Tether wygenerował 5,3 miliarda dolarów przychodu w ciągu ostatniego roku, przewyższając każdy inny projekt kryptowalutowy o znaczną przewagę

Ranking przychodów branży kryptowalutowej w ciągu ostatnich 365 dni ujawnia hierarchię, która stoi w sprzeczności z narracją, że zdecentralizowane protokoły i aplikacje on-chain są głównymi motorami ekonomicznymi ekosystemu.

Według danych Token Terminal śledzących 238 projektów, dwaj najwięksi generatorzy przychodów to nie sieci blockchain ani protokoły DeFi. To emitenci stablecoinów, a dystans między nimi a wszystkimi innymi jest znaczący.

Tether prowadzi wśród wszystkich projektów kryptowalutowych z 5,3 miliarda dolarów przychodu w ciągu ostatniego roku, prawie dwukrotnie więcej niż 3,3 miliarda dolarów wygenerowane przez Tron na drugim miejscu. Circle zajmuje trzecie miejsce z 2,4 miliarda dolarów.

Te trzy podmioty łącznie odpowiadają za 11 miliardów dolarów z 16 miliardów dolarów całkowitych przychodów wygenerowanych przez wszystkie 238 śledzonych projektów, co stanowi około 68,75% całkowitych zmierzonych przychodów branży skoncentrowanych w dwóch emitentach stablecoinów i jednej sieci blockchain. Hyperliquid zajmuje czwarte miejsce z 784,3 miliona dolarów, następnie pump.fun z 411,8 miliona dolarów, Axiom Trade z 388,8 miliona dolarów, Sky z 374,5 miliona dolarów, Ethena z 361,8 miliona dolarów, PancakeSwap z 324,7 miliona dolarów i Phantom z 173,8 miliona dolarów.

Co faktycznie reprezentuje 5,3 miliarda dolarów Tether

Przychody Tether pochodzą niemal całkowicie z zysków generowanych na aktywach rezerwowych zabezpieczających jego podaż USDT wartą 185 miliardów dolarów. Firma przechowuje większość tych rezerw w amerykańskich bonach skarbowych i innych krótkoterminowych papierach wartościowych rządowych, które generowały zyski w zakresie od 4% do 5% w całym okresie pomiaru. Posiadacze USDT nie otrzymują żadnego z tych zysków. Tether pobiera je w całości, tworząc model biznesowy, w którym przychody skalują się bezpośrednio z wielkością podaży w obiegu i panującym środowiskiem stóp procentowych bez wymagania znaczących kosztów operacyjnych w stosunku do generowanych dochodów.

Prostota tego modelu sprawia również, że wynik przychodu jest nieco mylący w porównaniu z przychodami protokołów. Tether nie zarabia 5,3 miliarda dolarów, świadcząc usługę, za którą użytkownicy płacą bezpośrednio. Zarabia to, będąc powiernikiem rezerw, które użytkownicy pośrednio finansują, trzymając aktywo nie generujące zysku. To rozróżnienie ma znaczenie przy porównywaniu liczby Tether z 784,3 miliona dolarów Hyperliquid, które są generowane przez opłaty handlowe płacone bezpośrednio przez użytkowników zdecentralizowanej giełdy kontraktów perpetual, lub 411,8 miliona dolarów pump.fun, które pochodzą z opłat za uruchamianie tokenów na platformie, gdzie każdy dolar przychodu reprezentuje bezpośrednią płatność użytkownika.

3,3 miliarda dolarów Tron opowiada podobną historię

Pozycja Tron na drugim miejscu z 3,3 miliarda dolarów jest również silnie pod wpływem jego roli jako dominującej warstwy rozliczeniowej dla transferów USDT, szczególnie na rynkach azjatyckich i wśród użytkowników poszukujących tanich transakcji denominowanych w dolarach. Znaczna część całkowitego wolumenu USDT na świecie rozlicza się na Tron, a nie na Ethereum, a opłaty transakcyjne generowane przez ten wolumen trafiają do walidatorów sieci i poprzez różne mechanizmy przyczyniają się do przychodów rejestrowanych przez Token Terminal. Przychody Tron są bardziej strukturalnie związane z opłatami transakcyjnymi niż Tether, ale podstawowy czynnik napędzający jest taki sam: wykorzystanie USDT w sieci.

2,4 miliarda dolarów Circle podąża za tym samym modelem zysku z rezerw co Tether, zastosowanym do mniejszej, ale skoncentrowanej instytucjonalnie podaży w obiegu USDC. Różnica między 2,4 miliarda dolarów Circle a 5,3 miliarda dolarów Tether odzwierciedla zarówno różnicę w podaży w obiegu między USDC i USDT, jak i różne składy rezerw, które prowadzą obie firmy.

Obraz przychodów on-chain poniżej pierwszej trójki

Po odliczeniu trzech gigantów związanych ze stablecoinami, krajobraz przychodów wygląda znacznie bardziej zrównoważony, choć wciąż skoncentrowany. 784,3 miliona dolarów Hyperliquid czyni go największym czysto on-chain generatorem przychodów w zbiorze danych o znacznym marginesie, co jest wynikiem odzwierciedlającym gwałtowny wzrost wolumenu obrotu zdecentralizowanymi kontraktami perpetual na platformie w ciągu ostatniego roku. Jego 22,48% siedmiodniowy wzrost ceny widoczny w dzisiejszych danych rynkowych jest zgodny z projektem, którego wskaźniki przychodów znacznie wyprzedzają oczekiwania.

411,8 miliona dolarów Pump.fun z opłat za uruchamianie tokenów odzwierciedla wolumen aktywności tworzenia memecoinów, która charakteryzowała ekosystem Solana w całym okresie pomiaru, podczas gdy 388,8 miliona dolarów Axiom Trade plasuje stosunkowo nowsze narzędzie handlowe przed bardziej ugruntowanymi protokołami. Sky, dawniej MakerDAO, z 374,5 miliona dolarów i Ethena z 361,8 miliona dolarów reprezentują dwa największe zdecentralizowane projekty stablecoinów i syntetycznych dolarów w zbiorze danych, a ich przychody są napędzane przez opłaty generowane odpowiednio na DAI i USDe. 324,7 miliona dolarów PancakeSwap i 173,8 miliona dolarów Phantom zamykają pierwszą dziesiątkę, pierwsza z opłat handlowych DEX na BNB Chain, a druga z opłat transakcyjnych portfela na Solana.

Łączna kwota 16 miliardów dolarów z 238 projektów jest znaczącym punktem odniesienia dla branży, która dekadę temu praktycznie nie miała mierzalnych przychodów z protokołów. Koncentracja tych przychodów w Tether i Tron jest liczbą, która najuczciwiej opowiada historię o tym, gdzie obecnie znajduje się rzeczywista siła ekonomiczna ekosystemu kryptowalutowego.

Post Tether wygenerował 5,3 miliarda dolarów przychodów w ciągu ostatniego roku, przewyższając znacznie każdy inny projekt kryptowalutowy, ukazał się najpierw w ETHNews.