę reżimu rynkowego.

Największa kaskada likwidacji długich pozycji w całym okresie ich obserwacji miała miejsce 19 stycznia, z ponad 205 milionami dolarów zlikwidowanymi w ciągu jednej godziny, gdy cena spadła z 95 400 dolarów do 92 600 dolarów w ciągu 24 godzin.

To, czy koncentracja utrzyma się, czy płynność poszerzy się poza garstką aktywów o dużej kapitalizacji, określi wyniki 2026 roku, a zrozumienie, gdzie kapitał może płynąć i jakie zmiany strukturalne są potrzebne, okazuje się kluczowe dla poruszania się po postkyklicznym rynku kryptowalut.