Brak dowodów na przyznanie przez CFTC zwolnienia IB dla Phantom

Twierdzenia, że Commodity Futures Trading Commission przyznała portfelowi kryptowalutowym z samodzielnym przechowywaniem Phantom zwolnienie z rejestracji introducing broker, nie są poparte dostępną dokumentacją. Najsilniejsze udokumentowane dowody wskazują natomiast na złożenie w dniu 17 czerwca 2025 r. wniosku do SEC Crypto Task Force, w którym Phantom poprosił SEC o potwierdzenie, że jego model portfela nie powinien wymagać rejestracji brokera, lub alternatywnie o rozważenie zwolnienia lub ulgi no-action.

To rozróżnienie ma znaczenie. Wniosek do SEC o wyjaśnienie interpretacyjne to nie to samo, co przyznane zwolnienie przez CFTC, a materiały przeanalizowane na potrzeby tego artykułu nie wykazały zarządzenia CFTC, pisma pracowników, komunikatu prasowego, ogłoszenia w Federal Register ani zapisu National Futures Association identyfikującego Phantom jako beneficjenta zwolnienia z rejestracji introducing broker.

Co faktycznie złożył Phantom i dlaczego SEC jest kluczowa

W dniu 17 czerwca 2025 r. Phantom złożył swoje pismo do SEC, a nie do CFTC. W tym dokumencie firma argumentowała, że jej portfel z samodzielnym przechowywaniem, w tym funkcje wymiany w aplikacji, nie powinien być traktowany jako broker papierów wartościowych zgodnie z obowiązującymi przepisami. Phantom poprosił SEC o potwierdzenie tego stanowiska lub, w razie potrzeby, o rozważenie zwolnienia lub ulgi no-action w związku z tym modelem biznesowym.

Wniosek jest kluczowy, ponieważ jest najjaśniejszym oficjalnym dokumentem związanym z tym twierdzeniem. Nie mówi on, że CFTC przyznała Phantom jakiekolwiek zwolnienie dla introducing broker. Zamiast tego przedstawia stanowisko Phantom jako prośbę o wytyczne SEC dotyczące tego, jak funkcjonalność portfela z samodzielnym przechowywaniem powinna być analizowana w świetle prawa papierów wartościowych.

To odczytanie jest zgodne z komentarzem dotyczącym współczesnej polityki. W podsumowaniu Project Open opublikowanym przez Solana Policy Institute dyrektor wykonawczy Miller Whitehouse-Levine stwierdził, że złożone dokumenty prawne stanowią „znaczący krok naprzód" w zakresie jasności regulacyjnej aktywów cyfrowych. Nacisk położono tam na propozycje ram skierowane do SEC, a nie na proces zatwierdzania przez CFTC.

Czytelnicy śledzący szersze debaty dotyczące struktury rynku powinni uważać, aby nie łączyć odrębnych kwestii w jeden nagłówek. Ma to znaczenie, ponieważ rośnie aktywność handlowa aktywami cyfrowymi w USA, a firmy pozycjonują się na potrzeby bardziej zdefiniowanego zestawu zasad, co jest również widoczne w niedawnych zmianach w udziale rynku spot kryptowalut w USA.

Dlaczego twierdzenie o zwolnieniu CFTC dla Introducing Broker nie jest wiarygodne

Ogólnie rzecz biorąc, introducing broker to pośrednik, który pozyskuje lub przyjmuje zlecenia na rynkach instrumentów pochodnych, takich jak futures lub swapy, bez przechowywania środków klientów. Rejestracja pośredników CFTC zazwyczaj odbywa się za pośrednictwem National Futures Association, a zwolnienia zazwyczaj pozostawiają rozpoznawalny ślad regulacyjny, ponieważ wpływają na status firmy w ściśle nadzorowanej strukturze rynkowej.

Nie potwierdzono tu takiego śladu. Badania przeprowadzone na potrzeby tego artykułu nie wykazały żadnego komunikatu CFTC, pisma pracowników o niepodjęciu działań, zarządzenia o zwolnieniu ani ogłoszenia w Federal Register wymieniającego Phantom w związku ze zwolnieniem dla introducing broker. Nie zidentyfikowano również zapisu rejestracji lub zwolnienia NFA BASIC dla Phantom w przeanalizowanych materiałach.

Własne publiczne warunki Phantom powiększają tę lukę. Zgodnie z notatką badawczą warunki firmy stanowią, że Phantom i jego funkcja wymiany nie są zarejestrowane ani licencjonowane przez CFTC, SEC ani żaden inny organ regulacji finansowej. Ten język trudno pogodzić z nagłówkiem twierdzącym, że CFTC już przyznała firmie konkretne zwolnienie z rejestracji.

Brak śladu papierowego to nie drobna kwestia techniczna. Jeśli regulator przyznaje istotną ulgę, dokumentacja wspierająca zwykle staje się częścią historii. Bez tej dokumentacji bardziej uzasadniony wniosek jest węższy: Phantom wydaje się ubiegać o wyjaśnienie od SEC, podczas gdy domniemane zwolnienie CFTC dla introducing broker pozostaje nieudowodnione.

Dlaczego to rozróżnienie ma znaczenie dla regulacji portfeli z samodzielnym przechowywaniem

Zamieszanie wokół Phantom odzwierciedla szerszy problem polityczny w regulacji kryptowalut. Analiza broker-dealer SEC, zasady pośredników CFTC oraz odrębna debata publiczna dotycząca tego, czy dostawcy portfeli powinni być uznawani za „brokerów" dla innych celów prawnych, to powiązane tematy, ale nie są zamienne. Złożenie dokumentu lub wniosku politycznego w jednej dziedzinie nie powinno być automatycznie traktowane jako działanie w innej.

Jest to szczególnie ważne w przypadku produktów z samodzielnym przechowywaniem. Samodzielne przechowywanie może zmniejszyć zależność od scentralizowanych platform, ale nie kończy automatycznie nadzoru regulacyjnego. Jeśli portfel również kieruje zlecenia, łączy użytkowników z płynnością lub zawiera funkcje podobne do handlu, regulatorzy mogą nadal badać, czy te funkcje powodują zobowiązania dotyczące papierów wartościowych lub instrumentów pochodnych w zależności od podstawowej aktywności.

Spór jest już widoczny w komentarzach publicznych. Krytyk prawny Liam Murphy argumentował w poście na LinkedIn, że „portfel kryptowalutowy Phantom to platforma handlowa, a nie portfel". Niezależnie od tego, czy regulatorzy przyjmą ten pogląd, komentarz oddaje, dlaczego spory klasyfikacyjne dotyczące portfeli z wbudowanymi narzędziami handlowymi raczej nie znikną.

Dla użytkowników i inwestorów praktyczny wniosek jest prosty: należy śledzić podstawowy dokument, a nie wirusowe ujęcie. Udokumentowana dokumentacja obecnie wspiera wniosek o ulgę SEC z dnia 17 czerwca 2025 r., a nie potwierdzone zwolnienie CFTC dla introducing broker. Tego rodzaju precyzja ma znaczenie, gdy branża obserwuje kolejną falę rozwoju polityki portfeli, giełd i rynku tokenów, w tym narracje wrażliwe na ryzyko dotyczące szybko zmieniających się aktywów, takich jak w tym spojrzeniu na dynamikę tokenów AI i sygnały ostrzegawcze.

O ile nie pojawi się oficjalny zapis CFTC lub NFA wskazujący inaczej, twierdzenie, że Phantom już otrzymał zwolnienie z rejestracji introducing broker, powinno być traktowane jako nieudowodnione.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.