Dwie wielkie siły kształtują teraz krypto, twierdzi CIO Bitwise

Matt Hougan, CIO Bitwise, twierdzi, że krótkoterminowa trajektoria kryptowalut jest kształtowana przez dwie bardzo różne siły makroekonomiczne: przełom w złocie, który sygnalizuje głębszy problem zaufania instytucjonalnego, oraz nagle niepewną ścieżkę dla Clarity Act, która może zadecydować, czy obecne pro-kryptowalutowe stanowisko regulacyjne stanie się trwałym prawem USA.

W notatce z 26 stycznia zatytułowanej "Gold Rising, Clarity in Suspense" Hougan przedstawił ten moment jako podzielony ekran. Z jednej strony jest tradycyjny magazyn wartości, którego cena gwałtownie rośnie. Z drugiej strony jest proces legislacyjny, który – jeśli utknie w martwym punkcie – może przesunąć kryptowaluty z rynków kierowanych oczekiwaniami na pole testowe kierowane adopcją.

Złoto powyżej 5000 USD, a kryptowaluty?

Hougan nazwał ruch złota "oszałamiającym". Po wzroście o 65% w 2025 roku, złoto wzrosło o kolejne 16% w 2026 roku i jest obecnie notowane powyżej 5000 USD, napisał, dodając, że "dość szalone" jest rozważenie, że złoto "zyskało połowę swojej wartości (w dolarach) w ciągu ostatnich 20 miesięcy".

Dla Hougana akcja cenowa to mniej kwestia cykli towarowych, a bardziej kwestia zaufania. "Myślę, że gwałtownie rosnąca cena złota mówi coś głębokiego o świecie" – napisał. "Po pierwsze, mówi, że lata drukowania pieniędzy, długu i dewaluacji doganiają waluty fiat. Po drugie, pokazuje, że ludzie nie chcą już trzymać całego swojego majątku w formacie, który polega na dobrej woli innych".

Ten drugi punkt jest kluczem do kryptowalut. Hougan argumentował, że ostatnie kilka lat przyspieszyło globalną zmianę w sposobie, w jaki instytucje myślą o ryzyku suwerennym i powiernictwie, śledząc punkt zwrotny do 2022 roku, kiedy USA przejęły rosyjskie aktywa skarbowe po inwazji Rosji na Ukrainę. Banki centralne, powiedział, "podwoiły swoje roczne zakupy złota" po tym wydarzeniu, faktycznie decydując, że część rezerw musi znajdować się poza zasięgiem jakiejkolwiek pojedynczej potęgi.

Wskazał na niedawne przykłady jako dowód, że trend się poszerza: niemieccy ekonomiści publicznie wzywają rząd do wycofania złota przechowywanego w Rezerwie Federalnej w Nowym Jorku i przywiezienia go z powrotem do Niemiec, oraz ostrzeżenie norweskiego panelu rządowego, że jego państwowy fundusz majątkowy może być "przedmiotem zwiększonych podatków, interwencji regulacyjnej, a nawet konfiskaty" w dzisiejszym klimacie geopolitycznym. "Następuje globalne załamanie zaufania między instytucjami i przyspiesza" – napisał Hougan.

Propozycja kryptowalut w tym ujęciu jest prosta: systemy zaprojektowane w celu zminimalizowania zależności od scentralizowanych pośredników. "Aby posiadać bitcoin lub inne aktywa kryptowalutowe, nie musisz nikomu ufać" – napisał, dodając, że "żadna pojedyncza osoba nie może zmienić zasad działania platform takich jak Ethereum i Solana". Zwykłe słownictwo branży – samodzielne przechowywanie, odporność na cenzurę, bez zaufania – może brzmieć abstrakcyjnie, przyznał Hougan, ale argumentował, że zaczyna wyglądać bardziej konkretnie w świecie, który jest coraz bardziej sceptyczny co do tego, kto ostatecznie kontroluje aktywa i zasady.

Chwiejność Clarity Act

Drugim punktem zainteresowania Hougana była Clarity Act, którą opisał jako krytyczną, ponieważ "utrwaliłaby obecne pro-kryptowalutowe środowisko regulacyjne w prawie". Bez niej, argumentował, przyszła administracja może odwrócić kurs – zilustrował stawkę, prosząc czytelników, aby "wyobrazili sobie senator Elizabeth Warren jako kolejną przewodniczącą SEC". Na początku tego miesiąca, napisał, rynki prognoz były pewne: Polymarket miał szanse na uchwalenie na około 80% na początku stycznia. Po niedawnych niepowodzeniach, w tym CEO Coinbase Brian Armstrong nazwał obecną wersję "niewykonalną", Hougan powiedział, że te szanse spadły bliżej 50%.

Jeśli Clarity nie powiedzie się, Hougan spodziewa się wieloletniego resetu w sposobie, w jaki rynki wyceniają sektor. "Jeśli ustawa nie powiedzie się, wierzę, że kryptowaluty wejdą w okres 'pokaż mi'" – napisał. "To oznacza, że będą miały trzy lata na to, aby kryptowaluty stały się niezbędne dla codziennego życia zwykłych Amerykanów i tradycyjnego przemysłu finansowego. Jeśli się uda, regulacje zadbają o siebie same. Jeśli się nie uda, mogą pojawić się prawdziwe wyzwania".

Porównał dynamikę do technologii, które wymusiły prawne dostosowanie, stając się nieuniknione, cytując Uber i Airbnb działające "na krawędzi regulacji", aż użycie sprawiło, że stare ramy stały się nie do utrzymania. W przypadku kryptowalut dowodem byłaby wyraźna penetracja do głównego nurtu – przykłady Hougana to Amerykanie "używający stablecoinów i handlujący tokenizowanymi akcjami". Jeśli to się stanie, argumentował, wspierająca legislacja staje się politycznie odporna, niezależnie od tego, kto sprawuje władzę. Jeśli tego nie będzie, zmiana w Waszyngtonie może stać się "ogromnym ciosem".

Hougan powiązał wynik legislacyjny bezpośrednio ze strukturą rynku. Jeśli wersja Clarity zostanie uchwalona, którą branża może wspierać, oczekuje, że inwestorzy będą traktować wzrost stablecoinów i tokenizacji jako faktycznie gwarantowany – i wycenią tę przyszłość szybko. Jeśli Clarity się nie powiedzie, rynek może wymagać rzeczywistej adopcji przed nagrodzeniem wycen, ponieważ w przeciwnym razie kryptowaluty byłyby "zbudowane na regulacyjnym fundamencie z piasku".

W momencie publikacji całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut wynosiła 2,94 biliona USD.