Depozyty w pożyczkach kryptowalutowych spadły o 35% w stosunku do szczytu

Szerszy rynek pożyczek kryptowalutowych kurczy się od października 2025 roku, a całkowite depozyty spadły o 35% w stosunku do swoich szczytów. Morpho, Maker i Jupiter Exchange poruszają się w przeciwnym kierunku, a liczby stojące za tą rozbieżnością są warte zrozumienia.

Sektor kontra odstające przypadki

Według danych Artemis, trzy protokoły zwiększyły swoje łączne depozyty pożyczkowe z 18,4 miliarda dolarów do 20,9 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 13,6% w okresie, gdy większość sektora traciła grunt pod nogami. Tego rodzaju wzrost wbrew trendowi nie dzieje się przypadkowo. Odzwierciedla on prawdziwe preferencje użytkowników przesuwające się w kierunku konkretnych platform, podczas gdy inne tracą depozyty.

Trzy protokoły opowiadają różne historie w ramach tej zagregowanej liczby. Morpho utrzymuje się na poziomie 10,7 miliarda dolarów, w przybliżeniu bez zmian w tym okresie, ale nadal posiada drugą co do wielkości bazę depozytów pożyczkowych w DeFi. Stabilność na taką skalę podczas kurczenia się całego sektora jest sama w sobie formą lepszych wyników. Nic nie tracić, gdy konkurenci tracą 35%, to realny wynik.

Maker wzrósł z 6,4 miliarda dolarów do 8,0 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 25%. Ten wzrost przypada na protokół, który od 2017 roku jest jedną z fundamentalnych warstw infrastruktury DeFi, co sugeruje, że jego baza użytkowników to nie spekulacyjni turyści, którzy odchodzą podczas spadków. Zostali i dodali więcej.

Jupiter Exchange to najbardziej uderzająca liczba. Depozyty wzrosły z 1,3 miliarda dolarów do 2,2 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 69% z najmniejszej bazy spośród trzech. Jupiter działa głównie na Solana / SOL, a jego wzrost pożyczek odzwierciedla szerszą ekspansję ekosystemu DeFi Solana, nawet gdy protokoły oparte na Ethereum poruszały się w trudniejszym środowisku.

Co pokazuje wykres

Wykres depozytów pożyczkowych Artemis obejmujący trzy lata umieszcza obecny moment w kontekście. Całkowite depozyty w śledzonych protokołach były bliskie zeru na początku 2023 roku, rosły stabilnie przez 2024 rok, a następnie gwałtownie przyspieszyły do szczytu w październiku 2025 roku osiągając blisko 25 miliardów dolarów. Kolejne kurczenie się cofnęło agregat z powrotem w kierunku 20 miliardów dolarów, co na wykresie nadal wygląda na podwyższony poziom w stosunku do czegokolwiek widzianego przed połową 2025 roku.

Skład tych 20 miliardów dolarów uległ jednak zmianie. Protokoły, które rosły podczas spadku, reprezentują teraz większy udział w mniejszej sumie. Ta koncentracja jest widoczna w skumulowanych słupkach wykresu, gdzie niebieski reprezentujący Morpho i cyjan reprezentujący Maker dominują w obecnej kolumnie w sposób, jakiego nie było w szczycie październikowym.

Dlaczego ta rozbieżność ma znaczenie

Spadek depozytów pożyczkowych w sektorze o 35% to nie drobna korekta. Reprezentuje to znaczące wycofanie kapitału z infrastruktury pożyczkowej DeFi, prawdopodobnie napędzane kombinacją spadających wartości zabezpieczeń, zmniejszonego apetytu na dźwignię oraz szerszego pozycjonowania na unikanie ryzyka, które charakteryzowało rynek od października.

Protokoły, które rosły w tym środowisku, dzielą pewne wspólne cechy. Morpho zbudowało reputację efektywności kapitałowej i zysku skorygowanego o ryzyko, co przyciąga bardziej wyrafinowanych deponentów. Infrastruktura DAI Makera jest na tyle głęboko osadzona w DeFi, że jej baza depozytów ma strukturalną lepkość. Wzrost Jupitera odzwierciedla dynamikę na poziomie platformy na Solana, a nie tylko dynamikę specyficzną dla pożyczek.

Czego dane nie mówią, to czy te trzy odstające przypadki przyciągają prawdziwych długoterminowych użytkowników, czy też ich wzrost odwróci się, gdy sektor się ustabilizuje. Wzrost o 69% dla Jupitera podczas spadku rodzi pytanie, czy ten kapitał gonił za zyskiem w okresie podwyższonych stóp na platformie, czy też reprezentuje trwałe pozyskanie użytkowników. To rozróżnienie ma znaczenie dla tego, czy te liczby będą wyglądać tak samo za sześć miesięcy.

Co jest jasne, to że narracja o jednolitym kurczeniu się pożyczek DeFi nie wytrzymuje konfrontacji z danymi na poziomie protokołów. Niektóre platformy rosną. Tak się składa, że są to te, które już wcześniej były najsilniejsze.

Post Depozyty pożyczkowe kryptowalut spadły o 35% w stosunku do szczytu pojawił się po raz pierwszy na ETHNews.